上周，連盤生豬期貨一改前期抗跌態勢，出現較大跌幅。截至9月22日收盤，主力2301合約報收于22165元/噸，較9月19日開盤價23535元/噸下跌近6%。不過，生豬近月2211合約受現貨市場支撐，跌幅較小。因此，生豬期貨2211合約、2301合約價差自-755元/噸大幅走強至460元/噸。在短短4個交易日內，月間價差走出了1215元/噸的上漲行情。

 

　　關注政策調控影響

 

　　年內豬價第一次沖擊24元/公斤發生在7月初，當時有關部門明確表態生豬產能相對充足，豬價不具備持續上漲的條件。此后，豬價開啟一輪回調走勢。考慮到24元/公斤的豬價，對應豬糧比價8.29∶1，接近正常比價區間上沿，對應生豬養殖行業1000元/頭以上的高額利潤。若此狀態持續，則有再度引發生豬產能過快或過量增長的可能，從而導致遠期豬價再度大跌，最終損害養殖主體利益。實際上，從5月開始，國內能繁母豬存欄量已經進入持續恢復的態勢中。因此，從兩次豬價持續上漲臨近24元/公斤一線相關部門的表態以及采取的措施來看，豬價繼續上行的政策調控影響不容忽視。

 

　　二次育肥利好豬價

 

　　中秋節后，豬肉需求明顯放緩，樣本屠企日度屠宰量數據較中秋節高峰水平回落18%，鮮銷率周度環比轉跌。不過，二次育肥對標豬需求異常旺盛，短期仍對豬價形成有力支撐。從價差上看，全國標肥差均價為-0.33元/千克，二次育肥理論收益窗口繼續打開。從時間上看，目前標豬補欄正好對應腌臘季開始的需求旺季出欄。另外，大肥豬存欄不多，二次育肥空欄量不少。因此，9月以來，采購標豬二次育肥的需求持續支撐現貨價格。不過，二次育肥是一把“雙刃劍”，相當于把短期供應后移2—3個月，短期利多價格的同時，利空遠期豬價。筆者認為，這是生豬期貨2211合約、2301合約價差大幅走強的核心邏輯。

 

　　進入供增需降狀態

 

　　短期生豬供應量預計以穩為主，而需求端暫時受到二次育肥的支撐。隨著國慶節臨近，關注假日需求能否再次啟動，但國慶節后，生豬市場或步入短暫的供增需降階段。供應方面，結合第二季度以來仔豬存欄的持續增長情況，10月生豬出欄供應量或有明顯增加。需求方面，屠宰需求將參考中秋節后的市場表現再度回落，而腌臘季開始的傳統旺季未至，當前火熱的二次育肥需求將等到10月后轉淡。

 

　　整體來看，豬價受二次育肥需求支撐表現抗跌，但遠期供應預期增加，生豬市場短期呈強現實、弱預期的格局。從絕對價格水平上看，一方面，豬價高位續漲將面臨政策調控風險；另一方面，國慶節后，生豬供需邊際或轉弱，直至腌臘季需求開始啟動。因而豬價向上突破24元/公斤的可能性不大，預計仍以高位區間振蕩為主。待腌臘季啟動，需求持續走強，出欄供應量將明顯增加，屆時的供需格局將決定年底行情的方向性選擇。