2021 年玉米價(jià)格整體呈現(xiàn)見(jiàn)頂回落，觸底反彈的走勢(shì)。展望2022 年：

 

玉米與替代形成補(bǔ)充。（2）國(guó)內(nèi)種植、運(yùn)輸、烘干等成本提升，疊加全球

 

貨幣“放水”下糧價(jià)上升推動(dòng)進(jìn)口成本提高，使得國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)的供應(yīng)成本較高，價(jià)格存支撐。（3）谷物替代形成基礎(chǔ)，政策調(diào)控飼糧減量替代會(huì)減弱部分飼用需求。

 

 需求方面：（1）生豬產(chǎn)能快速恢復(fù)至正常年份水平，禽料需求偏強(qiáng)，推動(dòng)玉米飼用需求上升；然而生豬行業(yè)高成本、低利潤(rùn)的局面短期難改，在需求受疫情影響難振的情況下，產(chǎn)能調(diào)控至合理水平非常重要。（2）深加工需求產(chǎn)能擴(kuò)張受限不及預(yù)期，限塑令等推動(dòng)需較長(zhǎng)時(shí)間；且下游消費(fèi)受疫情反復(fù)影響，總體維持一定剛性。需求存支撐。

 

       結(jié)論：供應(yīng)成本較高，需求穩(wěn)中有升，玉米價(jià)格下有支撐，且技術(shù)上處于震蕩調(diào)整階段，上漲存壓；玉米價(jià)格在2022 年有望筑牢震蕩區(qū)間，在新的刺激因素下或再度“逐級(jí)而上”。

 

01行情回顧

截至目前，今年玉米期價(jià)共可分為5個(gè)階段。

 

■ 第一階段（年初-4月2日）：玉米期價(jià)震蕩下行，指數(shù)由最高2914元/噸下跌至最低2578元/噸，跌幅約11.5%。春節(jié)之后，產(chǎn)區(qū)天氣回暖，潮糧存放難度加 大，地趴糧集中上量使得階段性供應(yīng)增加，玉米現(xiàn)貨價(jià)格快速下跌，期貨價(jià)格隨之一并回落。

 

■ 第二階段（4月3日-5月12日）：玉米期價(jià)持續(xù)上行，指數(shù)由最低2578元/噸上漲至最高2876元/噸，漲幅達(dá)11.6%。產(chǎn)區(qū)基層農(nóng)戶的玉米基本售盡，持糧主體轉(zhuǎn)換至貿(mào)易商及下游用糧企業(yè)，但由于貿(mào)易商囤糧成本較高，惜售挺價(jià)情緒強(qiáng)烈，玉米現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。同時(shí)，美玉米期價(jià)受巴西干旱影響產(chǎn)量的炒作 大幅上漲，盤面進(jìn)口成本上升，持續(xù)拉動(dòng)國(guó)內(nèi)玉米期貨價(jià)格。

 

■ 第三階段（5月13日-9月17日）：玉米期價(jià)持續(xù)震蕩下行，指數(shù)由最高2876元/噸下跌至2439元/噸，跌幅約15.2%。有關(guān)部門持續(xù)關(guān)注糧食安全議題，點(diǎn)名應(yīng)對(duì)玉米等大宗商品價(jià)格異動(dòng)，限制囤糧主體資金使用期限。華北新麥上市，替代谷性價(jià)比較高，玉米強(qiáng)勢(shì)的現(xiàn)貨價(jià)出現(xiàn)松動(dòng)。同時(shí)，深加工企業(yè)加工利潤(rùn)持續(xù)萎靡，玉米整體下游需求較弱于往年同期。臨近9月，華北春玉米陸續(xù)上市，需求不好疊加市場(chǎng)供應(yīng)寬松預(yù)期，玉米期現(xiàn)價(jià)格雙雙下跌。

 

■ 第四階段（9月18日-11月10日）：玉米期價(jià)再度上行，指數(shù)由最低2439元/噸上漲至2732元/噸，漲幅約12%。9月下旬后，東北產(chǎn)區(qū)持續(xù)遭遇異常雨雪天氣, 華北產(chǎn)區(qū)也面臨連續(xù)降水天氣，農(nóng)戶收割進(jìn)度及物流購(gòu)銷均受到影響。此外，煤炭?jī)r(jià)格上漲后，東北地區(qū)運(yùn)力緊張影響玉米發(fā)運(yùn)。同時(shí)，深加工利潤(rùn)轉(zhuǎn)好及 小麥價(jià)格的快速上漲，均支撐玉米價(jià)格不斷走強(qiáng)。

