本周提要

本周豆粕現貨價強勢上漲至3083元/噸，受美國生物燃料新政（2026年摻混量激增67%）及中東地緣沖突雙重驅動。盡管6月大豆到港量超1100萬噸，油廠開機率達三年高位，但豆粕庫存僅42萬噸（同比-59萬噸），累庫緩慢凸顯需求韌性。期貨近月合約受現貨壓制暴跌5%，遠月卻因四季度供應缺口預期走強。短期市場筑底震蕩，中期關注南美天氣、政策落地及四季度缺口兌現風險，建議逢低布局遠月多單。

01現貨市場

1. 國內現貨價格

• 本周國內豆粕現貨價格強勢上漲，周四全國均價達3083.48元/噸，環比上漲5.91元/噸。區域分化顯著：新疆受物流因素影響價格飆升至3477.34元/噸（單日漲幅達217元），吉林、黑龍江等地受供需錯配推動突破3200元/噸，而華東及華南部分省市仍堅守3000元/噸關口。

圖1 各地豆粕和全國豆粕平均價格走勢

（數據來源：秣寶網）

2. 驅動因素

兩大核心動能推升市場：

貿易情緒改善：中美經貿磋商達成原則性框架，市場對關稅下調預期升溫

• 政策紅利：美國環保署（EPA）大幅提高生物燃料摻混目標，2026年設定56.1億加侖（較2025年激增67%），直接刺激豆油需求暴漲，帶動美豆期貨創三周新高。

• 地緣沖突溢價：伊朗與以色列沖突升級推動原油走強，傳導至農產品市場，疊加美豆優良率66%低于預期（局部干熱天氣影響），加劇看漲情緒。

02國際供應影響

• 美國大豆：播種進度達93%，但中西部干旱風險未消。盡管6月降水緩解部分旱情，但未來15天氣溫升高或威脅關鍵生長期。

• 巴西大豆：收割完成，機構上調產量至創紀錄1.696億噸（同比+14.8%）。但出口銷售疲軟，6月預計僅1437萬中國采購轉向壓制價格。

• 阿根廷大豆：單產超預期維持豐產，但政策窗口即將關閉——出口稅減免6月30日到期，刺激單周銷售激增176萬噸，短期沖擊全球市場。

03國內供需矛盾

• 進口到港高壓：6月到港量突破1100萬噸，油廠開機率升至74.61%（近三年高位），周壓榨量約240萬噸，現貨供應寬松。

• 庫存矛盾顯現：盡管壓榨高負荷，豆粕庫存僅42萬噸（同比低59萬噸）。下游提貨積極，飼料企業庫存天數從10天回升至12.1天，顯示備貨意愿增強。

• 潛在缺口隱憂：四季度中國大豆供應風險升溫。因中美關稅壁壘未解，1-5月美豆對華出口清零，油廠轉向采購9-1月船期南美豆，遠期基差成交放量。

表1 國內豆粕供需關鍵指標對比

04期貨市場

1. 主力合約（M2507）

連粕主力合約M2507本周呈現低位震蕩，周五收于2896元/噸，環比暴跌5.02%，與現貨價格形成明顯背離。遠月合約M2509-M2501則表現堅挺，反映市場對遠期供應缺口的押注。

圖2 大商所連豆粕2507期貨合約走勢圖（日k行情）

（截圖來源：東方財富網）

2. 多空預期博弈：

• 弱現實壓制近月：巨量到港與高開機率使期貨近月承壓，壓榨利潤收窄至盈虧平衡點。

• 強預期支撐遠月：四季度巴西豆采購成本攀升（貼水走強）+ 中國壓榨企業清關效率恢復后鎖定南美貨源，推動M2501合約基差走闊。

05后續展望

• 短期（1個月內）：豆粕或進入震蕩筑底階段。盡管現貨供應寬松，但油廠累庫速度慢于預期，且3000元/噸以下價格刺激飼料企業提升豆粕添加比例（雜粕替代減少），形成底部支撐。

• 中期（3-4季度）：

  上行風險顯著積聚：

• 9月后南美供應窗口關閉，中國四季度大豆缺口或達500-800萬噸

• 美豆新作庫消比僅4.5%，EPA生物燃料政策若落地將加劇全球壓榨需求競爭

• 養殖旺季來臨：生豬存欄同比增8%，豆粕剛性需求確定

• 關鍵變量監測

• 天氣風險：拉尼娜概率秋季攀升，威脅巴西南部及阿根廷北部大豆生產

• 政策落地：EPA生物燃料提案公示期修訂可能性、阿根廷出口稅政策到期轉向

• 貿易博弈：中美關稅壁壘是否解除，將決定美豆能否重回中國市場

06投資建議

• 期貨布局：逢低配置M2601多單（2900元/噸下方安全邊際較高），警惕7月油廠累庫提速的短期波動。

• 套保機會：飼料企業可鎖定Q4基差合同（當前10-1月基差處于歷史中低位），油廠考慮賣出看漲期權。

• 跨期套利：關注M2509-M2601正套機會，季節性供應切換或驅動價差走闊。

07風險提示

• 政策突變：阿根廷取消減稅刺激豆粕出口，或擠壓美豆粕份額
• 天氣異常：美國中西部7-8月干熱天氣或顛覆產量預期
• 需求坍塌：雜粕添加比例上限提至15%，菜粕進口同比增20%壓制豆粕溢價
• 宏觀傳導：原油價格大幅回調或削弱生物燃料政策利好效應

（數據來源：秣寶網、大連商品交易所、東方財富網等等）