雖然會(huì)場外聚集了2000多名抗議者，但上周末在華盛頓參加G7會(huì)議的財(cái)長們還是個(gè)個(gè)面露喜色：全球經(jīng)濟(jì)增長前景不錯(cuò)，貿(mào)易增長超過預(yù)期，雖然高企的油價(jià)的確是個(gè)問題，但公司利潤畢竟有了很大改善，投資者也恢復(fù)了興趣，與此同時(shí)，通脹壓力也很輕。最近幾年，無論是G7會(huì)議、還是國際貨幣基金組織、世界銀行會(huì)議，每一次都會(huì)遭遇眾多反對(duì)全球化的抗議者。不過比起4年前的2萬多名抗議者，這次的確也不算什么。
與兩個(gè)半月前的那一次佛羅里達(dá)會(huì)議比較，財(cái)長和央行行長們這次的情緒顯然好多了。當(dāng)時(shí)，外匯匯率劇烈波動(dòng)，美元急速下跌，歐元不斷上漲，金融市場動(dòng)蕩不安，為了在匯率問題上達(dá)成妥協(xié)，7國財(cái)長們進(jìn)行了激烈爭辯。不過自那次會(huì)議至今，美元已經(jīng)收復(fù)了不少失地，歐洲出口商因歐元上漲而受損的壓力小了許多，因而在今年的聚會(huì)上，這些政治家和銀行家要消化的已經(jīng)不是匯率問題，而是：利率。
樂觀情緒
整個(gè)會(huì)議的基調(diào)十分樂觀，比起3個(gè)月前或者6個(gè)月前，現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)形勢都要有利得多。
像以往一樣，財(cái)長們在會(huì)議結(jié)束后照例發(fā)表了一份公報(bào)，這份公報(bào)說，盡管能源價(jià)格上升等風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，但全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景總體看好。
東道國美國財(cái)政部長約翰·斯諾意氣風(fēng)發(fā)，不但表示全球經(jīng)濟(jì)增長的步伐越來越快，通貨膨脹沒有對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成嚴(yán)重威脅，在自己國家的經(jīng)濟(jì)問題上，也徹底恢復(fù)了信心，表示美國仍然是世界經(jīng)濟(jì)的火車頭。
“十分明顯，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)度過了關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，我認(rèn)為，一個(gè)長期的、可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長就要來臨，我們對(duì)美國經(jīng)濟(jì)前景非常樂觀。”斯諾這樣對(duì)外表示。斯諾同時(shí)表示，日本和歐洲的經(jīng)濟(jì)形勢也有了根本性的轉(zhuǎn)變，盡管斯諾在會(huì)前曾表示，歐洲應(yīng)該讓勞動(dòng)力市場更加靈活，并消除其他阻礙增長的障礙。
財(cái)長們在公報(bào)中還說，各國有必要進(jìn)行更多有利于經(jīng)濟(jì)增長的改革，以實(shí)現(xiàn)更強(qiáng)勁、更平衡的全球增長，增加就業(yè)和提高收入。七國集團(tuán)認(rèn)為在財(cái)政領(lǐng)域和經(jīng)濟(jì)增長方面取得進(jìn)展是解決目前全球不平衡的關(guān)鍵。
從許多方面來說，整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的確已經(jīng)活躍了許多。2003年下半年，全球GDP增長折合年率接近6%，達(dá)到1999年以來的最高水平。國際貨幣基金組織已經(jīng)在最近將今年的全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期調(diào)高到了4.6%。美國零售商品銷售額在今年第一季度增加了9%，而3月份就業(yè)率的增加也意味著，企業(yè)終于又開始雇傭新的勞動(dòng)力了。雖然比起以前數(shù)次經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇來，新增職位還是不比從前。然而即便是這樣，曾經(jīng)一度困擾全球的通貨緊縮也不再是個(gè)嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)了。
何時(shí)加息？
在全球范圍內(nèi)，借款成本從來沒有像現(xiàn)在這樣低廉過，美國、日本、歐元區(qū)的短期利率都達(dá)到了歷史最低點(diǎn)。2000年股市泡沫破滅后，由于擔(dān)心通貨緊縮，各國紛紛調(diào)低了利率。但現(xiàn)在情況不同了，既然全球經(jīng)濟(jì)看起來比一年前好了很多，如此低利率還有必要嗎？
有許多跡象表明，通貨膨脹已經(jīng)有所抬頭。3月份，美國消費(fèi)者物價(jià)(不包括能源和食品)核心指數(shù)出人意料地從1月份的1.1%上升到1.6%。而日本隨著經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁反彈，曾經(jīng)長期困擾日本經(jīng)濟(jì)的通貨緊縮也已經(jīng)得到抑制，截至到2月份的一年里，消費(fèi)者物價(jià)已經(jīng)停止下滑，工業(yè)品價(jià)格出現(xiàn)了4年來的第一次上漲。在歐元區(qū)，通貨膨脹也顯露跡象。
