7月8日，針對做空機構Blue Orca(又稱：殺人鯨資本)的做空報告，飛鶴12：29分在港交所發布澄清公告。飛鶴在公告中稱：飛鶴董事會注意到Blue Orca Capital在2020年7月8日刊發了一份報告，飛鶴董事會強烈否認該報告中的有關指控，并認為有關指控并不準確、具有誤導性。

　　與此同時，飛鶴方面還公布了今年上半年業績預告，預計上半年營收同比增幅超過40%，主要歸功于高端嬰幼兒配方奶粉銷量的大幅增長。

　　飛鶴方面溫馨提醒投資者，上述相關指控是Blue Orca Capital的單方面觀點，該做空機構可能蓄意打擊對飛鶴及其管理層的信心，并損害本公司的聲譽。因此，投資者應該審慎對待上述做空機構的相關指控。同時，飛鶴保留就該報告相關事宜采取法律措施的權利(包括提起訴訟的權利)。

　　距離做空機構GMT Research2019年11月21日的做空，僅僅只有不到8個月的時間，飛鶴又遭遇這個叫殺人鯨資本的做空。做空頻次之頻繁，是諸多乳企都不曾遇到的，很顯然，作為中國奶粉市場行業冠軍，飛鶴太紅了，這也是為什么飛鶴總是被做空機構盯上的主要原因。

　　根據乳業新媒體領導者《食悟》的專業研究：飛鶴在某些方面很像瑞幸，比如他們都懂了外資品牌的奶酪;飛鶴又絕不會成為瑞幸，不會像瑞幸那么不堪一擊。究竟為什么，請大家往下看來自食悟的專業解讀：

　　我們先來看看，這次殺人鯨資本都對飛鶴提出了哪些質疑，以下是食悟轉載其他平臺翻譯的報告摘要，僅供大家參考：

　　這次殺人鯨的做空報告，跟上次GMT一樣，沒啥技術含量

　　1、通過未披露關聯方物流公司的收入不實。飛鶴主要向分銷商銷售嬰兒配方奶粉，但在將產品「交給物流服務供應商」時才確認收入。該公司堅稱，物流服務供應商都是獨立的第三方。然而，從實地考察和中國企業的記錄顯示，這些物流公司是由一名飛鶴員工管理的。該公司聲稱，飛鶴的大部分嬰幼兒配方奶粉都是由其工廠運輸出來的。因此我們認為，當飛鶴將產品交由飛鶴旗下的物流公司時，便確認收入。在我們看來，這對飛鶴的財務報表的可信度是毀滅性的，并形成了一個明顯的夸大銷售的機制。

　　2、尼爾森和商務部的數據顯示，飛鶴夸大了收入。追蹤中國零售銷售情況的兩個獨立可信的數據集顯示，飛鶴的收入遠低于該公司宣稱的水平。值得注意的是，盡管數據集是獨立制作的，但在我們看來，尼爾森的數據和商務部的數據都表明，飛鶴在2018-2019年的實際收入比該公司報告的少49%。

　　3、飛鶴有意地少報了數十億美元的運營費用。多個獨立數據顯示，飛鶴的運營成本比該公司在備案文件中承認的高出數十億美元。我們認為，這些未披露的費用表明飛鶴的利潤比它聲稱的要低得多。

　　4、幽靈工廠和可疑的退稅。在飛鶴IPO 8天后，GMT研究公司發了一份報告，對該公司財務存在的許多「類似欺詐」特征提出了質疑。飛鶴反駁這份報告的主要論點是，其財務狀況值得信賴，因為其子公司在2018-2019年繳納了數十億人民幣的稅款。如果稅收是真實的，那么飛鶴的財務數據就是真實的。然而，只要仔細觀察，這個辯護是站不住腳的。

　　飛鶴所謂的部分稅款是來自其子公司飛鶴泰來公司，據稱該公司創造了數十億美元的收入，并支付了數億美元的稅收。問題在于，飛鶴自己承認，泰來工廠仍在建設中，在往績記錄期間未生產任何產品。 當地記錄顯示，該公司直到2020年才獲得生產配方奶的許可證。我們懷疑2018-2019年，在其唯一的工廠仍在建設的情況下，飛鶴泰來公司能否產生數十億美元的收入和上億美元的稅收。在我們看來，附屬級稅種不能免除飛鶴的嫌疑，相反，它是加劇削弱飛鶴財務真實性的證據。

　　5、飛鶴夸大了數十億美元的資本支出。夸大盈利能力的公司必須夸大資本支出或其他資產負債表項目，以掩蓋虛假利潤。在這種情況下，證據表明，飛鶴夸大了數十億美元的資本支出，在某些情況下，該公司正在進行的設施擴建項目已經在其IPO之前完成。

　　6.、主要審計危險信號。飛鶴在中國的7家從事奶粉銷售的子公司中，有5家在準備IPO時沒有接受任何公司的審計，但它們對飛鶴財務披露的完整性至關重要。更糟的是，審計飛鶴關鍵銷售子公司的不是安永(或其當地分支機構)，而是一家聲譽有問題的位于黑龍江當地的會計師事務所，該事務所最近因工作質量低劣而受到當地咨詢機構的批評。任何依賴審計人員來防止公司篡改財務報表的投資者都不能從飛鶴那里得到安慰。即使飛鶴上市后，其在中國的子公司也沒有經過安永或其附屬公司的審計。