 

■ 第五階段（11月10日至今）：玉米期價(jià)處于2600元/噸至2700元/噸內(nèi)區(qū)間盤整。進(jìn)入11月，空方瞄準(zhǔn)短期內(nèi)賣壓將使價(jià)格階段性回落，但遲遲沒(méi)有兌現(xiàn)，多方預(yù)期長(zhǎng)期供需依舊偏緊，遠(yuǎn)期價(jià)格仍有較強(qiáng)支撐，玉米期價(jià)進(jìn)入震蕩格局。

 

變量一：谷物飼料消費(fèi)或有降幅豬飼料引領(lǐng)飼料周期變化

 

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)，天風(fēng)期貨研究所

 

       結(jié)合飲食習(xí)慣及生豬與禽類的周期變化，可以發(fā)現(xiàn)豬周期調(diào)整時(shí)間要長(zhǎng)于禽類周期。根據(jù)中國(guó)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)公布的月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)，由豬周期引發(fā)的豬飼料需求變化會(huì)帶動(dòng)肉禽及反芻飼料的反向變化，且因養(yǎng)殖調(diào)整的滯后性，豬飼料同比增幅放緩時(shí)是肉禽、反芻料同比降幅加快的開(kāi)始。因此，飼料消費(fèi)中需重點(diǎn)關(guān)注豬飼料的產(chǎn)量變化。

 

豬飼料消費(fèi)同比將小幅下滑

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)，天風(fēng)期貨研究所

 

結(jié)合生豬的產(chǎn)能周期變化，對(duì)21/22年的豬飼料給出兩種預(yù)期：相對(duì)保守的下滑5%及較為激進(jìn)的下滑10.5%。

 

根據(jù)這兩種不同的預(yù)期，相應(yīng)地，若生豬產(chǎn)能去化速度較慢，新一市場(chǎng)年度豬飼料消費(fèi)保守估計(jì)為1.17億噸，較前一年下滑約600萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)玉米消費(fèi)約為7266萬(wàn)噸；若生豬產(chǎn)能去化速度較快，新一市場(chǎng)年度豬飼料消費(fèi)樂(lè)觀估計(jì)為1.1億噸，較前一年下滑約1300萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)玉米消費(fèi)約為6846萬(wàn)噸。

 

因這里暫未考慮進(jìn)替代谷物的情況，可以合理認(rèn)為這里的玉米消費(fèi)即能量谷物消費(fèi)，則21/22年度豬料中，谷物消費(fèi)將較前一年度下滑400-800萬(wàn)噸。

 

禽料消費(fèi)同比或基本維持

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)，天風(fēng)期貨研究所

 

變量二：谷物替代成為基礎(chǔ)

 隨著玉米價(jià)格上升，下游飼企逐漸用小麥等其他谷物替代玉米。2019 年1 月至2020 年4 月玉米與小麥價(jià)差維持在較大的范圍，從2020 年5 月開(kāi)始玉米與小麥價(jià)差開(kāi)始收窄，到2020 年12 月玉米價(jià)格一度遠(yuǎn)超小麥價(jià)格，推動(dòng)下游飼企替代；盡管當(dāng)前小麥與玉米價(jià)差已缺乏替代優(yōu)勢(shì)，但下游企業(yè)谷物替代基礎(chǔ)形成。另一方面，政策上也在推動(dòng)飼料糧減量。2021 年3 月15 日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧獸醫(yī)局發(fā)布《飼料中玉米豆粕減量替代工作方案》以推進(jìn)飼料糧減量，促進(jìn)糧市穩(wěn)定；而2021 年11 月份中辦國(guó)辦印發(fā)《糧食節(jié)約行動(dòng)方案》提及加強(qiáng)飼料糧減量替代，推廣豬雞飼料中玉米、豆粕減量替代技術(shù)。而玉米作為優(yōu)質(zhì)飼料原料，乳豬等生長(zhǎng)更需要優(yōu)質(zhì)玉米提供能量，因此飼料糧減量也是長(zhǎng)期過(guò)程。

 

 