如果真的是這樣，那么全球通貨緊縮的時(shí)代可能已經(jīng)結(jié)束，這意味著，低利率時(shí)代也即將結(jié)束，借款成本將不會(huì)像現(xiàn)在這樣這么低廉了。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)明確了其加息的可能性，但聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘在最近一次國會(huì)作證后，還是讓外界對(duì)于何時(shí)加息無法作出準(zhǔn)確判斷。他看起來不再擔(dān)心通貨緊縮威脅，但他似乎也不著急馬上加息。
從許多方面來講，美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘就是全球央行的行長。因此也難怪，當(dāng)格林斯潘上周暗示美國利率將會(huì)上升時(shí)———也就是全球利率可能都會(huì)上升時(shí)，日本央行行長福井俊彥迫不及待地向公眾表示，日本央行尚不會(huì)考慮放棄它的零利率政策。雖然日本經(jīng)濟(jì)看起來是發(fā)達(dá)國家中最好的，2003年第4季度，其經(jīng)濟(jì)增長率達(dá)到6.3%，是13年來最快的水平。銀行業(yè)經(jīng)營狀況也在修復(fù)中，出口強(qiáng)勁，連消費(fèi)者信心也比以前有了很大提高。
美國極度寬松的貨幣政策在世界其他國家已經(jīng)制造了潛在的泡沫。由于聯(lián)邦基準(zhǔn)利率達(dá)到46年來的最低點(diǎn)，低廉的成本使得投機(jī)者紛紛借入美元，轉(zhuǎn)而投資巴西、南美等新興市場的高收益?zhèn)@些地方的債券收益率達(dá)到10%左右。
在全球范圍內(nèi)，低廉的借款成本已經(jīng)導(dǎo)致借款額不斷上升，同時(shí)房屋市場和債券市場投機(jī)嚴(yán)重。消費(fèi)者紛紛按揭貸款和汽車貸款，房屋價(jià)格上漲，包括美國、英國、澳大利亞和西班牙。但是如果房屋價(jià)格一旦回落或者利率上升，巨大的負(fù)債將使經(jīng)濟(jì)面臨風(fēng)險(xiǎn)。這也正是英國央行和澳大利亞央行都已經(jīng)在最近率先加息。
但大多數(shù)工業(yè)國家的利率還是維持在歷史低點(diǎn)，加拿大最近還降了息。金融市場現(xiàn)在預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在今年夏天決定加息。如果美元利率提高，對(duì)其他國家也會(huì)造成影響，特別是許多新興市場，利率提高將使這些國家的美元借款成本增加。日本央行行長福井俊彥表示，七國集團(tuán)應(yīng)該考慮一國的利率政策可能對(duì)其他國家造成的影響，“今天，一國的貨幣政策會(huì)對(duì)另一國家的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響。”而IMF在最近的一次《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中也稱，美聯(lián)儲(chǔ)必須為調(diào)高利率做更多的準(zhǔn)備工作，“避免國內(nèi)和國外金融市場出現(xiàn)混亂”。
走入通脹？
美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘在上星期國會(huì)作證時(shí)表示，通貨膨脹加速的可能性增大了。但是這是否會(huì)意味著全球通貨膨脹率就此會(huì)走向相反的方向呢？
事實(shí)上，在過去一年中，較高的通貨膨脹，正是美聯(lián)儲(chǔ)和日本央行所希望的。今年初，七大工業(yè)國的平均通貨膨脹率只有1%，而大多數(shù)央行都希望通貨膨脹率接近2%，對(duì)于他們來說，物價(jià)降低比物價(jià)上漲更加讓人不安，更重要的是，通貨膨脹看起來不會(huì)高到無法控制的程度，因?yàn)榇蠖鄶?shù)發(fā)達(dá)國家仍然面臨著高失業(yè)率和工廠產(chǎn)能過剩的問題。在美國，由于生產(chǎn)率提高，工資增長不太快，單位勞動(dòng)成本正在下降，而全球范圍的產(chǎn)能過剩也將使制造商品價(jià)格不會(huì)高歌猛進(jìn)，所以，現(xiàn)在就認(rèn)為將進(jìn)入高通貨膨脹時(shí)代實(shí)在為時(shí)過早。
另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)在上一次政策會(huì)議上又說，即便沒有通貨膨脹率會(huì)立即上升的威脅，聯(lián)儲(chǔ)也應(yīng)該開始加息了。因?yàn)楝F(xiàn)在的貨幣政策實(shí)際上已經(jīng)是20世紀(jì)70年代以來最寬松的了，即便加息后，貨幣政策仍然是十分寬松的。
歐洲央行行長特里謝4月25日表示，歐洲央行的政策制定者目前既沒有升息的打算，也沒有降息的打算。貨幣政策的收緊將會(huì)是亦步亦趨的，而不會(huì)大幅度的，上周格林斯潘已經(jīng)強(qiáng)調(diào)，利率最終會(huì)上調(diào)，而他對(duì)通貨膨脹壓力還并不擔(dān)心。
不少專家認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該加息了，利率稍稍提高可能會(huì)在短期內(nèi)影響經(jīng)濟(jì)增長，但如果低利率時(shí)間越長，金融資產(chǎn)價(jià)格和負(fù)債水平上升后越有可能在未來崩盤，如果這樣，那么現(xiàn)在的低通貨膨脹率又要變成通貨緊縮，而這正是聯(lián)儲(chǔ)所最不愿意看到的。
