本周提要
本周五豆粕現(xiàn)貨均價(jià)跌至2898元/噸（環(huán)比+0.76%），油廠庫存周增17萬噸至68萬噸，供應(yīng)寬松壓制價(jià)格。國際方面，阿根廷加稅推升遠(yuǎn)期進(jìn)口成本，美豆天氣炒作窗口臨近；國內(nèi)三季度到港量充裕，但9月后潛在缺口支撐遠(yuǎn)月合約。短期現(xiàn)貨或下探2800元/噸，中期關(guān)注天氣與補(bǔ)庫驅(qū)動(dòng)的反彈機(jī)會(huì)。
01現(xiàn)貨市場(chǎng)
1. 國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格
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本周五全國豆粕現(xiàn)貨均價(jià)報(bào)2898元/噸，周環(huán)比略升0.76%（22元/噸）。區(qū)域分化明顯。
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油廠催提貨現(xiàn)象普遍，貿(mào)易商順價(jià)出貨，但終端采購清淡，僅遠(yuǎn)期低價(jià)基差合同放量成交（如華北01+90基差單日成交16萬噸）。
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驅(qū)動(dòng)因素：供應(yīng)寬松主導(dǎo)市場(chǎng)。油廠豆粕庫存周環(huán)比激增17萬噸至68萬噸，同比仍低39萬噸。7月進(jìn)口大豆到港量高達(dá)1100萬噸，油廠開機(jī)率維持高位，周壓榨量約235萬噸，加劇現(xiàn)貨壓力。
02國際供應(yīng)影響
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美國大豆：
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天氣利好生產(chǎn)：美豆優(yōu)良率66%，開花率17%，結(jié)莢率3%，溫暖氣候與降雨利于生長。USDA季度報(bào)告多空交織：庫存10.08億蒲（高于預(yù)期），但播種面積8340萬英畝（略低預(yù)期）。
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政策提振情緒：參議院通過生物燃料稅收法案（限制非北美原料），刺激豆油大漲并帶動(dòng)美豆反彈，但中國百萬噸采購傳聞未獲官方證實(shí)。
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巴西大豆：
出口高峰延續(xù)：6月出口量1390萬噸，上半年累計(jì)達(dá)6810萬噸，同比持平。全年出口預(yù)期調(diào)增至1.1億噸（2024年為9730萬噸），但物流壓力可能制約發(fā)運(yùn)。
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阿根廷大豆：
加稅政策落地：7月1日起大豆出口稅從26%升至33%，豆粕/豆油稅從24.5%提至31%，推升中國進(jìn)口成本。6月農(nóng)戶搶出口致農(nóng)產(chǎn)品出口量創(chuàng)紀(jì)錄（2353萬噸），但7月銷售或停滯。
03國內(nèi)供需矛盾
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到港高峰壓制：三季度進(jìn)口大豆到港量充裕（7月1150萬、8月1100萬、9月950萬噸），油廠原料脹庫倒逼高開機(jī)，豆粕累庫壓力持續(xù)。
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潛在缺口隱現(xiàn)：9月后買船進(jìn)度同比偏慢，疊加阿根廷加稅推升成本，遠(yuǎn)月供給緊張預(yù)期升溫。南華期貨指出，四季度缺口或成三季度末價(jià)格拐點(diǎn)驅(qū)動(dòng)。
04期貨市場(chǎng)
1. 主力合約（M2507）
- 大連豆粕主力合約M2507本周五收于2800元/噸，周跌1.30%；遠(yuǎn)月M2501合約受成本支撐（巴西升貼水走強(qiáng)+阿根廷加稅）表現(xiàn)抗跌，基差持續(xù)收斂。
2. 多空預(yù)期博弈：
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利空：現(xiàn)貨高庫存、三季度到港壓力、美豆新作種植順利。
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利多：9月后到港缺口、美豆天氣炒作窗口（7-8月）、飼料廠物理庫存低位補(bǔ)庫潛力。
05后續(xù)展望
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短期（1-2周）：油廠高開機(jī)率+終端提貨放緩，庫存或突破90萬噸，現(xiàn)貨承壓難解。
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中期（8-9月）：美豆天氣敏感期（開花結(jié)莢）、9月后到港缺口、飼料廠補(bǔ)庫需求。
- 關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素
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美豆主產(chǎn)區(qū)天氣；
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中國采購9月后船期進(jìn)度；
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油廠庫存去化節(jié)奏
06投資建議
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套利：做空近月（M2509）與做多遠(yuǎn)月（M2501）的反向套利，捕捉基差收斂機(jī)會(huì)。
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單邊：短期觀望，待現(xiàn)貨利空充分釋放后，逢低布局M2509合約多單，止損參考2750元/噸。
07風(fēng)險(xiǎn)提示
- 美豆天氣變數(shù)：若北美干旱炒作升溫，或推動(dòng)成本端快速拉升。
- 政策擾動(dòng)：中美關(guān)稅談判（7月9日關(guān)稅到期）、阿根廷加稅后農(nóng)民惜售導(dǎo)致供應(yīng)收緊。
- 國內(nèi)需求不及預(yù)期：生豬產(chǎn)能去化或抑制豆粕消費(fèi)增量。
（數(shù)據(jù)來源：秣寶網(wǎng)、大連商品交易所、東方財(cái)富網(wǎng)等等）