農林牧漁:整體業績小幅增長,細分板塊分化明顯

　　前三季度,農林牧漁板塊整體業績小幅增長,細分板塊分化明顯。具體來看, 前三季度農林牧漁整體扣非凈利在生豬養殖板塊帶動下同增9.77%。細分行業中,養殖板塊受價格影響,分化明顯,生豬養殖扣非凈利同增464%,而禽養殖扣非凈利同減1303%,水產養殖扣非凈利同減95.26%;動保板塊在市場苗拉動下維持高增長,扣非凈利同增50.4%;農產品價格下跌,使得飼料成本下行,毛利率提升,扣非凈利同增24.7%,但大種植板塊扣非凈利同減78.4%。

　　總體上,我們認為,在未來國內農產品價格持續下滑的大背景下,預計農業多個細分領域將受到影響,行業投資機會將聚焦于基本面最為確定的畜禽養殖板塊(重點推薦牧原股份、雛鷹農牧、溫氏股份、天邦股份、正邦科技、圣農發展、益生股份、仙壇股份、民和股份)以及具備農墾改革、國企改革等概念的主題性投資標的(重點推薦農發種種業、北大荒)。

　　生豬養殖:業績亮眼,增長動力依舊

　　生豬養殖板塊前三季度業績最為亮眼。前三季度營收同增24.1%,扣非凈利同增463%,其中單三季度營收同增27.2%,扣非凈利同增88%,環增186%。業績較好主要源于:前三季度生豬均價14.89元/公斤,同比增長14.1%;其中單三季生豬均價達到17.86元/公斤,同比增長23%,環比增長27.2%。 我們依然看漲未來豬價。主要基于:1、短期來看,預計11月份中下旬隨著腌制臘肉帶來需求的上漲將使豬價回升。2、此次生豬短缺程度較2011年更大, 養殖戶資金斷裂情況嚴重,產能修復需要更長時間,生豬景氣行情將至少持續到16年三季度。

　　禽養殖:雞價低迷拖累業績,反轉趨勢較為確定

　　禽養殖方面,前三季度營收同增3.50%,扣非凈利同減1303%,單三季度營收同減3.69%,扣非凈利同減290%,環比減虧33.47%。雞價低迷是禽養殖公司虧損的主要原因:前三季度肉雞均價7.58元/公斤,同比下降15.4%,雞苗均價1.46元/羽,同比下降25.1%。其中單三季度肉雞均價7.58元/公斤,同降20.2%,環增4.7%,雞苗價格1.66元/羽,同降35.2%,環增59.6%。

　　根據產業專家溝通情況,我們判斷,現階段雞價基本已經確立拐點態勢,加之中長期引種量將基本控制在70萬套左右,行業供需將逐步由過剩向平衡,甚至短缺發展。