守得云開見月明。歷時兩年多，國內(nèi)種雞龍頭益生股份增資補血計劃終有了眉目。2023年6月15日，益生股份公告稱，其11.6億定增計劃申請獲深交所通過。

界面新聞記者注意到，此次定增為益生股份上市以來最大規(guī)模的一次股權融資。

此次定增擬募集資金不超過11.6億元，扣除發(fā)行費用后7.4億擬用以種豬養(yǎng)殖項目，1.5億擬用以種雞孵化項目，剩余2.7億擬用以益生股份補充流動資金及償還銀行貸款。

近年來，益生股份業(yè)績持續(xù)下滑，出現(xiàn)虧損，而身處資金密集型行業(yè)，隨著業(yè)務進一步發(fā)展，及債務承壓，益生股份對資金的需求不斷加大。

自2021年以來，益生股份一直在謀求融資，期間屢遭波折。對于此次定增事項，益生股份表示，尚需證監(jiān)會同意注冊后方可實施，證監(jiān)會同意及同意時間尚存不確定性。

業(yè)績虧損，債務承壓

公開資料顯示，益生股份位于山東煙臺，系國內(nèi)最大的祖代白羽肉種雞養(yǎng)殖企業(yè)，處在國內(nèi)白羽肉雞產(chǎn)業(yè)中上游環(huán)節(jié)。其主營業(yè)務包括祖代肉種雞的引進與飼養(yǎng)、父母代肉種雞雛雞的生產(chǎn)與銷售、商品代肉雞雛雞的生產(chǎn)與銷售。

此外，益生股份業(yè)務還包括種豬、商品豬飼養(yǎng)、乳制品、農(nóng)牧設備生產(chǎn)銷售等。近年來，其80%以上的營收來自于雞類產(chǎn)品銷售。

由于養(yǎng)殖業(yè)本身的周期性波動，益生股份業(yè)績也呈現(xiàn)波動態(tài)勢。然而，2020年~2022年，益生股份業(yè)績持續(xù)下滑，甚至出現(xiàn)虧損。

歷年財報顯示，2018年和2019年，益生股份業(yè)績實現(xiàn)大幅增長。其中，由于2019年為父母代雞苗價格較為景氣的一年，2019年益生股份業(yè)績創(chuàng)下其上市以來的最高點。當年實現(xiàn)營業(yè)總收入35.84億元，扣非凈利潤21.75億元，毛利率、凈利率分別創(chuàng)下65.37%和60.80%的記錄。

但隨后的2020年營業(yè)總收入腰斬至17.51億元，扣非凈利潤下滑至0.39億元，同比下滑98.21%；

2021年和2022年，益生股份分別實現(xiàn)營收20.98億元和21.12億元，雖有小幅增長，但增收不增利。2021年實現(xiàn)扣非凈利潤0.23億元，同比下滑41.82%，2022年歸屬凈利潤錄得-3.72億元，同比下滑1746.42%。

2020-2022年，益生股份毛利率和凈利率總體也在下滑，其中毛利率分別錄得13.54%、14.29%、0.71%，凈利率分別錄得5.52%、0.69%、-18.34%，遠低于2019年。

對于其經(jīng)營業(yè)績的變動，益生股份稱，主要原因系2021年下半年以來受宏觀經(jīng)濟波動及市場周期等因素的影響，以團餐消費為主的雞肉需求下降，雞肉價格持續(xù)低迷，從而傳到至上游雞苗價格，雖然2022年二季度以來雞苗價格處于上升通道，但2022年度雞苗價格總體保持在較低水平。

財報披露，2022年，益生股份父母代雞苗及商品代雞苗銷售價格分別為19.05 元\套和2.32 元\只，較2021年同期分別下降42.20%和10.77%。

此外，上游家禽飼養(yǎng)玉米、豆粕等大宗原材料價格上漲，也導致益生股份2022年營業(yè)成本較2021年同期增加15.81%。

業(yè)績出現(xiàn)虧損的同時，益生股份還面臨一定的償債壓力。自2019年末~2022年末，益生股份總負債從5.34億元增長至30.83億元，資產(chǎn)負債率從12.89%增長至51.95%。