     2021年飼料需求繼續(xù)增長(zhǎng)，玉米飼料消費(fèi)同樣出現(xiàn)增長(zhǎng)，2021/22年度預(yù)計(jì)玉米飼用消費(fèi)在18700萬(wàn)噸，較2020/21年度增長(zhǎng)3.88%，較2019/20年度增長(zhǎng)7.5%。玉米作為優(yōu)質(zhì)的能量飼料，是生豬、禽 等飼料的主要配方，60%以上的玉米作為飼料使用。豬、禽是養(yǎng)殖環(huán)節(jié)飼料需求的大頭，其占比超過(guò)80%。

 

 

 

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：天風(fēng)期貨研究所

根據(jù)相應(yīng)谷物替代配方公式所制作的價(jià)格模型中, 性價(jià)比優(yōu)勢(shì)最顯著的是麥麩，其次是大麥、小麥。麥麩為小麥加工副產(chǎn)品，大麥主要來(lái)源于進(jìn)口，整體量級(jí)均相對(duì)有限，因此小麥成為下游飼料企業(yè)優(yōu)先選擇 的替代谷物原料。

 

消費(fèi)角度看，20/21年度玉米被替代約4600萬(wàn)噸

理論上，玉米與小麥價(jià)格平水的情況下便可完全互相替代。2020年10月起，玉米與小麥的價(jià)差由負(fù)轉(zhuǎn)正，最高達(dá)440元/噸，從10月開(kāi)始，結(jié)合調(diào)研情況，依照一定權(quán)重對(duì)玉米的飼料消費(fèi)逐月調(diào)整。調(diào)整后的數(shù)據(jù)顯示，20/21年度飼料消費(fèi)中理論玉米用量約為1.47億噸（此處僅考慮飼料協(xié)會(huì)的公開(kāi)數(shù)據(jù)），替代后的玉米消費(fèi)量約為1.01億噸，共替代約4565萬(wàn)噸。

 

今年9月開(kāi)始，小麥價(jià)格快速上漲，10月起玉米與小麥價(jià)差逐漸回歸，當(dāng)前已回到-100元/噸 的水平，據(jù)悉，已有部分飼料企業(yè)重新采購(gòu)玉米備貨。因此，伴隨玉米小麥價(jià)差的持續(xù)回落，玉米反替代消費(fèi)或?qū)⒊蔀楝F(xiàn)實(shí)。

 

 小麥拋儲(chǔ)再度重啟，未來(lái)情況暫不明朗

 

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，天風(fēng)期貨研究所

 

近年以來(lái)，儲(chǔ)備小麥成交量始終維持偏低水平，去年卻同比大幅增加。20/21年度小麥拋儲(chǔ)4258萬(wàn)噸，19/20年約為909萬(wàn)噸，增量約為3349萬(wàn)噸，即為新增小麥可替代量。同時(shí)，近日小麥拍賣重啟，于10月20日計(jì)劃投放100.8萬(wàn)噸，實(shí)際成交89萬(wàn) 噸，成交率為89%，再度證明小麥?zhǔn)袌?chǎng)的火熱。對(duì)于明年，儲(chǔ)備計(jì)劃暫不明朗，但可以確定的是，小麥價(jià)格已漲至高位，其對(duì)玉米的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)已較前期大幅減弱。

 

小麥飼用消費(fèi)較前一年度大概率下滑

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)糧中心,天風(fēng)期貨研究所

 

       對(duì)于小麥，根據(jù)國(guó)糧中心最新的供需平衡表給出兩種假設(shè)。

 

      假設(shè)一為小麥替代仍然持續(xù)，飼用消費(fèi)較前一年基本維持，則其自身供需格局依舊偏緊，庫(kù)消比較前一年下滑4%。若國(guó)家繼續(xù)投放儲(chǔ)備小麥來(lái)抑制價(jià)格上漲，則在其自身緊平衡的情況下，或再度重現(xiàn)2020年的玉米"越拋越漲”的態(tài)勢(shì)。

 

       假設(shè)二為玉米性價(jià)比優(yōu)勢(shì)回歸后反替代小麥，則小麥飼用消費(fèi)下滑至2000萬(wàn)噸，庫(kù)消比恢復(fù)至往年正常水平，這一結(jié)果概率較大。

 

         全球小麥出現(xiàn)產(chǎn)需缺口，支撐小麥價(jià)格

 

 

 

