受益于10月以來國內(nèi)豬肉價格的反彈，近日豬產(chǎn)業(yè)相關(guān)上市公司的股價連續(xù)走高。Wind數(shù)據(jù)顯示，10月29日起，豬產(chǎn)業(yè)指數(shù)一路上揚(yáng)，截至11月3日，豬產(chǎn)業(yè)板塊整體的區(qū)間漲幅已經(jīng)高達(dá)9.03%，板塊個股方面也是一片飄紅。以正邦科技為例，10月29日~11月3日，正邦科技的區(qū)間漲幅高達(dá)9.74%，跑贏行業(yè)。

　　11月3日，正邦科技接受了機(jī)構(gòu)調(diào)研，富國基金、華安基金、國信弘盛創(chuàng)投、百年保險資管、承風(fēng)金平私募基金、國泰君安、華安證券等27家機(jī)構(gòu)現(xiàn)身其中。

　　此前，正邦科技披露了三季報。財報顯示，今年前三季度，正邦科技實現(xiàn)營業(yè)收入399.71億元，同比增長22.59%，實現(xiàn)歸母凈利潤-76.27億元。其中，在第三季度，公司實現(xiàn)營收132.92億元，歸母凈利潤-61.97億元。

　　三大因素導(dǎo)致深度虧損

　　與同行業(yè)可比公司一樣，正邦科技此次的虧損，在很大程度上都?xì)w因于周期底部巨大的豬價下行壓力。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，22省市的生豬平均價格已經(jīng)由年初的35.41元/千克跌至9月底的12.20元/千克，下降幅度高達(dá)65.55%。

　　生豬價格的大跌直接導(dǎo)致了養(yǎng)豬企業(yè)的虧損。“由于非洲豬瘟疫情常態(tài)化帶來的全行業(yè)防疫成本上升，疊加玉米等原料大幅漲價，養(yǎng)殖成本普遍上升，導(dǎo)致目前行業(yè)虧損情況比上一輪行業(yè)低谷期更為嚴(yán)重。”牧原股份稱，就目前市場價格而言，全行業(yè)都在深度虧損。

　　事實確實如此。根據(jù)各大豬企三季報，牧原股份在第三季度虧損7.85億元，溫氏股份在第三季度虧損72.04億元，在前三季度虧損97.01億元;新希望在第三季度虧損29.86億元，在前三季度虧損64.01億元。此外，唐人神、天邦股份、新五豐、羅牛山等其他養(yǎng)豬行業(yè)上市公司也同樣錄得了不同程度的虧損。

　　而對于整體出欄量位居行業(yè)前列的正邦科技來講，豬價下行的影響無疑更甚。“1-9月份公司累計銷售生豬1183.55萬頭，同比增長99.76%，其中仔豬銷售115.31萬頭，商品豬1068.24萬頭。整體出欄量位于行業(yè)前列，這也使得公司在當(dāng)前行業(yè)豬價低迷的市場環(huán)境下，承受業(yè)績壓力。第三季度生豬出欄483.87萬頭，環(huán)比增長9.5%，而第三季度隨著豬價的進(jìn)一步探底全行業(yè)均都進(jìn)入深度虧損狀態(tài)，公司單三季度公司生豬養(yǎng)殖板塊虧損共計64.6億元。”正邦科技表示。

　　除了豬價下行直接導(dǎo)致的業(yè)績低迷外，淘汰低效母豬、資產(chǎn)減值計提也是導(dǎo)致公司三季度大幅虧損的重要原因。

　　據(jù)正邦科技介紹，為應(yīng)對本輪周期底部，公司持續(xù)強(qiáng)化種群效能，處置了一些PSY在20以下的能繁母豬。整個三季度，正邦科技共縮減種豬共計60萬頭，損失18.35億元，加大了公司業(yè)績的虧損幅度。此外，受豬價持續(xù)下行的影響，公司在第三季度共計提了高達(dá)10.2億元的存貨跌價準(zhǔn)備。

　　降本增效抵御周期寒冬

　　在巨大的壓力面前，正邦科技并沒有坐以待斃，而是選擇通過提升母豬效能降低飼料成本、加強(qiáng)精細(xì)化管理等措施進(jìn)行降本增效。“今年以來，公司更加注重經(jīng)營質(zhì)量而非規(guī)模數(shù)量。因此所有的經(jīng)營戰(zhàn)略都圍繞降本有序展開”。正邦科技表示。

　　具體來看，提升母豬效能方面，三季度，正邦科技主動淘汰了PSY在20以下的母豬，種群效能得到大幅提高。目前，公司PSY已經(jīng)達(dá)到22，較為接近非瘟前水平。仔豬完全成本為580元/頭，環(huán)比下降約3%。此外，正邦科技還指出，在未來，正邦科技還將繼續(xù)通過海外引種發(fā)揮能效，為公司仔豬成本帶來強(qiáng)有力的行業(yè)競爭力。

