在我國飼料行業中，增長速度最快的是水產飼料。今后幾年我國水產飼料行業年均增長率將在13%以上。所以，水產飼料行業的高增長前景為作為行業龍頭的通威提供了不斷擴張的空間。

    飼料的原料成本開始高位回落

    玉米、豆粕、魚粉等原料價格在2007年初達到高峰后，目前都已開始回落，這將減輕通威飼料的上游原料成本。所以，隨著養殖局面趨旺，水產飼料乃至整個飼料行業的毛利率都將有所提高。

    通威長期專注于水產飼料的眼光和執著值得贊賞

    公司過去一直執著地選擇在水產飼料行業不斷開拓，隨著公司新增產能的不斷釋放以及增發后11個水產飼料項目的投產，公司水產飼料的市場占有率有望達到20%。

    通威的縱向一體化戰略膽識可嘉但存在風險

    在未來的2-3年之內期待“通威魚”實現大幅盈利并不現實，但從現階段來看，通威魚的運作無疑可以拉動通威飼料的銷售。根據通威的規劃，3年后水產深加工的收入將達到公司業務總收入的一半，應該說，涉足水產深加工領域對通威來說是一次冒險。公司對三個玉米基地的項目設計與論證都過于簡單，給人以粉飾增發的感覺。

    目前通威在全國建立了50萬畝無公害水產養殖基地，應該說，控制有限的水域資源是公司戰略制勝的一招，這為通威實施縱向一體化戰略提供了可靠的基礎。

    盈利預測與投資評級

    考慮到增發的攤薄效應和產能釋放的滯后效應，我們預計公司2007——2009年的EPS分別為0.29元、0.37元、0.52元。該公司三年的動態市盈率分別為38倍、30倍和21倍。該公司目前股價已基本反映公司基本面，一年后公司價值將介于12.95元——18.2元，所以我們給予短期中性、長期持有的投資評級。