4月份國內玉米市場處于第二階段上市高峰的下半場。由于市場過早預期玉米供需失衡擔憂成本大幅上升，河北及南方銷區提前備庫存的情況較為普遍，而農民惜售導致東北以外產區余糧延后出售，市場一度出現較大的供應壓力。另外流通格局出現了較大的變化，東北產區流通庫存大大低于常年，而港口出現少有的高庫存壓力，并給大連期貨帶來較大的套保壓力。政策上，CPI連創高點，國家為保民生、抑通脹，對農產品市場進行大力調控。在玉米方面，“新七條”的出臺再次引發政策調控的新一輪高峰出現。
兩大壓力周期重合，季節性特征突出顯現，市場分歧嚴重，看空心態逐漸占據上風。期現貨市場也出現差異化走勢。現貨市場抗壓能力極強，在一系列沖擊下基本保持了平穩，并隨著上市量的減少而開始上行。期貨市場持續弱勢震蕩，投資主體擔憂國家的調控政策，股市震蕩下行、農產品期貨整體下跌，都給玉米期貨帶來較大壓力。并在五一假前出現一輪疑似補跌行情的暴跌。
很多期現貨投資者都在疑問：玉米基本面是否發生了本質性轉變？玉米是否還值得投資？在此，我們從幾個方面重新檢驗國內玉米市場的最新條件以及我們先前建立的預測方向。
第一部分 宏觀經濟分析
世界經濟在經過第一季度日本災難恐慌、歐洲加息、新興國家收緊流動性的波折后，4月份起總體表現優異。歐美主要發達國家消費指標表現良好，物價成長，房市有一定好轉。特別是企業業績總體表現優秀，反映出至少當前階段是經濟成長期，暫時沒有經濟危機的前兆。道瓊斯股指連創金融危機后新高，美聯儲會議維持6月份結束量化寬松的計劃，維持低利率政策，表明美國不希望過早收緊信貸，有可能重走日本近二十年的低利率刺激經濟的老路。日本在海嘯災難后，股市持續一段時間震蕩，4月末出現突破上漲，市場對核污染等問題的擔憂情緒得到緩解。歐洲債務問題偶爾發作，但在歐盟及其他國家的聯合行動中很快被壓制，其影響也遠遠小于去年同期。雖然長期還是大隱患，但短期在世界經濟成長階段大發生的概率偏低。金磚四國近期股市表現一般，還是受到高通脹的影響，并且幾國均處于政策調控密集期，政府收緊流動性的行動較為密集。東南亞國家近期股市表現極強，泰國、印尼股指甚至連創歷史新高，一是與其人口、技術周期重合，另外可能與日本產業轉移、中國勞動力成本上升相關。非洲局勢動蕩，提振了油價，也給西方發達國家轉嫁矛盾和部分拉動出口創造了條件。好在戰爭國家石油出產占世界比例相對有限。中東局勢近期平穩。需要防范沙特等石油核心國家的政治問題，如果出現該區域的嚴重動蕩引發石油危機，前三次石油戰爭期高通脹經濟滯漲的經歷將重現。
從商品上看，世界市場工業品庫存仍處于偏高水平，消費處于相對淡季。世界農產品中一些主要糧油品種處于南半球上市期，且總體獲得豐產，北半球國家雖然庫存低，但畢竟還有庫存供目前消化。通脹在七八月份消費旺季和供應淡季之前還處于可控狀態。總體上，維持對世界經濟高通脹高增長周期的判斷。
中國經濟處于較為糾結的轉型期。所謂轉型包括幾個方面：一是人口紅利時代逐漸終結。根據人口統計周期，2011年左右中國進入第三代嬰兒潮發生年，結婚育齡購房及相關消費處于高峰，兩三代人積蓄用于一代人花銷，按其他國家歷史經驗消費高峰可能會持續三四年，但之后將有持續的下滑。另外，2011年中國勞動力供給增速處于本周期的高峰，隨后將持續降低，直至2017年將變為負增長。勞動力成本大幅增長已經成為各行業的普遍大患。第二個轉型是，經濟增長結構調整。出口拉動因素逐漸在減弱。