       根據(jù)USDA的全球供需報(bào)告預(yù)期，20/21年度及21/22年度全球小麥的產(chǎn)需差分別約為52萬(wàn)噸、-1003萬(wàn)噸，庫(kù)消比分別為25.50%、25.97%，相較過(guò)往六年均處于偏低水平，同時(shí)21/22年度產(chǎn)需出現(xiàn)缺口，均支撐全球小麥價(jià)格的偏強(qiáng)走勢(shì)。

 

02社會(huì)庫(kù)存消耗，新作玉米再豐產(chǎn)

2020年龐大的臨儲(chǔ)玉米庫(kù)存完成去庫(kù)，臨儲(chǔ)玉米拍賣退出歷史舞臺(tái)，或仍有部分出庫(kù)后以社會(huì)庫(kù)存的形式繼續(xù)存在。隨后一次性儲(chǔ)備玉米也以拍賣形式投放市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口的玉米也以拍賣方式投放市場(chǎng)，意味著玉米社會(huì)庫(kù)存也在逐漸 消耗。在新糧上市之際，中儲(chǔ)糧、中糧等會(huì)有收購(gòu)的新玉米、進(jìn)口玉米再次轉(zhuǎn)化為新的社會(huì)庫(kù)存，由此逐漸形成正向循環(huán)、國(guó)內(nèi)可控的調(diào)節(jié)庫(kù)存方式，避開(kāi)了以往收儲(chǔ)的弊端。玉米市場(chǎng)化進(jìn)入正軌。

 

 

隨著玉米社會(huì)庫(kù)存逐漸消耗，新作玉米成為供應(yīng)主力。此前因國(guó)內(nèi)種植面積 結(jié)構(gòu)調(diào)整，多地計(jì)劃調(diào)減玉米種植面積，調(diào)增大豆種植面積，或?qū)嵭休喿鳎愿纳茋?guó)內(nèi)玉米供應(yīng)充足而國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)受限于國(guó)外的情況。2018年與2019年大豆種植補(bǔ)貼遠(yuǎn)高于玉米種植補(bǔ)貼，2018年至2020年大豆種植面積有顯著的上升，而玉米種植面積有些許回落，因玉米和大豆的種植替代。然而隨著國(guó)內(nèi) 臨儲(chǔ)玉米去庫(kù)完成，下游需求快速恢復(fù)，國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)供應(yīng)一度緊張。2020年 的玉米大牛市讓生產(chǎn)者嘗到了甜頭，加上2019年新冠疫情突發(fā)，全球糧食供應(yīng) 形勢(shì)逐漸嚴(yán)峻，國(guó)內(nèi)也有保糧穩(wěn)產(chǎn)的需求。2021年玉米種植面積再次增長(zhǎng)，據(jù) 悉部分地區(qū)甚至砍伐果園改種玉米。從近年的情況看，雖個(gè)別年份玉米和大豆的播種面積有上下波動(dòng)，但總體上都實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。特別是2021年國(guó)內(nèi)玉米播種面 積創(chuàng)歷史記錄新高，帶動(dòng)玉米總產(chǎn)量達(dá)到驚人的2.71億噸記錄高位。除了種植面積的增長(zhǎng)，種子技術(shù)和生產(chǎn)技術(shù)的提高使得惡劣天氣對(duì)作物的影響減弱；對(duì)防蟲害的重視也促進(jìn)了作物健康生長(zhǎng)，比如對(duì)2019年首次入侵國(guó)內(nèi)的草地貪夜蛾 的防治效果突出，并未形成大規(guī)模和持續(xù)性損害。全球氣候變暖，極端天氣多發(fā)， 包括拉尼娜、厄爾尼諾及洪澇、干旱、臺(tái)風(fēng)等時(shí)刻威脅著玉米的生長(zhǎng)、成熟，然而天氣的影響更多反應(yīng)在價(jià)格的上升，對(duì)實(shí)際產(chǎn)量的影響并不突出。近幾年，玉 米單產(chǎn)能力由2014/15年度的5817公斤/公頃提升至2021/22年度的6350公斤/ 公頃，幅度9.16%；種植面積由2014/15年度的37076.1千公頃提升至2021/22 年度的42670千公頃，幅度15.1%;總產(chǎn)量由2014/15年度的21567.3萬(wàn)噸提升 至2021/22年度的27096萬(wàn)噸，幅度25.6%。盡管玉米產(chǎn)量總體增加，然而受耕種面積、種植技術(shù)等因素所限，仍無(wú)法跟上需求的快速增長(zhǎng)，由此形成的產(chǎn)需缺 口還需要額外的供應(yīng)補(bǔ)充。

