今日，飼料行業的龍頭企業海大集團（002311）將登陸資本市場了。公司近三年的營業收入和凈利潤的復合增速均達到了60%以上，作為近年來國內成長最快的飼料企業之一，海大集團此次擬發行 A股 5600萬股，發行價28.00元/股。募集資金所投資的項目計劃三年內達產，海大集團顯然將憑借資本市場進行再一次的騰躍，成為飼料行業的成長之王。

    三年復合增速均達60%

    廣東海大集團始創于1998年，主要從事水產預混料、水產配合飼料和畜禽配合飼料的研發、生產和銷售。從銷量占比來看，禽畜配合料約占60%，水產配合料約40%，而水產預混料的占比非常小。但是從產品的重要程度來說，水產預混料卻超過了其余兩個產品。因為水產預混料是水產配合飼料的核心成分，雖然其重量只占水產配合飼料的0.8%（其余主要為豆粕、玉米、魚粉以及其他添加劑），但是對養殖效果和經濟效益起著最關鍵的作用。在代表飼料企業核心競爭力的產品--水產預混料上，公司年銷售量1.18噸，在全國市場占有率超過10%，排名占據全國第一。雖然預混料的銷量很小，幾乎可以忽略不計，但是由于其價格高，毛利率高，因此在公司的毛利中占比達到10%左右。水產配合飼料快速發展，07年和08年的銷量增速為44%和36%，其中08年的銷量超過50萬噸，全國排名第二。

    近年來，公司在禽畜配合飼料領域快速成長，07年和08年的銷量增速分別達到72%和42%，目前公司的禽畜配合料銷售規模已經突破100萬噸/年。“反觀個位數的行業增速，海大集團無疑是業內成長最快、勢頭最猛的公司。”國金證券(22.62,-1.66,-6.84%)在其研究報告中表示。

    其中，水產預混料是水產配合飼料的核心成份，其技術水平是企業整體研發能力、技術水平的直接體現。而僅用了3年時間，海大集團的水產預混料的銷售規模就達到了全國第一，并一直保持著水產預混料行業龍頭地位。

    最近幾年以來，海大集團的營業收入和凈利潤一直保持了快速增長態勢。2006年至2009年1-6月，公司分別實現營業收入15.3億元、27.2億元、45.3億元和21億元，同比分別增長48%、78%、66%和23%；歸屬母公司所有者的凈利潤分別達到5645萬元、10349萬元、13064萬元和5186萬元，同比分別增長78%、83%、26%和37%。海大集團2006年至2008年營業收入、凈利潤年均增長率達到64%、63%，增幅遠高于行業平均水平。

    未來3年繼續高速成長

    此次，海大集團預計發行A股5600萬股，發行價28.00元/股，對應市盈率為48.39倍，發行后總股本為 22400萬股。所募集的資金將主要用于公司在荊州、江門、浙江、福建、廣西、江西和茂名設立7個飼料分公司，深耕當地市場。另外，設立廣州海因特，擴大水產預混料產能，加強公司在該領域的競爭優勢。項目建設期為8個月到1年，將分3年時間逐步達產。這8個項目投產后，將增加公司飼料產能205萬噸，形成實際產量107.4萬噸，其中水產料65.6萬噸，禽畜料41.8萬噸。

    由于公司在前期已經通過自籌資金部分建設投資了荊門、江門、浙江和福建項目，并在2008年底形成了41.64萬噸產能及10.15萬噸產量，產銷率基本均達到 100%。尚未正式投產的四個募投項目（廣州海因特項目、廣西海大項目、江西海大項目和茂名海大項目）經過 3年多的市場開發，市場條件已經日漸成熟，在公司具備相應資金的情況下可迅速啟動投產工作。 本次募集將在公司 2008年 229.71 萬噸總產能的基礎上增加 163.56萬噸產能，增加 71.20%；產量在2008 年 146.64萬噸的基礎上增加97.24萬噸，增加66.31%，這些項目預計三年建成達產，公司將進一步擴大公司的生產能力，提高公司在全國的市場份額。

    “保守估計募投項目未來3年對公司的產能增幅的貢獻將在年均20%以上。”國金證券表示。按照海大集團的發展規劃，到2011年，公司總銷售額將達到80億元以上，且公司銷售凈利潤率保持在4%以上。如果這一目標能夠實現，就意味著海大集團的收入及凈利潤將分別比2008年增長78%、150%。難怪公司董事長薛華表示，本次上市是公司發展歷程中的又一次重要跨越。

    天相投顧對此也持相同看法，“公司近三年的營業收入平均增長率超過64%，8.71%的年增長率對公司而言是較容易實現的。因此，即使不考慮新項目投產帶來的營業收入增長，以公司目前業務增長狀況，足以消化上述折舊、 攤銷費用的增加，公司未來經營成果不會因此產生不利影響。”天相投顧在其最新的研究報告中表示，“另外，本次募集項目達產期為3年，3年后公司業務規模將進一步擴大，公司經營將邁上一個新臺階。”