小麥：
2024全年國(guó)際小麥下跌12%以上，反映出全球出口市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。展望2025年，頭號(hào)出口國(guó)俄羅斯小麥出口將會(huì)顯著放慢，盡管美國(guó)、歐盟以及烏克蘭的小麥有望增產(chǎn)，但是俄羅斯小麥很可能繼續(xù)減產(chǎn)，全球小麥庫(kù)存可能繼續(xù)下降有望支持2025年小麥?zhǔn)袌?chǎng)展開(kāi)反彈行情。
2024/25年度全球小麥庫(kù)存為9年最低值，庫(kù)存用量比為11年最低值，從主要小麥出口國(guó)的供需形勢(shì)看，2024/25年度全球主要出口國(guó)的小麥期末庫(kù)存為3013萬(wàn)噸，同比降低975萬(wàn)噸或24.4%；庫(kù)存用量比為9.1%，低于上年的11.5%，表明全球小麥出口供應(yīng)形勢(shì)仍然偏緊。
2024年俄羅斯小麥減產(chǎn)而國(guó)內(nèi)價(jià)格低迷，導(dǎo)致農(nóng)戶虧損嚴(yán)重，這給2025年的播種前景蒙上陰影，一些農(nóng)戶表示將會(huì)減少小麥種植面積。俄羅斯農(nóng)業(yè)運(yùn)輸公司分析中心預(yù)測(cè)2025年收獲的冬小麥面積可能降至1540萬(wàn)公頃，低于上年度創(chuàng)紀(jì)錄面積1720萬(wàn)公頃，創(chuàng)下2018/19年度以來(lái)的最低水平。隨著小麥產(chǎn)量前景變差，多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2025/26年度俄羅斯小麥出口將會(huì)進(jìn)一步減少。
玉米：
2024年大部分時(shí)間里（1至8月），國(guó)際玉米期貨延續(xù)了2023年大跌30%的疲軟走勢(shì)，并在8月底跌破4美元，創(chuàng)下2020年以來(lái)的最低價(jià)。但是在美國(guó)玉米收獲工作結(jié)束后，隨著國(guó)內(nèi)乙醇行業(yè)以及出口需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)，而歐洲玉米產(chǎn)量下調(diào)，黑海玉米出口供應(yīng)收緊，美國(guó)以及全球玉米供需形勢(shì)趨緊，提振玉米價(jià)格止跌反彈，收復(fù)了今年初的大部分失地。2024全年國(guó)際玉米下跌近9%，跌幅少于大豆和小麥。
展望2025年，玉米市場(chǎng)有可能走出先揚(yáng)后抑的走勢(shì)。2025年頭幾個(gè)月，南美天氣將會(huì)成為左右玉米價(jià)格的關(guān)鍵變量，如果天氣不理想，很可能為玉米價(jià)格展開(kāi)反彈提供潛在支撐。但是隨著時(shí)間推進(jìn)，2025/26年度全球玉米產(chǎn)量增長(zhǎng)的前景將會(huì)制約玉米價(jià)格的反彈空間。
2024/25年度全球玉米庫(kù)存用量比為12年來(lái)最低值。從全球供需形勢(shì)看，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)2024/25年度全球玉米期末庫(kù)存為2.9644億噸，同比減少近2000萬(wàn)噸，烏克蘭以及俄羅斯的玉米出口供應(yīng)收緊，歐洲玉米產(chǎn)量降至過(guò)去15年來(lái)的次低水平，巴西玉米出口將降至四年新低，也意味著未來(lái)幾個(gè)月全球供需形勢(shì)偏緊。
不過(guò)2025/26年度全球玉米產(chǎn)量前景樂(lè)觀，將會(huì)制約價(jià)格上漲空間。2024年11月美國(guó)農(nóng)業(yè)部初步預(yù)計(jì)美國(guó)農(nóng)戶可能會(huì)在下個(gè)年度增加玉米種植面積，同時(shí)減少大豆和小麥的播種面積。在歐盟，2025/26年度玉米產(chǎn)量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)3%左右。在主要玉米出口國(guó)烏克蘭，烏克蘭農(nóng)業(yè)部第一副部長(zhǎng)塔拉斯·維索茨基在11月份表示，2025年烏克蘭玉米種植面積可能增加50萬(wàn)公頃，因?yàn)榻衲暧衩變r(jià)格相對(duì)保持高位，而大豆豐產(chǎn)導(dǎo)致價(jià)格下跌，將促使烏克蘭農(nóng)戶重新轉(zhuǎn)向種植玉米。
大豆：
國(guó)際大豆連續(xù)第二年下跌，2024全年跌幅高達(dá)19%，反映出全球大豆供應(yīng)形勢(shì)寬松，頭號(hào)進(jìn)口國(guó)中國(guó)需求放慢。
展望2025年，市場(chǎng)將密切關(guān)注天氣是否改變南美豐產(chǎn)預(yù)期；特朗普新政府的貿(mào)易關(guān)稅政策以及其他國(guó)家的反制措施是否會(huì)像2018年那樣重塑全球貿(mào)易流；美聯(lián)儲(chǔ)鷹派貨幣政策對(duì)美元走勢(shì)和投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響；明年美國(guó)大豆種植面積是否如期下降。
從全球供需形勢(shì)看，美國(guó)農(nóng)業(yè)部在12月供需報(bào)告里預(yù)測(cè)2024/25年度全球大豆期末庫(kù)存為1.3187億噸，同比增長(zhǎng)17.6%，全球大豆庫(kù)存用量比為非常寬松的22.52%，高于上年的19.98%，也高于10年均值19.26%，為2018/19年度以來(lái)的最高庫(kù)存用量比，也是60年來(lái)的次高水平，這表明全球供需形勢(shì)非常寬松，除非這一寬松形勢(shì)改變，否則大豆價(jià)格重心仍將下移。
考慮到大豆價(jià)格接近四年低點(diǎn)，而未來(lái)天氣以及政策存在不確定性，大豆市場(chǎng)波動(dòng)可能加劇，體現(xiàn)出震蕩市而非單邊行情的特點(diǎn)，特別是南美產(chǎn)量前景出現(xiàn)變化的情況下，大豆價(jià)格可能展開(kāi)反彈，盡管任何反彈都可能受到全球大豆供應(yīng)創(chuàng)紀(jì)錄以及農(nóng)戶加快定價(jià)的制約。