蒙牛對(duì)圣牧高科的接盤可能要打折扣了。公告顯示，7月19日，中國(guó)圣牧原計(jì)劃以3.03億元向蒙牛出售旗下內(nèi)蒙古圣牧高科奶業(yè)(以下簡(jiǎn)稱“圣牧高科”)51%股權(quán)。但由于圣牧高科近半年來(lái)業(yè)績(jī)虧損，導(dǎo)致其估值“縮水”，蒙牛的首筆支付款也因此下調(diào)約六成。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對(duì)于持續(xù)虧損的中國(guó)圣牧而言，此次交易給中國(guó)圣牧2019年帶來(lái)的凈收益也將縮水。但對(duì)于蒙牛而言，公司可以以更低的價(jià)格收購(gòu)圣牧高科。

估值縮水

根據(jù)中國(guó)圣牧披露的公告，圣牧高科截至交割日的實(shí)際估值為2.66億元，低于2018年9月的5.95億元評(píng)估值。根據(jù)雙方協(xié)議，蒙牛支付給中國(guó)圣牧和圣牧高科的首筆款項(xiàng)將分別由1.43億元及1.3億元，下調(diào)為5514.99萬(wàn)元及5031.11萬(wàn)元，余下的3000萬(wàn)元將于付款確認(rèn)回執(zhí)的首個(gè)周年日起計(jì)5個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)支付。從圣牧高科估值來(lái)看，估值“縮水”約四成，幾近腰斬。

蒙牛與中國(guó)圣牧的此次交易可追溯至2018年12月，彼時(shí)中國(guó)圣牧宣布擬以3.03億元，向蒙牛出售合計(jì)持有的圣牧高科51%股權(quán)，并成立新的合資公司。交易完成后，中國(guó)圣牧將下游液奶資產(chǎn)和業(yè)務(wù)整體交于合資公司運(yùn)營(yíng)。

今年5月，中國(guó)圣牧再發(fā)布公告稱，就此前向蒙牛出售圣牧高科51%股權(quán)，股份購(gòu)買協(xié)議下所有先決條件已獲達(dá)成(或以其他方式獲豁免)，且股份購(gòu)買協(xié)議根據(jù)協(xié)議的條款及條件于5月20日落實(shí)完成。

頭頂“有機(jī)奶第一股”光環(huán)的中國(guó)圣牧主要業(yè)務(wù)以自有品牌有機(jī)常溫奶和原奶銷售為主，該公司由蒙牛原CFO姚同山2009年創(chuàng)辦。就此次導(dǎo)致公司估值“縮水”的原因詳情、公司連年虧損以及公司未來(lái)發(fā)展規(guī)劃等問(wèn)題，北京商報(bào)記者將采訪提綱發(fā)至中國(guó)圣牧品牌部相關(guān)負(fù)責(zé)人處，但截至發(fā)稿并未收到任何回復(fù)。同時(shí)，針對(duì)此次下調(diào)圣牧高科收購(gòu)金額對(duì)公司的影響等問(wèn)題，蒙牛品牌部相關(guān)負(fù)責(zé)人也未給出更多回復(fù)。

持續(xù)虧損

估值“縮水”背后，圣牧高科的虧損引發(fā)關(guān)注。中國(guó)圣牧在公告中表示，由于2018年9月30日至2019年4月30日期間產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)虧損，導(dǎo)致圣牧高科的估值下降。

圣牧高科是中國(guó)圣牧旗下主要從事下游液奶產(chǎn)品生產(chǎn)銷售的公司。對(duì)于圣牧高科而言，這并非首次虧損。數(shù)據(jù)顯示，2016-2017年，圣牧高科分別虧損7699萬(wàn)元、11.85億元。

除了旗下子公司持續(xù)虧損，中國(guó)圣牧近年來(lái)的業(yè)績(jī)也不容樂(lè)觀。在2015年實(shí)現(xiàn)凈利8億元后，中國(guó)圣牧開(kāi)始走下坡路;2017年，中國(guó)圣牧虧損9.86億元，降幅超200%。2018年，中國(guó)圣牧虧損22.25億元，虧損同比擴(kuò)大119.17%。