受發達國家消費能力在08年金融危機后轉低和國際收支平衡等因素影響，中國出口增速持續下滑，2011年一季度出現10.2億美元的貿易逆差。第三個轉型是產業結構。由于目前國內就業情況較為樂觀，因此國家對高耗能高污染勞動力密集型產業調控力度較大。另外，產業布局進行著較大的調整，東部沿海發達地區受人力、環境、原料等諸多成本限制，產業西遷進程加快。第四個轉型是政策轉型。政府工作重點由金融危機后的保增長，向抑通脹、保民生轉變。國家不斷收緊流動性，防控物價過快上漲。同時，也在努力提高各類居民收入。
中國經濟依然在成長，消費旺盛，企業年報、季報優良都驗證這一點。股市低迷一方面是市場普遍預期政策頻繁收緊流動性會沖擊經濟，另一方面與中國股市內資特點相關。后期大盤如重回3000點，股市依然存在較大機會。
從商品上看，我國目前小麥、大豆庫存水平相對較高，玉米、棉花、白糖等品種庫存相對較低，稻谷、油脂等品種庫存較前兩年有了較大下降。上半年國家為抑制通貨膨脹，加大政策性庫存的拋售，這樣加劇了社會去庫存化過程。例如大豆、油脂，通過大規模的拍賣和定向銷售以及約談不漲價來防止過分上漲，一方面降低了國家庫存，一方面使進口出現虧損，阻止了社會主體的庫存化。下半年進入傳統的消費旺季和供應淡季，如果出現較大通貨膨脹預期，調控能力減弱。
我們維持對中國經濟中短期的樂觀預期，但預計下半年隨著全球工業品庫存水平降低，以及農產品進行供應淡季而進一步去庫存化，大通脹出現概率加大，并將經濟逐步帶進滯漲期。下半年商品投資的機會可能較好。而一旦出現大通脹，企業一定要做好套期保值。
第二部分 玉米宏觀展望
我們對2010/11年中國玉米市場供需平衡維持大方向看法不變，對進口形勢、深加工調控、替代問題進行最新修正和補充。
1、維持對產需缺口估測。2009/10年度中國玉米市場產需缺口約為2200-2400萬噸，依據主要是該年度國有期末庫存同比減少2500-2550萬噸，非國有期末庫存同比增加約300-500萬噸，凈進口150萬噸；估測2010/11年度產量增加1300-1500萬噸，需求增加300-500萬噸，產需缺口減小約1000萬噸。即該年度產需缺口仍可能保有1200-1400萬噸左右。另外，根據其他市場主體的分析調查，部分大型加工貿易企業認為中國玉米供需缺口在1500-1800萬噸，個別基金認為缺口超過2000萬噸，即超過消費量的10%。另有部分大型貿易企業認為供需缺口在1000萬噸上下。
2、維持庫存低觀點，并小幅修正。我們維持對期末庫存的判斷，估測2009/10年度中國玉米期貨庫存消費比降至至少二十年最低的12%左右，而2010/11年度可能繼續下探至10%以下。2010/11年度國有庫存同比降幅較大。社會庫存預期略有增加。主要是因為南方部分大型用糧企業提前預期玉米的短缺，延長期末庫存準備計劃。但是東北等產區加工及貿易企業受貸款縮緊限制，存糧能力大為減弱，期末庫存可能出現同比減少。
3、維持對面積增長潛力的看法。根據我們的長期調查與了解。中國新開發耕地潛力較小，多集中在邊遠緯度高、積溫少或土質差地區。與此同時，中國城鎮化進程高速發展，建筑、道路等用地每年大量侵吞原有耕地。目前我國城鎮化水平只有45%左右，根據國外經驗，通常要達到60-70%才能逐漸降溫減速，而當前正是中國擴大內需和結構調整的關鍵期，產業西遷浪潮也將加速耕地危機。未來幾年內，中國耕地面積有可能不增反減，玉米產需缺口持續擴大的概率非常高。
