近期國(guó)內(nèi)生豬現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)出震蕩走勢(shì)，價(jià)格在15元/kg左右上下反復(fù)，筆者認(rèn)為這種技術(shù)性反彈確實(shí)有可能會(huì)運(yùn)行一段時(shí)間，但是不宜報(bào)太高期望，從基本面的情況來看，此前的低點(diǎn)可能會(huì)被打破，生豬現(xiàn)貨價(jià)格恐怕仍未見底，究其原因有以下三點(diǎn)：

　　一、產(chǎn)能或許見頂?shù)?yīng)壓力依然巨大

　　據(jù)了解，2021年6月我國(guó)能繁母豬存欄量4564萬頭，同比增加25.7%，環(huán)比持平;而7月份能繁母豬存欄量同比下滑0.5%，這是自2019年10月以來能繁母豬在經(jīng)過了20個(gè)月的連續(xù)環(huán)比增長(zhǎng)后首次出現(xiàn)了下滑。盡管產(chǎn)能環(huán)比停止增加，但目前的產(chǎn)能同比水平還是很高的，與2018年8月爆發(fā)非洲豬瘟之前的數(shù)量相比，當(dāng)年7月份的能繁母豬存欄量(與現(xiàn)在同口徑的值)并未直接公布，但是我們根據(jù)歷年的環(huán)比增長(zhǎng)值可以倒推得知，目前的能繁母豬存欄量大概比3年前同比增長(zhǎng)了至少10%，也就是說目前的能繁母豬依然處于歷史上偏高的水平。

　　而從存欄量也可以看出，截至6月份生豬存欄量4.39億頭，基本與2017年底持平，而7月的存欄量依然環(huán)比增加了0.8%，即約4.43億頭，這個(gè)數(shù)字是自2015年以來的最高水平。也就是說從能繁母豬產(chǎn)能見頂，到生豬存欄量的見頂還需要相當(dāng)?shù)臅r(shí)間。

　　二、豬肉消費(fèi)量反彈難抵今年產(chǎn)量大增

　　隨著豬肉價(jià)格的下跌勢(shì)必會(huì)帶動(dòng)生豬消費(fèi)量，但我們認(rèn)為應(yīng)該對(duì)此觀點(diǎn)持謹(jǐn)慎態(tài)度。判斷今年的低肉價(jià)肯定會(huì)促使豬肉的消費(fèi)量有所上升，但從往年的經(jīng)驗(yàn)看這個(gè)升幅最多也就是在10%左右。

　　而從產(chǎn)量方面看，今年豬肉產(chǎn)量增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于10%，前6個(gè)月生豬出欄量累計(jì)3.37億頭，同比增加34.4%，而豬肉產(chǎn)量約2715萬噸，同比增加35.9%。半年豬肉產(chǎn)量超過2700萬噸是一個(gè)很高的水平，在過去十多年里面只有2014年上半年豬肉產(chǎn)量達(dá)到過2705萬噸，如此大的產(chǎn)量增幅很難被市場(chǎng)消化，價(jià)格的下跌就成了一個(gè)大概率事件。從目前的情況來看，下半年生豬出欄量絲毫沒有放緩的跡象，從已經(jīng)上市的15家生豬養(yǎng)殖企業(yè)的情況來看，今年上半年15家公司累計(jì)出欄量高達(dá)4274萬頭，占全國(guó)上半年生豬出欄總量的13%，而其中牧原股份、正邦科技、溫氏股份、新希望六和這四家最大的企業(yè)的半年出欄量占了全國(guó)約10%，因此我們分析這些企業(yè)的動(dòng)向可以大致判斷出下半年的情況。目前頭部企業(yè)多數(shù)已經(jīng)公布了7月的銷售情況，其中牧原股份銷售301萬頭，累計(jì)增加138%，正邦科技銷售175萬頭，累計(jì)增加141%，新希望六和銷售63萬頭，累計(jì)增加91%，只有外購(gòu)仔豬模式的溫氏股份增速較慢，只增加了7%。