　　7、最初的中國騙局。作為一樁失敗的反向收購，飛鶴以「American Dairy」的名稱(US: ADY)在美國上市了10年。盡管最初股價飆升，但當該公司的助理審計師同時也是其股票發起人的消息被披露后，飛鶴的股價暴跌。當飛鶴姍姍來遲地披露了美國證券交易委員會的一項調查后，飛鶴主要審計師離職了。隨后，該公司重審了歷史財務數據，承認其一年內的凈利潤被高估了29%。飛鶴公司在最后幾年里更換了4家審計師，這是公司腐敗的一個明顯跡象。飛鶴公司步履蹣跚，被偽造財務業績的傳言所困擾。投資者信心崩潰，飛鶴的股價暴跌，再也沒有恢復。2013年，它被灰溜溜地私有化了。

　　8、相同的業務，不同的結果?在同一市場向同一客戶群體銷售同樣的產品，飛鶴作為在美國上市的公司失敗后被反向收購。然而，在遠離監管機構、審計師和投資者的審查和監督的情況下，飛鶴的命運卻發生了戲劇性的變化：收入蒸蒸日上;利潤率擴大;業務比蘋果、微軟還要好。

　　9、令人困惑的原生態牧業。雖然飛鶴集團奇跡般地迅速扭轉命運，但更讓人困惑的是，飛鶴近乎獨家的鮮奶供應商的財務已經崩潰。飛鶴78-96%的鮮奶產自在原生態牧業(HK:1431)。原生態牧業最初由飛鶴董事長所有。今天，飛鶴聲稱原生態牧業不再是關聯方。但證據表明并非如此。在投資平臺「最大財富」(Max Wealth)的網站上，飛鶴董事長冷友斌夸口說，他不僅管理著飛鶴，還是原生態牧業的實際控制人。

　　飛鶴為什么不會像瑞幸那樣不堪一擊?

　　結合以上殺人鯨資本的做空報告，在乳業新媒體領導者《食悟》看來，殺人鯨資本的這次做空，論手段、論證據、論專業性，跟上一次GMT都屬于同一個水平，純粹是為了做空而做空，他們的目的是一致的：通過混淆視聽，用所謂的一手資料信息，通過包裝、整理，以讓投資者感覺到數據的“真實性”，進而實現打壓飛鶴股價、阻擊飛鶴崛起的目的。

　　殺人鯨在做空報告里提到，把飛鶴跟瑞幸一樣都歸到“財務造假”公司的范疇里了。

　　事實上，飛鶴在某些方面很像瑞幸，比如：飛鶴跟瑞幸雖然分屬不同的行業，一個奶粉，一個咖啡，但兩者有一個共同點，就是都動了外資品牌的奶酪。

　　眾所周知，瑞幸的橫空出世，讓星巴克惴惴不安。倘若瑞幸崛起，并且在中國市場發展起來，那么假以時日，星巴克在咖啡市場的地位肯定動搖。

　　飛鶴這兩年在中國奶粉市場崛起，成為國產奶粉冠軍，后來又晉升全行業冠軍后，并且正在猛攻一線市場，這一直讓昔日在中國市場占據主導地位的外資品牌深感威脅。

　　倘若飛鶴一騎絕塵，這樣高速發展下去，外資品牌的市場份額將會不斷被蠶食，差距也會越拉越大，這是很多外資品牌不愿意看到的局面。

　　飛鶴是否會像瑞幸一樣不堪一擊呢?答案當時是NO。

　　奶粉行業跟咖啡行業不一樣，奶粉行業的品牌集中度、口碑認可度、行業門檻、渠道掌控力、團隊力、全產業鏈資源等各種因素條件，都決定著一個品牌的綜合實力，以及扎實程度。

　　瑞幸才誕生幾年，瑞幸為了在資本市場上追求回報，犧牲質量去追求速度，馬步蹲的不扎實，所以遭到同行臥底報復。

　　飛鶴則不同，他們在東北扎根多年，構建全產業鏈，上下游資源整合能力相當強，抗風險能力也很強，從而構建了堅實的品質基礎。

　　近幾年在品牌打造方面，飛鶴可謂是不遺余力。尤其是新政前后，飛鶴的優勢盡顯，這讓其他品牌望塵莫及。現在，奶粉市場拼的就是品質，品牌。

　　再來說說團隊。飛鶴的團隊相當穩定，戰斗力也很強。這確保了他們的服務水平。渠道服務能力，決定了銷售力，拼品質的同時，飛鶴的服務能力又跟得上，這是其他中小品牌、外資品牌不具備的。

 

　　截至發稿，飛鶴股價報收16.88港元，不跌反漲，而且是大漲，漲幅6.7%，很明顯，目前在資本市場，看好飛鶴、堅信飛鶴的人占大多數!