截至2022年末，益生股份流動債務合計25.78億元，其中短期借款12.80億元，應付票據(jù)2.65億元，一年內(nèi)到期的長期借款2.78億元。于其同時，益生股份賬面貨幣資金僅4.49億元，其中1.47億還因是保證金、銀行借款質(zhì)押等而受限。

一位資深會計分析師告訴記者，益生股份短期債務規(guī)模較大，貨幣資金覆蓋短期債務能力有限，需對債務結構進行優(yōu)化。

此外，截至2022年末，益生股份長期借款1.67億元。合計有息債務余額較大，利息支出也在一定程度上蠶食其利潤。2019年~2022年，益生股份利息支出費用逐年增長，從2019年630.2萬元增長至2022年的7966萬元。

擴產(chǎn)在亟，融資屢遭波折

對比畜禽養(yǎng)殖龍頭企業(yè)，益生股份業(yè)務結構相對單一。近年來，除雞產(chǎn)品以外，益生股份其他收入占其營業(yè)收入的比重不足20%。為增加利潤增長來源，提高抗風險能力，益生股份提出了種雞、種豬雙驅(qū)輪發(fā)展目標。

業(yè)務拓展，疊加經(jīng)營、債務雙重承壓，益生股份對資金的需求進一步大幅提升，但其融資之路卻并不順利。

Wind統(tǒng)計顯示，自2010年上市以來，益生股份合計募集資金25.76億元，其中直接融資12.41億元，占比48.16%；間接融資（按增量負債計算）13.35億元，占比51.84%。直接融資中，2010年首次公開發(fā)行募資6.48億元，2016年初定向增發(fā)募資5.93億元。

2021年初，益生股份再次謀劃增發(fā)。然而，10個月后，該增發(fā)計劃終止；隨后益生股份又以發(fā)行可轉(zhuǎn)債方式募資，卻未獲證監(jiān)會核準。兩度融資均告“敗北”后，2022年9月，益生股份再提增發(fā)事項。

益生股份稱，通過本次募集資金，公司將在黑龍江、山西、山東等地建立種豬飼養(yǎng)場及種雞孵化場。本次定增將在一定程度上填補公司經(jīng)營規(guī)模快速擴張所產(chǎn)生的營運資金缺口，提升公司的償債能力，增強公司整體抗風險能力。

圖說：益生股份本次定增募投項目（圖片來源于募集說明書）

此次定增為益生股份上市以來最大規(guī)模的一次股權融資，擬募集資金接近其上市以來兩次股權融資之和。

深交所對此尤為審慎，曾就其業(yè)績波動、募投項目等17個問題展開問詢，尤其特別關注的是實際控制人曹積生的認購款項來源。期間，益生股份對募資方案進行多次修訂，自提出募資申請至獲通過，歷時近一年。

根據(jù)募集說明書，本次募資向不超過35名特定對象發(fā)行股票數(shù)量不超過1.20億股，實際控制人曹積生承諾認購30%~38%。

截至目前，曹積生直接持有益生股份41.14%股，此次定增保薦人安信證券披露稱，曹積生本次認購資金來源為質(zhì)押所持益生股份股權所籌資金。目前，曹積生所持益生股份1.17億股被質(zhì)押， 占其所持股份的28.66%，質(zhì)押融資總額3.52億元，質(zhì)押融資的質(zhì)押率為40%。

益生股份稱，公司始終以“高代次畜禽種源供應”為核心競爭力，在確保白羽肉雞產(chǎn)業(yè)做精做細、做大、做強并穩(wěn)定發(fā)展的基礎上，大力拓展種豬產(chǎn)業(yè)。

益生股份還稱，公司自2000年開始建立原種豬場，本次募資主要用以種豬養(yǎng)殖場建設，和種雞孵化基地的建設。本次募投種豬養(yǎng)殖項目達產(chǎn)后收入規(guī)模將約達7.71 億元；募投種禽孵化項目建成達產(chǎn)后，將新增每年1.46億枚種蛋的孵化能力。

記者了解到，上述募投項目總投資12.97億元，目前均已進入初步施工階段，除種禽孵化項目工期為9個月外，其余3個種豬養(yǎng)殖項目工期為24個月。

在募集資金到位前，益生股份已以自籌資金先行投入，募集資金到位后按照相關規(guī)定的程序予以置換。募投后，剩余資金缺口將由 益生股份通過自籌或其他融資方式補足。

