豬周期經過長時間磨底，產能大幅去化后，供給端收縮推動豬價上漲。今年以來，豬價表現“淡季不淡”，上市豬企盈利修復已經體現到中報利潤端，隨著三季度業績披露，盈利兌現確定性進一步提升。

回顧三季度豬價走勢，呈現為先揚后抑，幾乎走出“A字型”，6月底到8月中旬，豬價急速飆升，從約17.4元/公斤上漲至21.3元/公斤，累計上漲22.41%。8月中旬到9月底豬價震蕩回調，國慶節前報17.7元/公斤，幾乎回吐全部漲幅。截至10月10日，全國生豬價格報17.63元/公斤，同比增長12.51%，環比下跌10.78%，豬價仍高于全行業平均養殖成本。

接下來的四季度一貫是銷售旺季，四季度豬價能否持續向好？今年整體生豬養殖行業能否扭轉去年大面積虧損的局面？華安證券研報認為，2024四季度豬價有望高點再現，產能緩增支撐2025年豬價。開源證券認為，生豬養殖板塊估值處于2019年以來相對低位，市場估值修復背景下，當前估值水平較低的生豬養殖板塊修復空間大，后續或將展現高彈性增長。

中國食品產業分析師朱丹蓬表示，經過宏觀調控之后，目前中國生豬存欄量更加趨于合理、科學、精準，現在行業回暖也是整個行業深度調整之后出現的結果。全年來看，今年豬企的虧損面應該會收窄，一些企業甚至有希望扭虧，實現盈利。

今年上半年，半數上市豬企實現盈利，有九成在第二季度業績實現盈利或減虧。從已經披露的8~9月份銷售均價顯示，上市豬企第三季度或呈現大面積盈利，至于能否實現全年盈利，第四季度的豬價走勢是關鍵。

就豬價后市表現，一位農業行業分析師表示，需求端來看，10月處于旺季過渡期，天氣轉涼但腌臘備貨需求尚未啟動。供給端來看，伴隨春季效應，部分養殖地區或開始壓欄增重，為春節出貨做準備，這在一定程度上可能會制約10月生豬供應的增幅。

“目前來看，10月份生豬供需雙增，豬價或以弱勢震蕩為主，餐飲消費呈現季節性增加，但雞鴨、牛肉等肉類的替代需求充足，豬價提振有限。預計10月消費端增量將較為有限，但豬價下調空間也有限，價格將繼續維持在全行業盈虧平衡線以上。考慮到春節前需求旺季提振，豬價有望在11月~12月迎來反彈，反彈空間主要取決于消費需求的改善，目前仍存不確定性。”上述農業分析師說。

卓創資訊分析認為，仔豬價格一定程度反映業者對后市預期以及當期母豬產能去化情況。9月仔豬價格震蕩下跌，一方面是目前養殖端補欄積極性下降，另外一方面則是目前新生仔豬外銷數量較多。企業自留減少，意味著對后市行情不樂觀，多外銷為主；但育肥戶補欄仔豬數量亦下滑，主要是當前補欄仔豬在春節后出欄，面臨虧損及疫病風險。但仔豬數量不減，外銷難度大，企業被迫自留，一定程度代表未來5-6個月養殖企業出欄量增加，散養戶出欄量減少，因此規模化程度提高，導致價格波動頻率或提升，波動幅度或收窄。

四季度到春節期間，隨著天氣轉涼，南方腌臘需求回升，整體來看季節性因素利好下半年消費。但從白毛比價及屠宰利潤來看，下游對高豬價的接受度較低，白毛比價是指白條豬肉價格和生豬價格的比價，這一比價越高，說明市場對豬肉的價格接受度越高，消費意愿越好；反之，這一比價越低，說明消費意愿越差。屠宰利潤越高說明消費端對高價的接受度較高，屠宰企業能夠獲取豐厚利潤。近年來白毛比價處于低位運行，體現了終端對高價的抵觸，壓制豬價運行。

供應端，近期存在二育支撐，豬價走強，且凍品庫存大幅去化，減輕了后市的供應壓力。但二育截留當前供應，施壓后市供應，利好當前，但利空后市。而且按產能來推算，明年5月之前都處于產量恢復期，壓制行情走勢。消費端，四季度為傳統消費旺季，終端對高價較為抵觸，因此需求端掣肘，豬價難大幅拉升。即使當前豬價上漲幅度較大，后市依舊會大幅回落，這將取決于二育參與程度。參考2022年豬市行情，養殖端應注意風險。

一位上海私募基金負責人說，投資者對豬板塊的顧慮主要來自兩方面，一是消費復蘇的節奏，擔憂無法對豬價形成較強支撐，進而導致降低了周期上行階段上市豬企的盈利空間。

“專注商品豬養殖與銷售的豬企正處在盈利階段，具備養殖成本優勢的企業有望在目前豬價水位波動下，保持行業領先的盈利能力。但全行業在2019年舉杠桿擴張，資產負債率目前仍處在高位，2024年全行業大型壓制集團的擴張速率已經下降到個位數甚至更低，主要是資金壓力限制產能增長，在資產負債表尚未修復至可觀水平之前，價格對盈利影響是可預見的，而產能無法擴充也就無法帶來遠期業績增長的預期。”上述私募人士說。

“盡管當前豬價處于產業盈利線之上，且三季度行業整體取得了較為豐厚的利潤，但未來豬價走勢仍存在不確定性。不過，由于養殖成本持續走低，預計下半年豬價將處于合理水平，生豬養殖行業有望扭轉去年大面積虧損的局面。”知名戰略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創始人詹軍豪進一步表示。

來源：中國畜牧業綜合北京商報、第一財經、卓創資訊