另外，今年國內玉米可能從大豆品種上獲得一些面積，主要在黑龍江省，另外吉林、內蒙古、華北黃淮產區也會有一些大豆轉種玉米的情況。根據官方的調查數據黑龍江有可能減少大豆面積500萬畝左右。根據我們目前的意向調查，國內大豆面積有可能減少20%之多，東北產區由大豆釋放出來的面積一部分轉種水稻，多數轉向玉米。最終全國整體上玉米從大豆獲得的新增面積可能達到500-1000萬噸。這些耕地很大一部分是高緯度高海拔的中低產田（否則前幾年就會改種玉米），種植玉米單產水平可能要低于全國平均，我們按照最大化估測，按照2010年的大豐收水平，1000萬畝新增面積可以增加玉米產量400萬噸，可以抵消下一年度深加工大部分新增消費量，還是不容小視。
4、維持進口難度大的看法。由于世界玉米消費剛性增加，美國玉米庫存降至15年低位，也是半個世紀以來的次低水平，引發世界玉米市場的大牛市。近期，美國玉米到中國南方港口理論完稅成本維持在2900-3000元/噸水平，較廣東港口的國產玉米2370元/噸左右的成交價高出500-600元/噸。按產量增庫存降季節性指數模型，CBOT玉米年內高點通常出現在6-7月，還存在一定上漲空間。另外，美國玉米目前消費量居高，特別是在原油價格高漲和美國能源法案支持下燃料乙醇加工量持續較高水平。在種植方面，美國中西部主產區今日持續多雨，洪澇災害發生概率較高，春播進度嚴重延遲，如果到5月中旬還不能結束播種，將可能導致大量的改種并造成單產下降。市場投資者擔憂美國玉米期末庫存仍然可能繼續下降，CBOT玉米價格居高難下。目前中國進口玉米難度非常大，因中國的需求量一旦出現缺口，就可能占用世界進出口貿易量的較大比例。按照以往的經驗，每次中國進口少量國際玉米時，都會引發國際市場強烈炒作，因其預期中國大規模進口前景。另外，中國在3月份利用市場恐慌的時機采購了少量玉米和澳洲飼用小麥，可能在9-10月份集中到貨，但總數量仍無法達到我們所預估的約700萬噸用盡進口配額的數量。不過，9月份的進口到貨壓力也不容小覷，因其容易與上市周期和政策周期重合，形成共振。
5、政策因素。我們此前一直擔心的政策對于深加工調控終于集中出現，但分析其暫時影響并不能改變供需平衡，而玉米收購方面的實際表現也驗證了市場的抗壓能力。4月20號左右，國家出臺了一系列政策對深加工產業進行調控。包括：嚴格限定深加工玉米用量：不得超過2009年實用量玉米；嚴肅處理玉米深加工違規企業：對已建和在建項目中，土地、環保手續不全的企業，在建停止，已建停產；調整玉米深加工稅收政策。自4月20日起至6月30日暫停玉米深加工企業收購玉米增值稅抵扣政策；調整玉米深加工行業兼并重組和淘汰落后；收緊非儲備企業玉米收購的信貸資金：各地銀行從即日起至6月底前，暫停對中央和地方儲備企業以外的各類經營者發放貸款等。深加工產品需求旺盛促使玉米采購成本的壓力向下游轉移。
