客觀認識政策調(diào)控對商品價格的影響

　　目前，關(guān)系到小麥市場的政策調(diào)控主要包括，央行出臺經(jīng)濟降溫措施以及國家階段性增加小供應量，限制相關(guān)產(chǎn)品價格上漲。宏觀經(jīng)濟調(diào)控方面，經(jīng)濟“硬著陸”并不是中國政府所愿意看到的，因為“硬著陸”會直接導致經(jīng)濟的大起大落，給中國經(jīng)濟發(fā)展乃至全球經(jīng)濟發(fā)展帶來很大的傷害?？梢钥隙ǖ氖牵瑖医o經(jīng)濟降溫并不等于讓經(jīng)濟“硬著陸”。從中央領(lǐng)導多次公開講話精神，以及央行“根據(jù)通貨膨脹發(fā)展態(tài)勢適時采取靈活貨幣調(diào)控措施”的宏觀調(diào)控思想看，中國針對經(jīng)濟過熱問題所采取的措施仍然會比較審慎。同時，我們也應該看到，從中國經(jīng)濟到美國經(jīng)濟，再到全球經(jīng)濟，都明顯出現(xiàn)新一輪增長或恢復性增長的勢頭。這種勢頭是由宏觀經(jīng)濟周期以及各種宏觀經(jīng)濟要素良性發(fā)展而綜合決定的，增長的趨勢是暫時無法改變的。更何況，各國政府所出臺以及可能出臺的調(diào)控措施的目的也是為了經(jīng)濟的良性發(fā)展，而不是遏制經(jīng)濟的增長。因此，一些減緩經(jīng)濟增長速度的措施，對相關(guān)市場的影響都會是階段性的。在市場恐慌心理作用下，這些調(diào)控措施會給市場帶來“陣痛”，而“陣痛”結(jié)束后，一切還會回到原來的軌道上。從國內(nèi)商品期貨目前對宏觀調(diào)控的反應上看，明顯是過度的。

　　糧食價格的穩(wěn)步上漲仍是眾望所歸

　　從小麥市場的政策調(diào)控方面來說，3月份后，國家加大了小麥的拋售力度，暫時降低了小麥進口增值稅，出臺了系列控制農(nóng)資價格上漲的措施。但是，這些措施出臺的目的并不是限制價格的上漲，而是減緩價格上漲的速度。中央1號文件的出臺，已經(jīng)明確了解決農(nóng)民和農(nóng)村問題是時代發(fā)展的要求，是中國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的迫切需要，是新一屆政府的工作重點。這一政策綱要，不可能在短短的幾個月后就發(fā)生改變。從中央政府，到基層糧食部門，到廣大農(nóng)民對糧價應該緩慢上漲的認識是一致的，城鎮(zhèn)消費者對糧價的合理上漲也是接受的。因此，國家關(guān)于小麥市場的政策調(diào)控原則，仍然是“支持上漲，不支持過快上漲”。

　　近期，河南高價糧大批拋售導致現(xiàn)貨糧價大幅回落，已經(jīng)引起有關(guān)部門的擔心，后期的拋售速度和方法都會有所改變，這也體現(xiàn)出國家政策總體上仍然不支持糧價大幅回落。從另一個方面說，目前，國內(nèi)已經(jīng)出臺的玉米、稻谷等的保護價相對于去年都大幅提高0.20－0.30元/斤，保護價水平的提高也限制了糧價下跌的空間。總的來說，從政策上分析，我們不用過多擔心國家對糧價上漲的態(tài)度是否轉(zhuǎn)變。

　　河南高價糧的快速消化將提高下半年價格上漲的概率

　　從小麥當前供應量的角度來說，青馬工作室在年初考察國內(nèi)小麥市場時，已經(jīng)得出“河南800萬—1000萬噸高價糧將在上半年對現(xiàn)貨價格的上漲起到限制作用”的結(jié)論。如今，我們需要進一步考察的是，這批高價糧已經(jīng)消化的程度。從官方拍賣數(shù)字以及市場實際消耗情況粗略估計，這批高價糧已經(jīng)消耗了一半左右。國內(nèi)口糧消費量大致為350－410萬噸，考慮5－7月農(nóng)民存糧出售的數(shù)量也較大，其他地區(qū)小麥也有出庫，因此，我們將河南高價糧的月均消耗量計算為150萬噸——糧食市場是復雜的，我們無法用非常精確的數(shù)字去計算，只能用盡可能符合市場實際的數(shù)字來估計。如此一來，在7月份新糧能夠使用之前，按照月消耗150萬噸計算，這批高價糧將能夠被消化完畢或者說被消耗到一定的極限。這樣，以后市場的存量供應將依賴于國儲了，或者說，依賴于進口對國儲的輪換，也即是依賴于進口數(shù)量的多少。到目前為止，即使非常樂觀的估計，新市場年度(2004年6月至2005年7月），國內(nèi)小麥進口數(shù)量一般不會超過1000萬噸，而新年度小麥的供應缺口卻在客觀上將達到2000萬噸，因此，下半年供應緊張的形勢是非常明顯的。除非進口量能夠超過1000萬噸，這種形勢才能改變，但是一旦進口量過大，國際市場的價格也會“水漲船高”。

