國聯(lián)證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)專題研究：低豬價致板塊承壓，多子版塊業(yè)績...

 

簡述行業(yè)變化：農(nóng)林牧漁年初至今跌幅在31個申萬一級行業(yè)中排名第二十七，跌幅為11.7%，跑輸滬深300（-2.1%）9.6pct。漁業(yè)板塊系唯一上漲子板塊，飼料板塊下跌較多。年初至今子板塊中僅漁業(yè)上漲+6.5%，其中種植業(yè)-2.5%、動物保健Ⅱ-5.6%、農(nóng)產(chǎn)品加工-7.5%、養(yǎng)殖業(yè)-14.2%、飼料-20.0%。

 

　　生豬養(yǎng)殖板塊營收增長，23H1豬價低迷導(dǎo)致虧損

　　我們選取生豬養(yǎng)殖行業(yè)內(nèi)15家上市公司進行分析。2023H1上市豬企實現(xiàn)營業(yè)收入2254億元，同比增長17.68%。。實現(xiàn)歸母凈虧損164.88億元，同比減少17.62%。2023H1上市豬企（剔除ST正邦、京基智農(nóng)）銷售毛利率、銷售凈利率、ROE均值分別為-1.52%、-12.18%、-16.17%，分別下降0.12pct、4.80pct、7.23pct。我們認為未來豬價不具備大幅上漲基礎(chǔ)，隨著產(chǎn)能進一步去化，生豬養(yǎng)殖板塊有望迎來周期反轉(zhuǎn)。

 

　　極端天氣推動種業(yè)營收增長，二季度利潤出現(xiàn)下滑

　　2023H1種業(yè)種植板塊實現(xiàn)營收81.57億元，同比增長19.53%。單看二季度種業(yè)種植實現(xiàn)營收38.49億元，同比增長14.68%，環(huán)比下降10.67%。2023H1種業(yè)種植板塊實現(xiàn)歸母凈利潤0.87億元，同比扭虧。單看二季度種業(yè)種植虧損2.53億元，同比減虧0.69億元。極端天氣疊加轉(zhuǎn)基因政策逐步推進，種業(yè)板塊有望迎來業(yè)績拐點。

 

　　寵物食品：營收高增，二季度利潤端業(yè)績反轉(zhuǎn)

　　2023H1寵物食品板塊實現(xiàn)營收25.47億元，同比下滑5.07%。2023H1寵物食品板塊實現(xiàn)歸母凈利潤1.03億元，同比下降47.26%，系一季度主要寵物食品公司海外訂單承壓，業(yè)績出現(xiàn)下滑。國內(nèi)自主品牌高速發(fā)展，海外訂單增速逐步恢復(fù)，寵物食品公司業(yè)績有望迎來高速增長。

 

　　投資建議

　　生豬養(yǎng)殖：推薦養(yǎng)殖成本優(yōu)異，下游屠宰端拓展的牧原股份；肉豬與黃雞雙龍頭，資金儲備充足，成本穩(wěn)步下降的溫氏股份；整合優(yōu)質(zhì)種豬資產(chǎn)，出欄能力或顯著提升的新五豐；建議關(guān)注種源優(yōu)勢顯著，生產(chǎn)管理效率突出的巨星農(nóng)牧。種業(yè)種植：推薦國內(nèi)雜交育種龍頭，超前卡位轉(zhuǎn)基因賽道，渠道優(yōu)勢顯著的隆平高科;五代大品種引領(lǐng)玉米種子發(fā)展方向，把握轉(zhuǎn)基因玉米機遇的登海種業(yè);建議關(guān)注種子品種優(yōu)質(zhì)，有望借力先正達先進技術(shù)、管理經(jīng)驗實現(xiàn)彎道超車的荃銀高科;轉(zhuǎn)基因技術(shù)領(lǐng)先，大北農(nóng)生物轉(zhuǎn)基因玉米擴區(qū)面積最廣的大北農(nóng)。寵物食品：推薦多品牌矩陣建立，海內(nèi)外協(xié)同發(fā)展的中寵股份；國內(nèi)品牌建設(shè)完善，業(yè)績逐步兌現(xiàn)的佩蒂股份；子品牌營銷定位精準，多渠道同步發(fā)展的乖寶寵物。