　　其他銷售規(guī)模在百萬以下的企業(yè)，銷售增速多數(shù)都在50%~200%之間，應(yīng)該說上述生豬供給增速已經(jīng)讓人很吃驚了，但按照這些公司的計(jì)劃，似乎下半年還要加大馬力，進(jìn)一步擴(kuò)大出欄量。根據(jù)牧原股份的公告，其2021年的生豬出欄量的保底出欄目標(biāo)為3600萬頭，挑戰(zhàn)目標(biāo)為4500萬頭，這意味著8-12月需要出欄1555~2455萬頭之間，即便取均值計(jì)算，增速也已翻倍。根據(jù)其他企業(yè)的公告也是大同小異，除了溫氏股份這種因?yàn)閲?yán)重虧損被迫大幅降低目標(biāo)的公司，即便不像新希望和傲農(nóng)生物那樣增加2倍，多數(shù)目標(biāo)也是接近翻倍。多數(shù)公司的規(guī)劃是有依據(jù)的，也配套了相應(yīng)的資源：在前期場(chǎng)地、豬舍、設(shè)備、人員等固定資產(chǎn)和成本已經(jīng)投出去的情況下，即便是虧損也要增產(chǎn)。同時(shí)，根據(jù)牧原股份發(fā)布的公告，其7月育肥豬的銷售均價(jià)15.54元/公斤，而成本只有15.1元/公斤。如此低的成本，是牧原決定將價(jià)格戰(zhàn)打下去從而擴(kuò)大市場(chǎng)份額的一個(gè)重要原因。目前很多自繁自養(yǎng)型的頭部公司基本完成了低效母豬的淘汰工作并補(bǔ)充了大量?jī)?yōu)質(zhì)的種豬和能繁母豬，下半年，養(yǎng)豬市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)更加激烈。對(duì)于豬價(jià)而言，下半年的行情依然難言樂觀。

　　三、單豬出肉率增加令生豬市場(chǎng)雪上加霜

　　今年生豬的出欄活重明顯高于去年，這意味著相同數(shù)量的生豬能夠提供更多的肉，春季由于養(yǎng)殖戶刻意壓欄賭行情，導(dǎo)致當(dāng)時(shí)出欄生豬中大肥占比一度超過30%，后期隨著豬價(jià)的下跌和大肥豬的集中出欄，出欄活重開始下降。從屠宰量來看，目前農(nóng)業(yè)農(nóng)村部尚未公布7月的屠宰量，但根據(jù)涌益咨詢的樣本數(shù)據(jù)來看，7月屠宰量約在438萬頭，環(huán)比增8%;8月上旬屠宰量約比7月環(huán)比增加10%，當(dāng)然該數(shù)據(jù)由于樣本量和統(tǒng)計(jì)口徑問題，有時(shí)未必與國(guó)家數(shù)據(jù)一致，但總的來看7月和8月屠宰量出現(xiàn)反季節(jié)的增加的是大概率事件，這意味著6月、7月、8月這三個(gè)月份的屠宰量可能將是有統(tǒng)計(jì)以來的最高值。

　　在2020年之前瘦肉型豬的白條屠宰率幾乎從未到過90kg/頭，但在去年幾乎都在90~93kg/頭之間，今年更是最高提高到了將近96kg。盡管7月以來出欄的肥豬占比下滑導(dǎo)致屠宰出肉率下降，但目前的白條屠宰率仍然在93kg以上，與去年相比還是要高一些的，這也就解釋了為何即便有國(guó)家收儲(chǔ)政策等利多因素生豬價(jià)格依然漲不上去。

　　結(jié)論：總之目前隨著前期大肥豬逐漸被市場(chǎng)所消化，類似五月份的集中暴跌行情應(yīng)該短期不會(huì)再現(xiàn)了，在當(dāng)前各大頭部企業(yè)現(xiàn)金流依然充沛且都力圖通過競(jìng)爭(zhēng)獲取更大市場(chǎng)份額的格局下，價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)陰跌的態(tài)勢(shì)，最終至少會(huì)擊穿牧原的成本價(jià)(15元/kg)并向下一段距離后(10元/kg~13元/kg)也許才會(huì)真正的見底。總之生豬價(jià)格在春節(jié)之前總體上不能太樂觀，反彈只是插曲，而下跌依然是大趨勢(shì)。(來源：農(nóng)產(chǎn)品集購(gòu)網(wǎng))