三季報(bào)略超預(yù)期。圣農(nóng)發(fā)展[15.61 1.76% 股吧 研報(bào)]2011年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.97億元，增長49.9%；凈利潤3.12億元，增長107.5%；攤薄后EPS為0.343元（原預(yù)測(cè)0.321元）。

雞肉量價(jià)齊升，毛利率創(chuàng)新高。前三季度圣農(nóng)發(fā)展雞肉銷量量同比增加29.48%，銷售均價(jià)上升15.69%，高于成本8.87%的漲幅，第三季單季度毛利率27.5%，為上市以來新高。

雞肉價(jià)格三季度上漲，預(yù)計(jì)全年均價(jià)漲15%。圣農(nóng)發(fā)展中報(bào)雞肉銷售均價(jià)1.23萬元/噸，三季度以來市場雞肉均價(jià)加速上漲，我們測(cè)算目前圣農(nóng)發(fā)展銷售價(jià)已超1.3萬元/噸，預(yù)計(jì)全年銷售均價(jià)上漲15%。

旺季屠宰量加大，全年有望超1.3億羽。圣農(nóng)發(fā)展上半年屠宰肉雞4992萬羽，根據(jù)均價(jià)、收入測(cè)算，三季度屠宰量超過3300萬羽，預(yù)計(jì)四季度屠宰量4500-5000萬羽，全年有望超過1.3億羽屠宰量。

維持增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)23.2元。根據(jù)產(chǎn)能投放計(jì)劃，2013年圣農(nóng)發(fā)展屠宰量將達(dá)2.25億羽，年均增長30%。在此基礎(chǔ)上，我們對(duì)圣農(nóng)發(fā)展2011-13年攤薄EPS預(yù)測(cè)為0.61、0.84、1.12元，目前估值為26.9X、19.4X。我們維持對(duì)圣農(nóng)發(fā)展的增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)23.2元。