導讀：

養(yǎng)殖：上市公司5 月出欄量減重增，現金流緊張，高成本方差下產能鋸齒型出清；動保：后周期性屬性突出，非瘟疫苗持續(xù)催化；種植：農產品景氣高位持續(xù)有望超預期。

摘要：

生豬：行業(yè)現金流持續(xù)緊張，產能仍將鋸齒型出清

上周豬價、出欄均重均有小幅上漲；根據涌益咨詢數據，上周生豬價格為15.70 元/kg(上上周15.68 元/kg)；出欄均重小幅上漲，上周生豬出欄均重在123.22 公斤(上上周122.18 公斤)。

上周上市公司5 月月報公布完畢：量減重增，供給繼續(xù)向下；1)量減：11 家公司出欄總量減少6.99%，育肥豬出欄量下降10.8%，隨著出欄進度逐步推進，育肥豬出欄中樞或逐月下降。2)體重增：

5 月出欄體重上升4.03%，但仍然維持標豬范圍內。

多重事件反映出行業(yè)現金流緊張，未來還將鋸齒型產能去化；1)密集補流：近期部分公司進行定增補流，但我們認為Q2行業(yè)仍處于普遍虧損狀態(tài)，行業(yè)產能仍將處于鋸齒型去化；2)償債困難：

目前行業(yè)成本方差較大，高成本、高資產負債率主體被動出清動力仍強。我們認為已有產能去化幅度能夠支撐【20+】豬價，5月能繁數據開始轉正無需恐慌，一輪中大型豬周期的基礎已經奠定。

動保板塊：后周期性屬性突出，非瘟疫苗持續(xù)催化

動保行業(yè)后周期性屬性突出，目前受益于下游養(yǎng)殖盈利改善，板塊經營拐點也即將到來；其次非瘟疫苗商業(yè)化進程穩(wěn)步推進，市場有望擴容；長期將受益于養(yǎng)殖規(guī)模化率提升、市場化發(fā)展、創(chuàng)新型產品研發(fā)上市等，具有高研發(fā)力、強產品力、優(yōu)營銷服務的公司充分受益。

種植業(yè)：景氣高位持續(xù)有望超預期

低庫存&需求復蘇奠定糧食景氣基調，外生事件“錦上添花”。全球來看，主要農產品庫消比處于低位，同時全球經濟復蘇大背景下，需求處于上行通道，農產品價格高位可期；外生事件(疫情、地緣等)對邊際供需均造成影響，景氣有望超預期。