政策剛發布幾日內，現貨市場出現觀望情緒，期貨市場出現下跌，但幾日后現貨價格回歸平穩并繼續反彈。深加工行業抗壓能力強主要得益于深加工產品的供需緊張。2010/11年度國內玉米深加工產品需求旺盛，尤其是木薯原料的減產加大了對玉米的依賴。淀粉糖對白糖替代比例加大，酒精、淀粉食用消費剛性增加。同時隱性的工業消費也在不斷增多，尤其在汽油價格持續上漲刺激下的燃料乙醇隱性替代。賴氨酸利潤處于近幾年最高水平。檸檬酸等部分產品出口較好，中國逐漸成為該類產品壟斷性供應國，成本的上升可以轉嫁到出口價格上，對出口退稅降低的消化能力較強。近半年來，在深加工企業滿負荷生產情況下，總體上深加工產品價格尚且大幅抬升，一旦企業開機率下降，淀粉等產品去庫存化結束，其產品價格自然水漲船高，很容易將上游成本的額外上漲轉嫁給下游企業和消費者。近期，深加工企業由于原料成本上漲，加工出現虧損，淀粉、淀粉糖、酒精、DDGS等產品價格均出現上漲。短期內，國內玉米深加工產品仍處于去庫存化過程，一旦深加工企業開機率大幅下降或因其他原因導致供應減少，其產品庫存水平下降將引發價格的更明顯上漲。
后期需要提防的是，有關方面以環保等行政手段對玉米深加工的開機進行干預。
6、替代效應可能弱于上年。國內市場對玉米形成替代的主要原料有小麥、秈稻、木薯、DDGS等。2010年中國小麥產量約1.14億噸，飼用消費約950萬噸，對玉米替代量最大。2010/11年度小麥受苗期持續干旱影響，分蘗較少。近兩個月山東等產區降水較少，非水澆地長勢不好，雖然總體上難以超過去年產量。稻谷整體庫存下降，目前臨儲庫存不足全國半個月的消費用量。小麥、稻谷兩大口糧品種的飼用化替代需要謹慎，涉及到國家的糧食安全。犧牲小麥庫存來壓制玉米，這種做法存在很大的風險性。2010/11年度木薯替代量較常年大幅減少，因2010年東南亞減產和自身產能增加，導致中國進口木薯及木薯產品數量大幅減少，大大削弱了木薯對玉米的替代效應。DDGS近兩年在飼料原料中添加的比例提高，2010年中國DDGS進口量約320萬噸，大體與國內350萬噸左右的常年產量相當。目前，國際DDGS價格與中國國產DDGS存在倒掛關系，且國內部分深加工企業針對進口DDGS展開了反傾銷訴訟，進口明顯萎縮。無論從替代比例還是總量上看，本年度DDGS對玉米替代效應有限。最后，從歷史經驗看，即便替代原料供應量大幅增加的年份，也未能使阻止玉米價格上漲，只是起到一定限制作用。
第三部分 季節性模型指引
我們在2月中旬提出的玉米現貨“二踢腳”行情目前節奏十分準確，但受政策的影響，4月下旬的行情波幅暫未達到計劃水平。
2009/10年度中國玉米市場產需缺口大，宏觀經濟條件和波動節奏與2010/11年度都十分類似，因此我們繼續利用2009/10年度國內玉米價格波動指數為本年度進行指引。
我們維持4月下旬到5月中旬第二階段第二波行情的預期。去年4月下旬至5月中旬出現過更為劇烈的一波上漲行情，這是在有補貼資格企業搶收帶動下，其他市場主體無法備足庫存，不得不在第二階段上市高峰末期全力爭奪最后的余糧所導致。今年國內產需缺口巨大，國有庫存處于歷史低位，且中字號企業在春節后大規模搶收占有了大量的糧源，期貨市場上套保頭寸鎖定了一定的港口貨源，東北深加工企業和國儲的補庫缺口較大，華北深加工企業開始備庫存，南方飼料企業也逐漸進入新一輪集中采購期。各類主體有必要保證安全庫存而爭奪最后一批余糧，這和上年同期有異曲同工之妙。09/10年度國內玉米市場整體價格在4月下旬至5月中旬期間一共上漲了120元/噸左右，漲幅為5.77%左右。今年4月下旬受政策影響，東北深加工企業的收購一度處于停滯狀態，華北深加工企業也進行了觀望，有可能使補庫周期延遲，五一后采購較為集中，去年同期的拉漲行情主力階段在5月部分。
2009/10年度第二階段兩次拉漲過程中國內玉米綜合指數走勢圖 數據來源：新湖期貨研究所
