摘要

7月初在豬價快速上漲后，政策對于市場預期起到了積極的引領作用，價格的過快上漲得到了抑制。我們認為，短期豬價的回歸理性，給予了下半年豬價中長期上漲的支撐。

在上一篇文章中，我們提出：從當前生豬基本面來看，短期看不到大的利空因素，未來豬價可能還會有超過市場預期的上漲，后續我們需要關注前期的上漲何時出現耗散，以及新的利空何時出現。從后續短期的現貨走勢來看，由于相關政策對于市場情緒的調節，市場情緒逐漸出現了降溫，前期價格上漲的持續性下降。

我們前期提到豬價上漲的核心因素是：去年8-9月母豬基數去化以及去年冬季豬場疫情對于MSY的影響。當前的核心因素為：前期核心因素的耗散，以及前期價格過快上漲所帶來的需求端難以消化。前期價格沖高所帶來的短期價格頂部，是包含著市場情緒的價格，隨著情緒的降溫，當前市場正在逐漸對于當前生豬供應的真實缺口去定價，在短期我們看到了價格的震蕩回落。

從出欄預期的角度，我們仍然維持對于存欄基數下滑問題的判斷。基本面供需偏緊的格局沒有改變，我們認為存欄基數的問題在未來1-2個月期間是一個難以去彌補的問題。這是支撐前期豬價上漲的最主要矛盾。因此，短期來看豬價仍然看不到大的利空，只是在行業一致預期出現扭轉后，價格逐漸回歸均衡。

從邊際量的角度看，當前市場壓欄情況并不嚴重，但在短期也難有新增。理由如下：①市場情緒緩和；②大豬怕熱，采食下降，壓欄難度增大；③肥豬季節性需求淡季。另外，6月份三元母豬的配種占比出現了一定的增長，本輪6月中旬的價格上漲一定程度上也與肥轉母相關，當前7月市場反饋肥轉母意愿出現了一定的下降。

圖1：從仔豬出生推演后續出欄

數據來源：涌益咨詢，中糧期貨研究院

圖2：日屠宰量與全國均價

數據來源：涌益咨詢，中糧期貨研究院

三季度我們相對更關心存欄基數下降對于豬價的影響，當前價格的情緒因素正在逐漸被消化，我們認為基數下降的問題正在逐漸被市場消化，短期雖不存在大的利空，但也看不到明顯的新增利多。預計四季度整體的出欄量會有一定的提升，但我們認為四季度的核心問題可能會在于邊際增重帶來的短期供應后移的影響，以及腌臘需求對于豬價的提振，對于未來四季度的豬價我們仍然保持樂觀的態度。

作者簡介：關壹麟  中糧期貨研究院 農產品高級研究員
                         張大龍  中糧期貨研究院 農產品資深研究員