【導語】 隨著二季度豬價上漲，養(yǎng)殖盈利恢復提振養(yǎng)殖端信心，但豬肉價格連續(xù)上漲導致終端接受能力減弱，同時原料成本偏高，屠宰企業(yè)入庫積極性下降，凍品庫容率增速不及預期。

多因素助推二季度豬價提前上漲

進入二季度以來，豬價呈現(xiàn)震蕩上漲的走勢，與2021年同期走勢截然相反。截至5月25日，全國外三元生豬交易均價15.82元/公斤，較季度初漲幅25.76%，日均價達到年內新高，較1月份的年內次高點上漲0.14元/公斤。根據(jù)2021年7月份為能繁母豬存欄量的最高點來推算，理論上2022年4-5月份為生豬出欄對應的最高峰。不過由于2021年三季度至2022年一季度養(yǎng)殖單位積極縮減產(chǎn)能，同時降低出欄體重，加快生豬出欄節(jié)奏，進入今年二季度生豬供應不及預期。加之多輪豬肉收儲的利好提振下，養(yǎng)殖端壓欄惜售情緒加重，在傳統(tǒng)需求淡季，供應縮緊推動豬價不降反漲。

伴隨豬價上漲，養(yǎng)殖盈利逐漸恢復。根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至5月25日，全國生豬自繁自養(yǎng)盈利平均為134.48元/頭，較季度初上漲405.47元/頭，仔豬育肥盈利平均為210.55元/頭，較季度初上漲206.15元/頭。生豬養(yǎng)殖行業(yè)整體扭虧為盈，進一步加重業(yè)者對后市的看漲預期，提振養(yǎng)殖端補欄積極性，減緩產(chǎn)能去化速度。

供應端：補欄積極性提升，產(chǎn)能去化速度放緩

從補欄方面來看，截至5月25日，全國7公斤仔豬均價為527.46元/頭，較季度初漲幅88.66%，一定程度上反映二季度養(yǎng)殖端的補欄積極性提升。其次，從能繁母豬存欄量來看，4月份卓創(chuàng)資訊監(jiān)測樣本企業(yè)能繁母豬存欄量環(huán)比上漲1.81%，環(huán)比變化由負轉正。4月前后恰逢本輪豬周期生豬產(chǎn)能釋放的末期，一方面養(yǎng)殖盈利恢復提振養(yǎng)殖信心，另一方面，可供淘汰的低效產(chǎn)能不多，生豬產(chǎn)能去化速度放緩。

從短期來看，由于2021年下半年至2022年一季度能繁母豬存欄下降，2022年三、四季度生豬供應或仍有下降趨勢。長期而言，據(jù)卓創(chuàng)資訊了解，目前能繁母豬存欄量增加的主要群體為規(guī)模養(yǎng)殖場，現(xiàn)階段能繁母豬存欄量影響的是10個月以后的生豬出欄，即對應2023年1-2月份的生豬供應增加。新一輪豬周期來臨，若現(xiàn)階段能繁母豬存欄量快速恢復，或一定程度上平抑新一輪周期的豬價波動幅度，亦有可能延長周期。

需求端：開工率下降、凍品庫容率增長不及預期

屠宰企業(yè)開工率作為生豬市場下游的主要指標，體現(xiàn)了需求的變化。以4月中下旬為臨界點，豬價開啟上漲模式后，屠宰企業(yè)開工率快速回落，如圖3所示，4月下旬以來，開工率較前期差異明顯。截至25日，5月份全國屠宰企業(yè)開工率月均值為30.36%，環(huán)比下跌0.63個百分點，較年內高點的1月份下跌5.91個百分點。

一方面，隨著豬價震蕩上漲，在需求淡季下，終端消費跟進不足，屠宰企業(yè)鮮品銷售壓力較大，抑制開工率繼續(xù)提升。另一方面，由于業(yè)者對二季度有豬價下跌預期，屠宰企業(yè)多有在二季度提高凍品入庫量的意向，但二季度原料成本提升，屠宰企業(yè)主動分割入庫的積極性顯著下降，也是導致開工率下跌的主要因素。截至5月19日，全國屠宰企業(yè)凍品庫容率為27.89%，雖然為年內相對高點，但較2021年高點的9月份下跌6.38個百分點。

當前，豬價處于階段性高點，屠宰企業(yè)入庫成本偏高，二季度凍品入庫量或難有顯著提升。同時氣溫逐漸升高，難以支撐開工率上漲。而隨著季節(jié)性消費逐漸恢復并逐步進入四季度需求旺季，在目前凍品庫容率增速不及預期的前提下，凍品對鮮品市場的沖擊力度或將減弱，一定程度上利好后市的生豬市場行情。

豬價上漲扭轉業(yè)者心態(tài)，或將反作用于后期行情

綜上所述，市場心態(tài)偏樂觀形成了當前價格上漲的主要驅動力，并在一定程度上改善了養(yǎng)殖端盈利水平，對仔豬和能繁母豬均形成了產(chǎn)能層面的有效反饋。但當前市場處于傳統(tǒng)的需求淡季，且屠宰企業(yè)在豬價上漲后面臨較大的成本壓力，從需求端對豬價的提振能力十分有限，或難以支撐二季度豬價后續(xù)的再上漲，并影響后期養(yǎng)殖端補欄積極性隨之減弱。從豬肉供應角度來看，二季度屠宰企業(yè)凍品入庫量或偏低，豬肉鮮銷率仍將維持在偏高水平。整體而言，生豬市場短期實質性利好支撐不足，價格上漲壓力逐漸顯現(xiàn)，中期而言則更有賴于需求端的持續(xù)發(fā)力帶動價格繼續(xù)上行。