近期，國際小麥市場價格上漲，全球小麥市場正面臨供需失衡的挑戰。俄羅斯小麥產量下降以及全球小麥庫存減少，可能推動小麥價格在未來兩個月上漲15～20美元/噸。后市重點關注小麥主產區天氣變化情況以及農業政策調整情況。

國內小麥價格整體波瀾不驚，制粉企業面粉、副產品走貨清淡，價格弱勢調整，利潤整體微薄。由于企業整體庫存水平較低，積極小幅提價促收。價格區間維持在1.19～1.22元/斤。后市重點關注面粉企業開機情況以及面粉走貨情況。

俄麥產量預期減少  全球出口供應下降

近期多家機構預計，2025年俄羅斯小麥產量將進一步下降。ProZerno公司首次預測2025年俄羅斯谷物產量為1.2288億噸，同比下降1.7%，比過去五年均值減少10%。預計小麥產量為7744萬噸，較2024年的8242萬噸下降6%。IKAR機構也下調2025年小麥產量預估至8200萬噸，主要因冬季降雪不足，冰凍天氣可能損害作物。在悲觀情景下，產量或降至7700萬噸，而樂觀情況下預計為8700萬噸。下周俄羅斯大部分地區氣溫將低于正常水平，東北部、烏拉爾和西伯利亞北部降溫尤為明顯。中央黑土地區夜間氣溫可能降至零下17度，白天氣溫降至零下10度，影響冬小麥生長。   USDA2月報告顯示，美國農業部進一步下調俄羅斯、烏克蘭的小麥出口預期，并調低中國小麥進口預期。俄羅斯2024/2025年度小麥出口預估值下調50萬噸，至4550萬噸，低于上年的5550萬噸；烏克蘭出口預估值下降至1550萬噸，低于上年的1858萬噸。中國小麥進口預期減少250萬噸，至800萬噸，同比下降41.3%。剔除中國因素后，2024/2025年度全球小麥庫存為1.2696億噸，庫存用量比為14.8%，低于上年的15.4%。主要出口國的期末庫存為3251萬噸，同比減少18.6%，庫存用量比降至9.9%，顯示全球小麥出口供應依然緊張。

國內麥價小幅上行  中小粉企開機趨升

上周小麥價格穩中偏強運行，主要受供需關系及市場情緒影響。市場售糧意愿不強，小麥上量較少，供應偏緊支撐價格小幅上漲。中儲糧陳麥拍賣輪換持續，市場供應總體充足，限制小麥價格上漲空間。此外，玉米價格走高也對小麥價格形成底部支撐。上周，主產區河北、山東、河南、安徽、江蘇中小企業開機率分別為33.48%、33.86%、33.06%、35.63%、34.67%，平均開機率34.14%，環比上漲12.6%，同比上漲22.9%。  

 圖1：近年我國中小面粉企業開機率（%）

數據來源：我的鋼鐵，紫金天風期貨

上周中小制粉企業開機呈現上升趨勢。面粉企業前期庫存得以消耗，企業開機率略有提升。不過隨著面粉、副產品走貨放緩，部分企業開機率再次下調。預計本周企業開機率維持低位水平，關注面粉需求變化情況。截至2月21日，小麥、玉米價差為224元/噸，環比上漲1元/噸。二者價差依舊處于高位，小麥仍無飼料替代優勢。

圖2：近年我國小麥、玉米價差變化情況（元/噸）

數據來源：我的鋼鐵，紫金天風期貨

2月22日，制粉企業小麥收購價格：河北邯鄲光牌面業1.21元/斤，上漲0.002元/斤；河北石家莊益海嘉里1.20元/斤，上漲0.005元/斤；河北深州五得利1.21元/斤，上漲0.005元/斤；山東臨沂五得利1.21元/斤，上漲0.005元/斤；河南新鄉思豐面業1.207元/斤，上漲0.005元/斤。

國際后市還看天氣  國內漲勢關注玉米

國際市場，天氣因素成為決定小麥價格走勢的關鍵。歐洲部分地區降雨過多影響小麥生長，而黑海和美國部分地區則面臨干旱問題，這可能進一步收緊全球小麥供應。未來幾個月的天氣情況將直接決定小麥價格能否持續上漲。受供需緊張和天氣不確定性推動，相關機構預計在2025年4月至5月期間，全球小麥價格可能上漲15～20美元/噸。國內市場，短期小麥價格延續上漲行情，因近期玉米價格表現堅挺，對小麥價格起到底部支撐作用。但面粉企業走貨僵持，利潤下滑明顯，制粉需求對小麥價格的支撐有限。糧貿環節，當前售糧積極性不高，繼續持糧觀望為主。預計本周小麥價格延續上漲態勢，關注企業開機情況以及面粉走貨情況。

來源：糧油市場報 特約分析師 曹可安