公司前三季度共實現(xiàn)收入20.33億元，同比增長2.08%；凈利潤2.87億元，同比增長16.09%，對應(yīng)EPS為0.74元，基本符合預(yù)期。

　　主要觀點:

　　1.業(yè)績平穩(wěn)增長，基本符合預(yù)期。公司前三季度共實現(xiàn)收入20.33億元，同比增長2.08%；成本上升5.38%；凈利潤2.87億元，同比增長16.09%，對應(yīng)EPS為0.74元。每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流為-0.95元。第三季度單季度實現(xiàn)收入8.12億元，同比增長22.86%；凈利潤9457萬元，同比增長55.86%，對應(yīng)EPS為0.24元。扣非后每股收益0.22元，同比增長65.80%。

　　2．費用減少為全年實現(xiàn)業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)。公司前三季度收入和凈利潤分別增長2.08%；16.09%；而毛利率為34.46%同比減少2.05個百分點，公司前三季凈利潤增速大于收入增速主要是由于期間費用的下降以及投資收益和營業(yè)外收入的增加。公司前三季度期間費用為3.77億元，同比減少2866萬元，期間費用率為18.53%，同比減少1.82個百分點，公司加強內(nèi)部管理費用壓縮，實現(xiàn)業(yè)績的平穩(wěn)增長。

　　3．豬藍耳疫苗高基數(shù)影響逐漸消除，三季度單季度凈利潤增長55.86%，動物疫苗增長仍有看點。由于2010年豬藍耳弱毒苗進入國家強制免疫規(guī)劃，導(dǎo)致上半年基數(shù)較高；但是由于下半年高基數(shù)逐漸減少，三季度凈利潤恢復(fù)高增長，同比上漲55.86%，符合預(yù)期。我們分析認為雖然強制免疫規(guī)劃疫苗競爭越來越激烈，但是國家每年都會鼓勵高技術(shù)含量、高效率的新疫苗的研發(fā)和市場化，未來像合成肽、細胞懸浮技術(shù)有望成為市場的主流。公司是掌握豬口蹄疫合成肽關(guān)鍵技術(shù)的三家企業(yè)之一，細胞懸浮工藝改進也在積極推進中，由于公司是動物疫苗龍頭企業(yè)，新技術(shù)的革新公司有望成為最大的受益者。且狂犬疫苗的上市和地方招標的不斷推廣有望成為公司動物疫苗發(fā)展的新亮點。

　　4．尋求新的利潤增長點初見端倪。我們分析認為，今年是集團雙百計劃的考核元年，公司管理層的考核壓力較大，中報中我們看到除之前的合成肽抗原生產(chǎn)車間的技改項目之外，公司董事會又審議通過在武漢、長春建設(shè)預(yù)混料廠的議案。基本符合我們之前的判斷：公司有望通過外延式擴張和內(nèi)生式的發(fā)展兩手模式，積極拓展現(xiàn)有業(yè)務(wù)和開發(fā)新業(yè)務(wù)，努力實現(xiàn)業(yè)績的平穩(wěn)增長。而且我們分析認為，目前公司的募投資金使用完畢，合成肽抗原車間改造投資859萬元，如果要開展武漢、長春投資項目以及開展其他投資活動的話融資可能性較大。