12月中上旬受大豆通關問題的影響，國內豆粕市場形成基差價格南強北弱，以及上游大豆、豆粕庫存走勢分化的局面。隨著原料供應問題的陸續緩解，市場供應端寬松程度預期提升，雖有剛性需求提供支撐，但難以帶動基差價格扭轉弱勢，卓創資訊預計春節前豆粕現貨基差價格將繼續承壓運行。

12月以來，上游企業大豆庫存連續兩周上漲，豆粕庫存則連續兩周下行，兩者走勢出現背離。據卓創資訊監測數據顯示，截至第48周，國內主要大豆壓榨企業大豆庫存為592.07萬噸，較月初增加105.47萬噸，高于去年同期及五年均值水平，顯示出較高的原料供應壓力；豆粕庫存為59.30萬噸，較月初減少16.50萬噸，為半年來首次不及去年與近五年水平的情況，市場豆粕供應有所收緊。

全球豆粕需求仍然在緩慢增長，不過增長率看起來已經很低，目前全球前十豆粕消費國占全球豆粕消費超75%，且已經維持在這個水平超過10年。

目前，中國人均蛋白消費已經見頂，動物蛋白跟日本水平接近，超過全球平均水平。中國已經連續六年對大豆的進口在9000萬-1億噸，23/24年度（以10月至次年9月計算）中國進口約9900萬噸大豆，預計24/25年度大豆進口較難大幅增長。

供應端，目前美國大豆供應豐產格局已定。巴西端，由于全球化肥、農藥價格下降，成本下降至900美分/蒲一線，種植面積小幅增加。目前南美大豆正在種植及生長期，仍有天氣交易窗口，但巴西減產概率較小，阿根廷可能有尾部風險，但目前全球大豆供應增加預期仍然持續，當前全球大豆預期在3000萬噸附近。

需求端，大豆的需求較難看到大幅度利好，主要是中國的大豆需求已經穩定，其他發展中國家每年的豆粕自然需求在250萬噸，對應大豆約300萬噸自然需求；生物柴油政策帶來的大豆需求不穩定，受到原油價格、生物柴油技術提升（對豆油需求比例下降），目前24/25年度較穩的增量來自于巴西每年1%的摻混比例提升。預計合計有550萬噸大豆自然增長需求。因此，大豆需要靠降價來適應供應增長，從而獲得自然需求增長之外的量。

國都期貨認為，目前南美大豆處于種植生長階段，未來15天南巴西產區天氣有利，豐產預期偏強，阿根廷產區降雨量偏低，目前階段影響有限，后期降雨若未能恢復，產量有調減風險。綜合來看全球供給端，今年美國大豆產量達歷史次高，南美大豆豐產預期較強，基本面偏弱，盤面缺乏上漲驅動。國內方面，豆粕庫存季節性回落，11月大豆進口量下降。

12月中上旬市場在原料供應節奏擾動的影響下區域開工水平不一，形成豆粕現貨基差價格南強北弱的格局。春節前，大豆充足或支撐上游庫存低位回升，供應端整體或難見明顯缺口，對豆粕現貨基差價格有一定限制。市場仍缺乏實質利好出現，關注下游節前備貨動作的開展情況，卓創資訊預計春節前國內豆粕現貨市場基差價格或弱勢震蕩運行，難以形成有效反彈。

據卓創資訊豆粕分析師王汝文分析，近年末，國內多數油廠壓榨量環比回升，少數區域仍受港口通關問題影響，國內供應端呈現小幅回升態勢。臨近春節下游備貨尚未啟動，一方面下游養殖處于消費淡季，飼料廠維持低庫存條件下的滾動操作；另一方面，市場對價格缺乏信心，采購心態表現謹慎，整體備貨意愿清淡。短線豆粕或保持低位震蕩走勢，中線來看，在巴西豐產背景下，巴西貼水仍有下調空間，豆粕價格仍面臨下行壓力。

 來源：中國畜牧業綜合新華財經、卓創資訊、五礦期貨