從季節性規律來看，5月下旬至6月中旬市場可能要進入去庫存化的調整階段，7-8月份是傳統的消費旺季和供應淡季，9月份逐漸面臨新糧上市壓力。
從玉米市場自身測試來看，4月20日前后深加工調控政策出臺，期貨市場沒有出現大的拋售壓力，表現抗跌。現貨市場山東個別深加工企業停收，個別企業下調收購價格，但是根本無法收到玉米，隨后兩日恢復價格，之后幾天多數企業提高了收購價格。企業還增加了對貿易商等中間機構的玉米采購以規避進行抵稅政策帶來的成本上升，同時下游產品價格大幅提高。只有東北企業影響較大，受到有關方面的重點調查，很多企業收購限于停止，不過更多的從糧庫、貿易企業簽訂合同糧。市場抗壓能力得到測試，階段性供應壓力高峰和政策壓力高峰基本過去。
第四部分 玉米短期環境
短期環境中主要關注庫存和加工企業利潤。
余糧方面，農村余糧基本銷售殆盡，產區企業目前收購量已經很有限。
庫存方面，東北深加工企業整體還有1.5-2個月的庫存計劃沒有完成。近期有關方面不斷深入產區進行調查，并對企業的收購行為和庫存狀態進行監管，深加工企業的場地散收多數停滯。不過，長春大成在4月底重新恢復掛牌收購。今年受緊縮政策和抑制通脹導向的影響，農發行貸款限制嚴重。近期銀行方面繼續通過收縮貸款來督促部分貿易企業銷售糧源，防止囤積。深加工企業也普遍資金緊張，無法建立較長周期的庫存，但同時也從資金緊張的大企業拿到合同糧源。國有儲備系統可以通過將直屬庫前期收購的貿易性庫存買入收歸中央儲備，另外近期政策扶持儲備單位提高價格加緊收購，增加了一些輪入，再加上進口，或許可以將最終庫存恢復至超過2/3的水平。這樣，遠期市場壓力加大，因國家有相對多的能力來進行調控。但中期對行情利多，因收縮了市場流通糧源，加劇第三季度市場緊張度。
飼料企業中，中小型飼料企業沒有大庫存，基本延續傳統上隨用隨采策略，庫存周期在15天以內。大型飼料企業庫存相對充裕，不過，根據部分大型貿易公司的介紹，目前只有極個別大飼料企業才有3個月的庫存，其他企業基本維持在一個半至兩個月水平。另外，由于大企業普遍看好今年玉米存在供需缺口，將增加對市場年度末期的庫存數量以防范原料上漲風險；貿易庫存方面，此外，東北產區的貿易性庫存同比大幅減少。中字號貿易企業及南方大型貿易企業、加工企業憑借資金優勢，很早開始便積極鎖定東北糧源，致使東北玉米大量流轉至港口和南方銷區。這些大企業很大程度上掌握了后期對市場的定價權。
港口庫存將成為短期市場一個敏感的指標，其變化具有催化劑效應。截至4月29日，南方港口庫存降至35萬噸，較周初下降6萬噸左右，較月內高點下降了14萬噸左右。目前港口飼料企業采購較為積極，日出貨量在3萬噸以上。企業預計五一后飼料企業的采購將進一步加快，而5月上旬到船將保持較少數量。北方港口庫存降至150余萬噸，加上港外庫存，總計有220萬噸左右，較前期下降十幾萬噸。北方港口與吉林、黑龍江產區價格倒掛，貿易商更愿意在產區直接走火車發運南方或者就地銷售給深加工或中儲系統，故此走港貨源持續減少。另外我們在港口實際調查了解到，大連港出現山東豬料玉米消費的企業到大連港采購，通過走小船至膠東半島，一次數量在幾千噸。目前暫時不能完全順價，故總量有限，如果后期兩地價差拉大30-40元/噸以上，山東企業的消費將加速北方港口庫存的下降。而一旦北方港口庫存降至正常水平，期貨上套保壓力將大為緩解。前期在9月份套保的北方港存玉米比例較高，預計4月底的大跌可能會釋放部分套保玉米。
