節后生豬盤面一改頹勢，各合約價格均有明顯上漲。在期價不斷攀升的背景下，養殖端看漲情緒逐漸增強，上周后半周豬價出現明顯反彈。

價格的背后是供求關系，生豬供求的關鍵在產能。在市場信號和產能調控的作用下，生豬產能高位回調。據統計，一季度全國豬肉產量1583萬噸，同比下降0.4%。從能繁母豬存欄量看，3月末全國能繁母豬存欄同比下降7.3%，連續9個月回調，相當于3900萬頭正常保有量的102.4%，處于產能調控綠色合理區域。3月份以來，生豬市場供需關系加快改善，價格企穩回升，養殖虧損減輕。在經歷了漫長的豬周期底部后，行業終于迎來了曙光。

生豬價格企穩回升的實質是由過去的行情低迷逐漸進入供需基本均衡、良性循環，原因主要是前期能繁母豬去產能效果顯現。盡管當前處于傳統淡季且消費端無明顯利好，但此前去產能導致現階段生豬供應減少。鑒于能繁母豬存欄量、中大豬存欄量和新生仔豬數量都呈下降趨勢，業內普遍預計二季度生豬市場供需關系將進一步改善，生豬養殖可能實現扭虧為盈。可作為例證的是，3月末全國規模場的中大豬存欄量同比下降3%，中大豬存欄量對應2個月內的生豬出欄量，這預示著二季度的生豬上市量將有所減少。

3月中旬以來，肥標豬價差持續走弱，標豬增重的利潤空間迅速收窄，邊際增重利潤由正轉負，倒逼養殖企業降重出欄，4月生豬供應量和豬肉供應量均明顯增加，豬價迎來第一波壓力測試。從國家發改委公布的大中城市生豬出場價來看，4月豬價整體平穩運行，即便存在集中出欄現象，豬價也未出現下跌，這進一步驗證了生豬供需基本面確有改善，增強了市場信心。經過這輪壓力測試的價格，會成為后市豬價新的起點，一旦供需基本面繼續好轉或市場情緒增強，豬價就有望開啟新的上漲。

豬肉消費呈現明顯的季節性特征，簡單來說，每年春節過后的2月至3月是一年內豬肉消費的最低谷，4月至8月豬肉消費逐漸恢復，9月至次年1月豬肉消費持續向好，并在春節前一周達到頂峰。時間已至5月，豬肉消費逐漸回歸到正常水平，為豬價提供了一定的積極支撐。

供應偏緊是5月上旬豬價偏強的原因之一。受五一假期影響，養殖端出欄有限，假期后生豬供應恢復緩慢，整體呈小幅震蕩增加態勢，卓創資訊監測5月樣本企業日度平均出欄量為12.00萬頭。而需求相對平穩，樣本企業日度屠宰量在15.83萬頭左右的水平上小幅震蕩。同時，經過4月豬價震蕩下跌、5月上旬豬價上漲后，養殖端看漲預期增強，北方二次育肥熱度提升，截留部分豬源，下游收豬難度較大，北方豬價上漲，南方跟漲。二者共同支撐5月上旬豬價上漲。

五一假期豬價走跌預期落空后，在以上三個維度的利好支撐下，生豬期貨價格強勢反彈。展望后市，首先，我們認為前期能繁母豬產能去化的影響仍在發酵，且進入四季度后生豬消費會明顯增加，豬價仍有上漲空間。其次，今年產業各環節參與主體更加理性、謹慎，市場投機情緒明顯減弱，且其他蛋白（牛肉、羊肉等）價格處于近幾年較低水平，或部分替代豬肉消費，因此我們認為本輪豬價上漲速度、高度和波動幅度大概率不及2022年。最后，從長期來看，如果豬價上漲后，市場出現一致性增重行為，將導致大量供應后置的問題，這是需要警惕的。一旦三季度養殖端持續大面積壓欄增重，則四季度豬肉供應量會大大增加，限制四季度豬價上行高度甚至促使豬價走弱。

來源：中國畜牧業綜合經濟日報、期貨日報、卓創資訊