　　從各種角度分析，下半年小麥現(xiàn)貨價格的繼續(xù)上漲都將是必然的，特別是在河南高價糧被大量消化后，國家直接調(diào)控小麥價格上漲的能力也將大大減弱，而糧食進口方面的政策限制瓶頸又會大大降低國內(nèi)糧食供應的補充能力。

　　農(nóng)發(fā)行對糧食收購部門的繼續(xù)支持將推動糧食搶購的出現(xiàn)

　　目前的糧食市場已經(jīng)逐漸放開，筆者前期認為糧食市場的放開將導致糧食收購主體——基層國有糧食部門失去收購糧食的資金來源，從而使得今年夏糧搶購的現(xiàn)象難以出現(xiàn)。但如今，一些現(xiàn)象已經(jīng)逐漸否定了這一判斷。首先，2004年3月9日，國家出臺一份關(guān)于玉米收購工作的通知，要求農(nóng)發(fā)行按照市場價向收購玉米的國有糧食企業(yè)貸款，貸款利息以及存儲虧損可由糧食風險基金列支。結(jié)合國家對稻谷收購的精神，以及近期江蘇等省市政府明確規(guī)定允許農(nóng)發(fā)行在糧食收購中繼續(xù)對糧食基層部門提供支持，而最新的消息稱，河南省農(nóng)發(fā)行也將對信譽好的面粉企業(yè)提供資金支持。

　　從大的方面看，雖然今年糧食市場完全放開，但是，新的市場化的糧食收購體系仍然沒有形成，因此國家會考慮過渡時期的市場實際情況，在今年的小麥收購工作中，農(nóng)發(fā)行仍將可能會對按照市場價收購小麥的國有糧食企業(yè)提供優(yōu)惠政策。這樣一來，國有糧食部門在今年夏糧小麥的收購中的主導地位仍能夠發(fā)揮出來。也就是說，夏糧小麥收購隊伍不會因為糧食價格的放開而失去“收購主體”，今年小麥新糧搶購現(xiàn)象的出現(xiàn)也就具有了可能。另一方面，最近河南地區(qū)大規(guī)模拋售高價糧后，大量高價糧的出籠也將需要在新糧上市后回補，這一點也為新糧上市后的高開高走提供了基礎(chǔ)條件。

　　當前現(xiàn)貨價格已經(jīng)基本調(diào)整到位

　　近期河南小麥現(xiàn)貨價格基本企穩(wěn)，正在進行的河南小麥拍賣活動中，有關(guān)部門已對具體的運作方式作出了適當調(diào)整，以提高用糧企業(yè)的采購積極性。與此同時，河北、山東及江蘇地區(qū)小麥價格繼續(xù)保持堅挺。三省普通小麥出庫報價基本維持在1600元/噸以上，較河南小麥價格高出100元/噸，由于當前河南小麥價格處于關(guān)內(nèi)最低點，冀、魯、蘇地區(qū)有限的市場采購需求隨即轉(zhuǎn)向了河南省。

　　從面粉廠的采購積極性看， 根據(jù)國家糧油信息中心掌握的情況，關(guān)內(nèi)地區(qū)經(jīng)銷商手中的小麥存量已較3月中旬有所下降，“五一”節(jié)后，大部分面粉企業(yè)將要加大采購力度，補充庫存。另外，“五一”后，我國將在全國范圍內(nèi)實行公路安全管理法，該法對貨車超載作出了嚴格規(guī)定，這將在一定程度上影響關(guān)內(nèi)地區(qū)的小麥和面粉運銷工作，從而提振關(guān)內(nèi)的小麥和面粉市場價格。綜合來看，國內(nèi)小麥市場在“五一”前后重新啟動的可能性非常大。

　　期貨價格的下跌是為了更好的上漲

　　上周末，鄭州小麥期貨市場硬麥各合約已經(jīng)初步企穩(wěn)，強麥409合約雖然獨自飄綠，但卻是受到了天膠跌停后資金連鎖反應的外在影響。從價格評估的角度來講，硬麥409合約的后期倉單注冊成本不會低于1760元/噸，強麥409合約的倉單注冊成本不會低于1920元/噸，考慮到強麥409合約富含獨特的“后熟期”題材，因此，強麥409合約的合理價格不應低于1980元/噸。

　　在小麥期貨價格暴跌前，筆者看空市場是因為期貨價格過于偏高倉單成本。而在價格暴跌后，筆者看多市場，是因為期現(xiàn)基差過高的風險已經(jīng)得到了釋放（甚至釋放過了頭），而基本面仍然向好。只要我們相信今年下半年的小麥現(xiàn)貨價格仍然能夠繼續(xù)上漲，我們就有理由認為目前期貨價格的下跌，是為了未來更好地上漲。