加工方面，深加工企業目前加工利潤一般，主要是春節后行業整體開機率過高，淀粉等產品出現一定庫存化問題。不過，目前利潤水平仍能夠保持深加工企業正常生產。根據企業的反饋，目前華北企業淀粉加工利潤在100-200元/噸，淀粉糖在500-600元/噸，如果沒有對進項抵稅政策進行規避，淀粉保本。
生豬養殖業玉米消費情況短期依然較差，從豆粕的銷售情況也能測試出。不過目前養殖利潤較高，4月份雙匯瘦肉精事件的影響逐漸淡化，豬肉價格持續反彈，目前養殖利潤普遍能夠達到200-400元/頭，繼續吸引養殖主體進行補欄。根據我們的持續了解，近一個多月飼料企業乳豬料銷售量同比大幅增加，4月底生豬存欄頭數大體恢復到去年同期的9成以上。5月份補欄過程還將持續，6-7月份半成豬的比例加大，將會對飼料消費產生積極影響。預計下半年中國生豬存欄規模可能恢復至歷史較高水平，2012年生豬存欄規模將創造歷史新高。按照歷史經驗，這一段增長周期將持續2-3年。養殖消費對玉米的長期拉動看好。
當前國內禽類養殖處于季節性低谷，利潤偏低，導致存欄情況不樂觀。其中，禽蛋類產品價格低迷，處于保本狀態，春季補欄偏差。不過，蛋雞存欄量還是要高于去年同期，得益于去年下半年豐厚養殖利潤條件下的大規模補欄。肉禽類養殖經過春節后出現季節性下跌后，雖有所反彈，但多數地區肉雞價格處于成本線以下，引發市場補欄積極性下降，目前整體肉雞存欄量較去年同期偏低10%左右。禽類養殖周期較短，補欄快，下半年行情如何將可能造成禽類養殖規模的較大變化。如果在出口方面沒有更多的突破，供需更可能維持大體平衡。水產養殖總體穩定，短期處于季節性弱勢階段。日本核污染事件可能增加中國水產品的出口。
同時，養殖業的下半年預期復蘇可能帶動玉米深加工副產品生產和銷售。預計下半年在養殖業帶動下國內DDGS、玉米纖維、賴氨酸等飼料原料銷售轉旺。另外，上半年國內大豆、油脂庫存在震蕩中降低，下半年隨著供應淡季的來臨，油脂有望走強并在未來一兩年內攜大豆進行價值重估，拉動玉米油銷售利潤。
第五部分 玉米期貨分析
大連玉米期貨在4月份表現較差，與現貨升水不斷縮小。市場最為擔憂中國政府調控，一是怕調控深加工企業——不過最大的利空已經兌現。二是怕宏觀利空，特別是擔憂五一節日期間繼續加息提準備金率，玉米隨股市、商品整體下行。
4月29日，在外盤玉米意外跌停的恐慌性沖擊下，投機資金介入玉米，連玉米出現大幅補跌，但有現貨背景的資金力量在1月合約上大量接盤，9月合約上套保頭寸平倉明顯。玉米9月合約仍有50元左右的升水，這為調整提供了空間。1月上投機資金的大舉做空，可能引發后期平倉性的買盤，如果投機資金持續加倉不認虧，一旦后期基差走強或者出現天氣災害，不排除出現多逼空的局面，而現貨企業與投機資金的互換位置對抗也十分具有看點。9月合約減倉3萬多手，可能因此釋放出接近30萬噸的玉米，這部分糧源有動力在2370-2380元附近重新入場賣出套保，因此后期9月份壓力較大。而1月與9月合約的價差在收盤時重歸個位數，為市場投資者提供了套利機會。
