五一黃金周剛過，央行便于11日發(fā)布了2004年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。盡管報(bào)告說，央行將密切監(jiān)測價(jià)格傳導(dǎo)過程和二季度物價(jià)形勢變動(dòng)情況，高度重視防止通貨膨脹，根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的需要，研究運(yùn)用價(jià)格杠桿等貨幣政策工具組合進(jìn)行預(yù)調(diào)和微調(diào)的最優(yōu)策略。

　　但是，報(bào)告另外的說法顯然更為值得關(guān)注：預(yù)計(jì)持續(xù)上升的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)在二季度仍將保持較高水平，但從下半年開始將有所回落。

　　這樣的表述是不是說明，通貨膨脹的壓力實(shí)際上并不像人們傳說的那樣大？換言之，加息可能已經(jīng)從宏觀調(diào)控的緊急選項(xiàng)中被排除掉了。而就在五一黃金周之前，市場還一度傳言，宏觀調(diào)控部門要求商業(yè)銀行停貸三天，雖然銀監(jiān)會(huì)隨后對此予以了澄清，但是這個(gè)傳言還是被市場演繹為央行加息的前奏。

　　今年3月初，在一片加息預(yù)言的喧囂聲中，央行行長周小川曾對媒體表示，對CPI的走勢還要看一看再做判斷。前不久央行副行長吳曉靈更明確表示，央行是否提高利率取決于CPI的增長狀況。

　　現(xiàn)在看來，“CPI從下半年開始將有所回落”似乎正是“看一看”之后做出的判斷。頗有意味的是，這個(gè)判斷曾經(jīng)被國家統(tǒng)計(jì)局總經(jīng)濟(jì)師姚景源預(yù)言過———這至少表明，對于年內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢，在宏觀調(diào)控部門之間已經(jīng)達(dá)成了更多的共識(shí)。

　　當(dāng)然，宏觀調(diào)控部門不僅是“看一看”，而且一直在行動(dòng)。從3月以來，已經(jīng)有諸多宏觀調(diào)控措施陸續(xù)出臺(tái)。比如，差別存款準(zhǔn)備金率和再貸款浮息制度的推出，存款準(zhǔn)備金率的再度調(diào)整，對鋼鐵、水泥、電解鋁等過熱行業(yè)貸款及項(xiàng)目的限制，對地方政府提價(jià)行為的從嚴(yán)控制，清理固定資產(chǎn)擬建、在建項(xiàng)目，等等。這些措施顯然已經(jīng)并將繼續(xù)發(fā)揮它們的效應(yīng)。

　　國家發(fā)展和改革委員會(huì)10日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月中旬以來國內(nèi)鋼材特別是建筑鋼材價(jià)格出現(xiàn)明顯回落。目前線材、螺紋鋼代表品價(jià)格已回落到每噸3250元和3440元左右，較3月初都下跌了750元以上。

　　國家發(fā)改委正是把這歸結(jié)為宏觀調(diào)控的一個(gè)結(jié)果。央行的報(bào)告則進(jìn)一步對此予以了確認(rèn)。報(bào)告說，總體上看，已采取的調(diào)控措施取得了成效，并正在發(fā)揮作用。報(bào)告并進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，宏觀調(diào)控政策發(fā)揮作用有一個(gè)傳導(dǎo)過程，去年以來采取的政策措施的效應(yīng)會(huì)在今年下半年更明顯地顯現(xiàn)出來。

　　事情變得愈發(fā)的明顯：現(xiàn)已出臺(tái)的政策措施要繼續(xù)落實(shí)，除此以外，宏觀調(diào)控可能要進(jìn)入一個(gè)相對平靜期了。

　　也就是說，是否加息，至少要在下半年以后看看再說了。此外值得關(guān)注的是，利率市場化進(jìn)程可能正在醞釀一次新的突破。