 

玉米的綜合使用成本也在上升，種植成本主要體現(xiàn)在地租和化肥等費(fèi)用的逐年上升，運(yùn)輸成本主要體現(xiàn)在運(yùn)費(fèi)、人工等費(fèi)用。而東北等地新玉米上市多需要烘干去水，2021年因煤電成本較高，傳統(tǒng)烘干成本提升。新糧的成本上升一方面讓農(nóng)戶對(duì)價(jià)格有期待，產(chǎn)生惜售心理；另一方面加大了下游用糧成本。從港口庫(kù)存數(shù)據(jù)看，截至2021年第47周，北方四港玉米庫(kù)存228萬(wàn)噸，同比減少45.1%。截至2021年第48周，廣東港玉米庫(kù)存65.3萬(wàn)噸，同比減少42.1%;其中廣東 港內(nèi)貿(mào)玉米庫(kù)存14.1萬(wàn)噸，同比減少79.7%；外貿(mào)庫(kù)存51.2萬(wàn)噸，同比增加18.2%。南方港口外貿(mào)玉米庫(kù)存逐漸占優(yōu)，傳統(tǒng)北糧南運(yùn)格局改變。2021年北方四港玉米庫(kù)存全年呈現(xiàn)明顯的下滑走勢(shì)，而廣東港總體也呈下滑狀態(tài)。側(cè)面印證進(jìn)口玉米對(duì)補(bǔ)充國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)的重要性。

 

03

 

進(jìn)口谷物飆升，外盤影響增強(qiáng)

自中美簽訂第一階段貿(mào)易協(xié)定，美拜登政府上臺(tái)后與中國(guó)貿(mào)易關(guān)系改善，疊加國(guó)內(nèi)玉米供需緊張形勢(shì)，國(guó)內(nèi)玉米進(jìn)口節(jié)奏大幅加快。目前進(jìn)口來(lái)源國(guó)主要是烏克蘭和美國(guó)，且自美國(guó)進(jìn)口玉米的比例近年大幅提升，2019年自烏克蘭進(jìn)口玉米占86.4%,美國(guó)占6.6%；2020年自烏克蘭進(jìn)口玉米占比下降到55.7%,自美 國(guó)進(jìn)口玉米占比上升到38.4%。從增長(zhǎng)幅度來(lái)看，2020年10月和11月同比增幅 超過(guò)1100%。在2014年至2019年間國(guó)內(nèi)玉米進(jìn)口量一直維持在720萬(wàn)噸進(jìn)口配 額內(nèi)，2020年國(guó)內(nèi)玉米進(jìn)口量達(dá)到1129.4萬(wàn)噸，一舉突破配額；而2021年裁 至到10月份的玉米進(jìn)口量已達(dá)2622.6萬(wàn)噸，超過(guò)2020年全年進(jìn)口量132.2%。國(guó)內(nèi)玉米進(jìn)口規(guī)模基本覆蓋產(chǎn)需缺口。從全球供應(yīng)形勢(shì)來(lái)看，美國(guó)的玉米庫(kù)存較為充足，可以滿足國(guó)內(nèi)的進(jìn)口需求，其他國(guó)家可供能力有限，因此后期國(guó)內(nèi)大規(guī)模進(jìn)口美玉米仍是現(xiàn)實(shí)選項(xiàng)。除了玉米，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大麥、高粱等谷物量也大幅增長(zhǎng)。2019年國(guó)內(nèi)進(jìn)口大麥592.3萬(wàn)噸，2020年達(dá)到807.8萬(wàn)噸，而2021年截至到10月份已達(dá)993萬(wàn)噸，超過(guò)2020年全年進(jìn)口量22.9%。2019年國(guó)內(nèi)進(jìn)口高粱 83. 1萬(wàn)噸，2020年達(dá)到499.5萬(wàn)噸，而2021年截至到10月份已達(dá)818.9萬(wàn)噸， 超過(guò)2020年全年進(jìn)口量63.9%。谷物的進(jìn)口大幅增長(zhǎng)情況反應(yīng)國(guó)內(nèi)調(diào)節(jié)余缺的能力充分且及時(shí)，或?qū)⒊蔀槌B(tài)，而進(jìn)口成本對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響也將逐漸變強(qiáng)。

 

 

 

 

04

 