針對(duì)圣牧高科持續(xù)虧損的原因，中國(guó)圣牧未在公告中提及。不過(guò)，中國(guó)圣牧在2018年財(cái)報(bào)中表示，公司整體虧損主要受公司經(jīng)營(yíng)策略調(diào)整導(dǎo)致產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)調(diào)整，高毛利的全程有機(jī)液態(tài)奶產(chǎn)品銷售額占比明顯下降;有機(jī)原料奶供需關(guān)系等因素影響。

乳業(yè)分析師宋亮在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，中國(guó)圣牧的發(fā)展困境是由整個(gè)行業(yè)的低迷以及公司市場(chǎng)營(yíng)銷失誤等多種因素造成。資料顯示，我國(guó)上游原奶養(yǎng)殖業(yè)2014年開(kāi)始萎縮，曾出現(xiàn)奶價(jià)下行、收奶量下降、拒奶等現(xiàn)象。農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入2018年，原奶收購(gòu)價(jià)格已連續(xù)8個(gè)月下跌。此外，受市場(chǎng)影響，為緩解奶源過(guò)剩問(wèn)題，中國(guó)圣牧曾在2017年打折銷售旗下產(chǎn)品。

利好雙方

蒙牛和中國(guó)圣牧均對(duì)此次交易寄予了厚望。蒙牛方面彼時(shí)表示，此次交易能幫助蒙牛進(jìn)一步優(yōu)化優(yōu)質(zhì)原奶、有機(jī)乳源的布局，從而加速公司有機(jī)乳制品業(yè)務(wù)的推進(jìn)。

中國(guó)圣牧方面則認(rèn)為，憑借蒙牛管理團(tuán)隊(duì)及穩(wěn)固的中國(guó)乳制品分銷網(wǎng)絡(luò)，該交易能夠協(xié)助中國(guó)圣牧實(shí)現(xiàn)上下游更好地協(xié)同。蒙牛現(xiàn)有的牧業(yè)投資也能幫助中國(guó)圣牧取得更好的成本和營(yíng)運(yùn)效益。中國(guó)圣牧彼時(shí)預(yù)計(jì)此次交易將增加公司2019年凈收益約1.22億元。

在圣牧高科估值“縮水”的影響下，中國(guó)圣牧2019年的凈收益或?qū)⑦M(jìn)一步打折。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，圣牧高科的估值“縮水”進(jìn)一步利好蒙牛。“蒙牛自去年12月決定收購(gòu)圣牧高科股權(quán)，由于業(yè)績(jī)連續(xù)虧損，中國(guó)圣牧股價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)低谷期，此次圣牧高科的估值下降意味著蒙牛可以以更低的價(jià)格將其收入囊中。”業(yè)內(nèi)人士說(shuō)道。

宋亮表示，但凡競(jìng)標(biāo)的企業(yè)有更多選擇，中國(guó)圣牧也不會(huì)以這么低的價(jià)格出售子公司。不過(guò)，蒙牛將給持續(xù)虧損的中國(guó)圣牧帶來(lái)發(fā)展新機(jī)會(huì)。“未來(lái)，蒙牛將把中國(guó)圣牧作為原奶生產(chǎn)方進(jìn)行改造，生產(chǎn)的下游將全部歸納到蒙牛體系中，由蒙牛來(lái)進(jìn)行統(tǒng)一的市場(chǎng)營(yíng)銷以及推廣。雙方可以各司其職，合理分工。從長(zhǎng)期來(lái)看，這有利于中國(guó)圣牧的發(fā)展。”

事實(shí)上，蒙牛對(duì)中國(guó)圣牧的改造早已開(kāi)始。今年3月，中國(guó)圣牧發(fā)布公告稱，圣牧高科將收購(gòu)12家牧場(chǎng)公司少數(shù)股東自然人持有的股份，對(duì)應(yīng)的收購(gòu)價(jià)為3億元。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次收購(gòu)資產(chǎn)的相關(guān)事宜背后推動(dòng)者或是蒙牛，把12個(gè)牧場(chǎng)的自然人股東權(quán)益收過(guò)來(lái)后，可以進(jìn)一步優(yōu)化中國(guó)圣牧的股權(quán)結(jié)構(gòu)，為通過(guò)資本市場(chǎng)融資做準(zhǔn)備。