行業(yè)上行，否極泰來？

消沉過后，益生股份迎來階段性曙光，但行業(yè)震蕩也明顯。

自2022年第二季度開始，雞苗價格呈現(xiàn)上行趨勢，白羽肉雞行業(yè)景氣度回升，益生股份業(yè)績亦逐步改善，2022年第四季度已實現(xiàn)單季度盈利。

財報顯示，第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入9.14億元，同比上漲185.27%，超過2022年全年營收總額；實現(xiàn)歸母凈利潤3.14億元，同比增長208.96%，“回填”2022年虧損超85%。

據(jù)益生股份公告，2023年4月、5月，其雞類產(chǎn)品銷售收入持續(xù)上漲，但環(huán)比震蕩回落。

其中，4月白羽肉雞苗銷售5449.20萬只，銷售收入3.39億元， 同比增長6.05%、167.16%，環(huán)比變動7.98%、-1.99%；益生909小型白羽肉雞苗銷售633.22 萬只，銷售收入1019.32萬元，同比增長31.68%、44.35%，環(huán)比變動-5.64%、-23.28%。

5月白羽肉雞苗銷售數(shù)量6212.61萬只，銷售收入2.39億元， 同比增長15.96%、58.85%，環(huán)比變動14.01%、-29.41%；益生909小型白羽肉雞苗銷售數(shù)量702.53萬只，銷售收入961.92 萬元，同比增長25.36%、12.43%，環(huán)比變動10.95%、-5.63%。

對此，中信建投農(nóng)業(yè)首席分析師王明琦稱，2022年10月下旬受疫情影響，市場整體消費較為低迷，毛雞及雞苗價格下跌導致行業(yè)虧損嚴重，疊加養(yǎng)殖戶對后市悲觀，父母代種雞場開啟強制換羽。由于強制換羽之后父母代種雞需要過大約10周才能再次開產(chǎn)，短期產(chǎn)能下降導致商品代雞苗出苗量減少，疊加停孵期以及春節(jié)放假影響，市場雞苗供應階段性偏緊。

王明琦稱，春節(jié)過后進入白羽雞補苗旺季，疊加開學復工，白雞需求提升。整體來看，短期供需錯配影響下2023年1-4月雞苗及毛雞價格表現(xiàn)強勁。5月開始隨著強制換羽的父母代種雞開產(chǎn)，市場雞苗供應量增加，毛雞供應隨之增長；需求端，消費整體較為低迷致毛雞價格走勢偏弱，且養(yǎng)殖戶補欄進入季節(jié)性淡季，雞苗價格亦高位下跌。毛雞及雞苗價格走低影響下養(yǎng)殖端再次進入階段性虧損。

值得一提的是，2022年海外爆發(fā)高致病性禽流感疫情，國內(nèi)祖代白羽肉雞引種受阻，全年祖代白羽種雞引種量為96.34萬套，同比下滑24.5%。財通證券分析師余劍秋表示，引種受阻影響已傳導至父母代。同時，禽類消費中長期仍具備較大增長空間，預計商品代價格上行有望于2023年底開啟。

華創(chuàng)證券分析師認為，從長周期視角看，在持續(xù)高糧價背景下，白雞作為料肉比最低的動物蛋白其性價比和經(jīng)濟性優(yōu)勢會進一步體現(xiàn)，行業(yè)長期成長性已經(jīng)凸顯；中短期視角來看，供給缺口難以彌補，疊加下游回暖帶來的需求共振，本輪周期價格有望創(chuàng)出歷史新高。

此外，據(jù)宏觀數(shù)據(jù)，自2021年6月以 來，能繁母豬存量及環(huán)比增速整體一直保持下滑態(tài)勢。伴隨著生豬產(chǎn)能去化，豬價下跌接近尾聲。自2022年4月開始，生豬價格扭轉(zhuǎn)了2021年以來的頹勢，價格持續(xù)上揚，走出低谷，生豬養(yǎng)殖行業(yè)也出現(xiàn)回暖。

來源：界面新聞、博亞和訊