　　值得一提的是，目前正邦科技的能繁母豬保有量仍具有擴(kuò)張彈性，這就為未來公司產(chǎn)能擴(kuò)張與成本改善的同步推進(jìn)提供了條件。數(shù)據(jù)顯示，公司現(xiàn)有能繁母豬存欄量約100萬頭(二季度末約120萬頭)，后備母豬存欄量約40萬頭(二季度末約70萬頭)。截至三季度末，公司已有母豬欄舍220萬頭產(chǎn)能，育肥欄舍1200萬頭，同時還儲備了24萬畝土地和環(huán)保指標(biāo)，能夠滿足快速上量。

　　降低飼料成本方面，一方面，正邦科技會通過信息化系統(tǒng)及智能化設(shè)備的使用，不斷提高飼喂的精確度，提升飼料的使用率;另一方面，公司專業(yè)的配方團(tuán)隊也會根據(jù)原料價格及時進(jìn)行配方調(diào)整，提前做好優(yōu)勢原料的及時采購與替換使用，比如用小麥、糙米、稻谷、大麥等替代玉米并降低豆粕用量，進(jìn)口木薯、米糠、棕櫚粕等進(jìn)口原料的使用，提高飼料轉(zhuǎn)化率、同時使用促進(jìn)生長的功能性原料或添加劑的營養(yǎng)方案等。

　　最后，精細(xì)化管理方面，針對“公司+農(nóng)戶”及自繁自養(yǎng)兩種模式存在的弊端，正邦科技開發(fā)了邦繁寶、邦養(yǎng)寶、邦才寶、邦建寶四個APP，構(gòu)建管理生態(tài)系統(tǒng)，通過信息化系統(tǒng)的應(yīng)用補(bǔ)足各模式存有的短板(例如通過邦繁寶的指引操作和提示能夠有效提升自繁自養(yǎng)下飼養(yǎng)員的專業(yè)水平、通過邦養(yǎng)寶的標(biāo)準(zhǔn)化流程監(jiān)控能有效規(guī)避農(nóng)戶的道德風(fēng)險等)，真正落實精細(xì)化管控，提高整體生產(chǎn)效率。

　　開源節(jié)流確保資金安全

　　在周期寒冬里，資金管理往往是豬企“保暖過冬”的頭等大事。財報顯示，第三季度，正邦科技經(jīng)營性現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為20.6億(第二季度為-1.85億)，現(xiàn)金流狀況有所好轉(zhuǎn)。

　　當(dāng)被問及相關(guān)原因時，正邦科技表示，一方面，公司在前期戰(zhàn)略采購儲備，使得當(dāng)期原料付現(xiàn)減少;另一方面，公司前期進(jìn)行了組織結(jié)構(gòu)的調(diào)整，持續(xù)優(yōu)化發(fā)展冗余人員，帶來人員費(fèi)用的大幅下降。此外，公司的資產(chǎn)減值和折舊攤銷不計入現(xiàn)金流，但體現(xiàn)在當(dāng)期的賬面利潤。

　　除此之外，正邦科技還指出，目前公司有較為充足的現(xiàn)金保障。具體來看，貨幣資金方面，三季度末，在前三度季度實施分紅資金22億元、回購資金5億元后，公司貨幣資金存量仍有60.70億元;銀行授信方面，截止到9月底公司銀行授信額度260億元，未使用額度80億元，后期將持續(xù)推動與更多金融機(jī)構(gòu)合作提高授信額度。

　　與此同時，公司還通過債權(quán)融資、股權(quán)融資、控制資本支出等的方式進(jìn)行開源節(jié)流。

　　具體來看，債權(quán)融資方面，正邦科技在今年9月成功發(fā)行了江西首個民營企業(yè)約4億元人民幣低利率的美元債，此后還將結(jié)合市場利率情況擇機(jī)發(fā)行以供應(yīng)商應(yīng)收賬款開展的ABS;

　　股權(quán)融資方面，正邦科技指出，公司與各地政府組建產(chǎn)業(yè)基金，目前已成立的產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模超30億，未來也會持續(xù)探索和利用產(chǎn)業(yè)基金模式加強(qiáng)融資力度;

　　節(jié)流方面，在產(chǎn)能建設(shè)上，在建工程能停則停、能緩則緩。財報顯示，公司三季度在建工程和固定資產(chǎn)增速明顯放緩，投資活動現(xiàn)金流凈額-10.7億(二季度為-30.8億);而在經(jīng)營層面，公司一方面早于行業(yè)進(jìn)行低效母豬淘汰，主動進(jìn)行產(chǎn)能縮減，另一方面也在及時處置部分閑置及劣績租賃場，減少未來租金支出。

　　值得注意的是，三季報顯示，在豬價普遍下行的背景之下，正邦科技在三季度仍然獲得了中信證券卓越成長股票集合資產(chǎn)管理計劃等9家機(jī)構(gòu)的逆勢增持，增持?jǐn)?shù)量合計高達(dá)1455.74萬股。其中，中信證券卓越成長股票集合資產(chǎn)管理計劃、金鷹智慧生活靈活配置混合型證券投資基金、平安鑫瑞混合型證券投資基金和南方東英MSCI中國A股國際通指數(shù)ETF四家還均為在三季度新進(jìn)增持。