玉米深加工產(chǎn)能增長(zhǎng)不及預(yù)期

玉米深加工需求約占玉米總需求的30%,下游產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)，產(chǎn)品應(yīng)用豐富。近年來(lái)，特別是2016年玉米取消臨儲(chǔ)后，玉米去庫(kù)推動(dòng)了深加工業(yè)的快速發(fā)展；從2015年至2018年玉米工業(yè)需求呈現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)過(guò)程；國(guó)內(nèi)也出臺(tái)相關(guān)政策支持和促進(jìn)燃料乙醇的發(fā)展。而隨著玉米去庫(kù)完成，玉米工業(yè)需求趨于穩(wěn) 定，從2018年至2021年玉米工業(yè)需求幾乎穩(wěn)定在8200萬(wàn)噸附近；國(guó)內(nèi)玉米生 產(chǎn)乙醇技術(shù)相對(duì)落后，存在與人、畜爭(zhēng)糧的情況，特別是在玉米去庫(kù)后，繼續(xù)拓展乙醇產(chǎn)能不合當(dāng)下環(huán)境；而由限塑令推動(dòng)的淀粉生產(chǎn)完全可降解塑料方面存在 成本高的問(wèn)題，大范圍應(yīng)用推廣或需較長(zhǎng)時(shí)間。深加工的產(chǎn)能增長(zhǎng)不及預(yù)期。

 

受新冠疫情影響，消毒酒精等醫(yī)療需求增加，然而下游餐飲消費(fèi)等卻遇冷。從淀粉企業(yè)開(kāi)機(jī)情況來(lái)看，2021年第1周至第9周全年開(kāi)機(jī)率同比變化不大， 而第10周至第49周幾乎都低于去年同期；第37周至第49周淀粉開(kāi)機(jī)率持續(xù)回 升，因國(guó)內(nèi)疫情控制較好，下游消費(fèi)有所恢復(fù)。從淀粉庫(kù)存來(lái)看，2021年從第3 周至第20周淀粉庫(kù)存逐漸累庫(kù)，從第21周至第44周持續(xù)降庫(kù)，從第45周至第 49周開(kāi)始反彈；其中第3周至第13周淀粉庫(kù)存低于去年同期，而第14周至第 43周都高于去年同期。隨著新冠病毒不斷變異，海外防控形勢(shì)嚴(yán)峻，國(guó)內(nèi)疫情防控形勢(shì)仍不能松懈，下游消費(fèi)或持續(xù)受到影響。預(yù)計(jì)深加工需求仍維持一定的剛性。

 

 

 

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總結(jié)與展望

從基本面分析來(lái)看，供應(yīng)上隨著玉米社會(huì)庫(kù)存逐漸消耗，國(guó)內(nèi)玉米供應(yīng)新的結(jié)構(gòu)形成：新玉米成為供應(yīng)主力，大幅增加的進(jìn)口玉米及谷物替代充分起到調(diào)節(jié)余缺的作用。然而因種植、運(yùn)輸、烘干等成本提升，新玉米的使用成本提高；且復(fù)雜國(guó)際形勢(shì)下，美玉米價(jià)格飆升帶動(dòng)進(jìn)口成本提高；因此國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)的供應(yīng)成本較高，價(jià)格存支撐。谷物替代形成一定基礎(chǔ)，不過(guò)政策上調(diào)控飼糧減量替代會(huì)減弱部分玉米飼用需求。需求上因生豬產(chǎn)能快速恢復(fù)至正常年份水平，禽料需求偏強(qiáng)，推動(dòng)玉米飼用需求上升；然而生豬行業(yè)高成本、低利潤(rùn)的局面短期難改，在需求受疫情影響難振的情況下，產(chǎn)能調(diào)控至合理水平非常重要。深加工需求產(chǎn)能擴(kuò)張受限不及預(yù)期，且下游消費(fèi)受疫情反復(fù)影響，總體維持一定剛性。需求存支撐。從技術(shù)上來(lái)看，玉米期價(jià)處于上漲大方向的震蕩調(diào)整階段。面對(duì)日益復(fù)雜的國(guó)際環(huán)境、疫情、極端天氣等潛在影響因素，玉米價(jià)格在 2022 年有望筑牢震蕩區(qū)間，在新的刺激因素下或再度“逐級(jí)而上”。

 

文章來(lái)源：綜合天風(fēng)期貨（作者：趙蘭東）、弘業(yè)期貨（作者：陳春雷）的玉米年報(bào)整理。