上周，股市獲得了它夢寐以求的“禮物”。

　　聯儲四年來首次加息，同時表示，由于通膨預計會保持在“相對低”的水平上，加息的幅度很可能是“適度的”。這樣一來，投資者的焦慮情緒得到寬慰。

　　隨后在上周五稍晚，六月份就業報告公布了，完全支持聯儲“成長，但不是太快”的聲明，然而，股市依然遭到沉重打壓。上周四、周五，道指合計下跌了153點，那指合計下跌了41點。

　　自五月中旬以來，股市在這樣一種信念支撐下持續上揚：一旦不確定因素消失，投資者將重新涌入市場。因此，鑒于華爾街“事實顯則售出(sell on fact)”的傾向，出現一輪獲利回吐也許并不太叫人吃驚。

　　通常，這種“木馬式”的售出不能持續很久，一旦預期中的事件發生了，市場便迅速回歸原先的狀態。這意味著，道指和那指不久應當能夠找到支撐。

　　然而，有點不同尋常的是，此次加息應當是歷史上被市場消化最為充分的一次。在加息之前，投資者有數月的時間來釋放他們的擔憂，而在上次加息周期(1994年)中，投資者很長一段時間依然無法接受聯儲新的完全披露政策。既然如此，投資者為何要在事實顯露時如此激烈地拋賣呢？

　　雖然道指和那指有望反彈，但不可忽視對零售和半導體類股的適度關注。近來，這兩個領域出奇地疲軟。它們或者作好了反彈的準備，或者只是告訴我們，投資者和消費者給予加息消息的價碼太高，以致遠遠走到應該導致下跌的水平上去了。

　　即將到來的盈余和預期發布季節，“應當”能告訴我們，這種擔憂是否有道理。

　　支撐位只支持上行的市場

　　牛派可能會在道指處于10,200點的水平上發動一次攻擊。自三月以來，這個水平就一直扮演轉捩點的角色。道指每一次跨越這個水平，不管是向上突破還是向下突破，似乎都會導致一輪較持久的走勢。三月稍晚是上揚，五月稍早是下跌，六月稍早經過一番掙扎之后再次上揚。出現掙扎恰好表明，投資者對這個水平仍很在意，因此仍然是一個有效的支撐位。

　　上周五，那指盤中觸到了支撐位1,997點，這個低點是5月17日低點(1,865)和6月22日低點(1,965)連線上的第三個點。兩點即可連成一條直線，但只有三點才能形成一條“趨勢線”。

　　即使這條趨勢線會被打破，在1,975至2,000之間的狹窄區間也應當存在相當強大的支撐力量。

　　道指和那指的支撐位從性質上看是短期的，但如果市場傾向同一方向，那么應當可以持久。否則，這些支撐位便不足以阻擋進一步的拋賣。

　　零售和半導體類股值得注意

　　上周，Merrill Lynch Retail Holdrs(RTH)完成了一個“島形反轉(island reversal)”，將圖表上5月27日的上升缺口(5月26日高點$91.40，5月27日低點$91.80)與6月29日的下跌缺口(6月29日高點$91.98，6月28日低點$92.24)連起來了。

　　目前，這支追蹤股受到$88至$90支撐區間的承托，同時，這個水平又恰好相當接近RTH自去年秋季以來膠著區間的底部(就在$87之下)。

　　通常，這種在長期圖表上出現的盤整型態，會因為先前趨勢的回歸而得到釋放。鑒于RTH此前六個月中一直在強勁反彈，因此應該有可能重新向上突破。

　　但是，市場并不總是按照理論來運動。再者，支撐位足以承托一個傾向上行的股市，但對急于下跌的股市卻無能為力。

　　半導體追蹤股Semiconductor Holdrs(SMH)已經危險地接近了可能跌破支撐位的水平。這些支撐位自去年秋季以來便一直為該股提供支持。上周五，該追蹤股跌至$35.53的低點，離5月17日低點($35.50)和6月18日低點($35.63)僅差毫厘。

　　如果上述支撐位被打破，則買方力量應當會在5月7日低點$34.50處出現--這個水平與2003年10月3日低點($34.30)基本相當，那是SMH自2003年8月上揚以來第一次回落的低點。

　　這應當足以支持SMH上揚，但同樣，股市的實際運動并不總是與理論相符。

　　如果市場打算繼續這種支持聯儲加息的趨勢，上述諸多“應當”就會變成現實。如果事實顯露之后的擔憂僅是轉眼即逝的回聲，那么加息就不是藏著“禮物”的特洛伊木馬。