外盤方面，COBT玉米持續震蕩，并在月末實現了暴跌后暴漲，反映了高價位上的供需矛盾。一方面由于美國玉米價格過高，國際采購減少，月末的美國農業部周度出口報告顯示，截止4月21日當周，美國舊作及新作玉米銷售總量為443,626噸，低于交易商預期的80-105萬噸，且為自2010年12月30日以來最低水準。另一方面，美國玉米庫存處于近15年的最低位，和60年以來的次低位，并有可能繼續降低。美國燃料乙醇消費因汽油價格高企而變得強勁，養殖業消費在反彈，出口方面預期中國進口前景打開，并有中國資金在下方抄底支撐。在種植方面，中西部主產區一直處于不利天氣條件影響下，四月份該區域持續雨雪天氣，導致溫度過低，且融雪性洪災發生概率高。月末，降雨天氣仍然頻繁，密西西比河和俄亥俄河部分河段暴雨后水位高漲延遲駁船運輸。預計美國中西部種植帶的西北部在未來7-10天降雨將減少，但東部和南部還將有較大強度降雨。如果5月中旬美國玉米不能完成播種，單產將受到很大威脅，同時很多耕地將不得不轉種大豆。另外，按照我們產量降期末庫存降的季節性指數模型，預計CBOT玉米年內高點將出現在6-7月份。
截至4月29日，按吉林中部2050元/噸收購價計算，大連玉米5月期貨交割成本約2220元/噸左右，5月合約對現貨貼水約20元/噸，9月合約升水50元/噸。從5月合約上進行多頭交割成本約在2250元/噸左右，高于現貨上港口拿糧成本。吉林價格偏高，使基差偏高。但實際上按遼寧港口交割庫內的收購成本2150元/噸計算，大連玉米5月期貨交割成本約2190元/噸左右，5月合約對現貨升水約10元/噸，9月合約升水50-70元/噸。
第六部分 玉米套保方案
基于我們對于玉米現貨行情的判斷，對玉米后市判斷如下：
預計5月初-5月中旬國內玉米市場現貨進入新一輪備庫存周期，部分市場可能出現一段百元左右的行情。現貨企業應積極鎖定糧源，可以單邊操作。5月份期貨如果出現升水擴大，擇機在高升水情況下賣出套保。加工用糧企業可以擇機買入9月或1月合約進行套保。
6月份現貨市場有可能出現去庫存化過程，市場有可能提供套保解鎖的機會。
預計7-9月上旬國內玉米進入傳統上漲期。該階段養殖業需求大幅反彈，深加工產品消費也進入旺季，而供應逐漸進入斷檔期。預計8月份可能出現現貨的年內高點。另外該階段處于玉米生長的敏感期，容易引發天氣炒作，套保時需要謹慎應對氣象災害引發炒作帶來的行情。
9月份市場出現調整的概率較大，因南方及華北玉米將開始陸續上市，國儲玉米輪出進入集中期，而一部分進口玉米可能開始到岸。三方面壓力有可能重疊，國內玉米也將面臨季節性壓力，但從中可能測試出真實產需缺口，并初步摸清產量前景。
如果8-9月份玉米拍賣總量過大，而進口玉米到貨量有限，則反季節行情條件可能形成。10-1月份，新玉米掌握在農民手中，一旦農民過于惜售，市場有可能迎來更合適投機操作的單邊行情，并且該階段現貨企業手中無糧，無法進行賣出套保。
真正需要加強套保的時機應該在明年，如果下半年出現較大通脹，需要嚴格套保以規避宏觀經濟可能出現的系統性風險。
具體套保策略如下：
對于中儲糧企業：逢市場大跌買入1201合約套保，防范下一年度反季節上漲而無法輪入的風險。入場區間在2350-2380。
加工企業：如果庫存缺口較大，逢市場大跌買入1109或1201合約套保，以對沖第三季度可能性供需缺口暴露后的原料上漲風險。
貿易商：9月合約對現貨升水在80元/噸以上時積極買現貨空期貨1109合約，在9月合約對現貨升水60元以下解除套保或選擇交割；如果出現天氣災害擇機買入1201合約投機。
對于套利者來說，1201與1109價差縮小至10元以下時，建立買1賣9套利，目標在50-70元。
