北方港口維持去庫態勢：去化過程繼續，仍高于去年同期。由于近期產地開秤形勢偏強支撐，疊加疫情出貨的限制，短期市場仍偏強運行，當前北方港口一等糧報價2850，到華南港口的即期利潤仍繼續倒掛，后期下海情況也將取決于下游提貨速度。目前華南地區飼料企業庫存開始增加，華南港口態勢建議繼續關注。

數據來源：鋼聯，Wind，中信建投期貨

　　深加工運行情況繼續改觀，下游剛需補庫帶動了開工水平的恢復。不過隨著中秋節日消費季節的離去，剛需補庫是否存在仍有待觀察，首先反映這個數據的是提貨量的持續低迷，而從下游淀粉糖情況來看難言樂觀。

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　　本周定向稻谷拍賣繼續進行，本周126萬噸的成交使得近三周稻谷成交一直呈上行趨勢。其中東北地區近期的使用量也在呈現上行的趨勢，而產地余糧不足也是采用定向稻谷作為補充的原因之一。

　　本周值得關注的是深加工企業新糧開秤價陸續公布，相較去年均有大幅提升，無論是今年的成本提升，還是局部災情帶來的上市延遲，抑或是補貼的降低，價格上行的本質上都是種植端收益預期減少的兌現。理論上按照目前這個價格折干后，到港成本將有超過2750的可能。這種上行趨勢的兌現一方面要看當前深加工的到貨情況，另一方面需要考慮到當前產地到港口的倒掛仍在繼續的情況下，上漲的成本是否能被傳到下游企業。如果說這種“寒意”只停留在養殖端和加工端企業，意味著被動接收實屬無奈，而另一個角度則是，如果擔心高位接盤，事實上也可以通過建立虛擬庫存的方式來規避短期劣勢。

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　　不過從資金的角度來看，這種高成本向下傳導的邏輯仍需推敲，可以觀察到的是最近無論是CBOT還是大商所，持倉水平均呈現了下行的趨勢，這反映出雖然大量資金離場后，基本面的交易者也在擔憂加息之下衰退預期對消費的影響，從當前態勢來感知，乙醇的消費出現了放緩的情況，柴油的表需也反映出當前交通運輸的不景氣。CBOT玉米的基金端雖然表現為凈多持倉，但近兩周增速放緩也體現了這種擔憂。同樣國內市場對DCE的盤面也維持穩定的情況，說明國內雖然在當前供應端的支撐之下，仍對需求端的接受高價玉米的能力持懷疑態度。

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　　海外市場上，USDA公布了報告情況，172.5的單產數據和NASS實測一致，另一方面，可以看到CONAB的數據也是表現為偏弱的產量預期，1.13億噸較USDA的數據減少了270萬噸，同樣3700萬噸的出口預期也較USDA4450萬噸差異較大。目前來看巴西產量的減少有利于支撐平衡表，也就是說后期USDA或有進一步趨緊的空間。尤其在減產已成定局的今年，對于季產年銷的玉米來說，前期惜售+逐漸消耗帶來的供應減少勢必將新糧上市的back結構扭轉成contango，這進一步支撐了USDA預期管理或逐漸趨緊的可能性，尤其是在中期選舉后的12月合約上。

　　綜合上述考慮，預計下周新糧開秤一事將繼續隨著更多企業的公布而繼續發酵，上行慣性依存，仍建議根據自身成本情況進行多頭套保，順勢而為；套保單的建立以及利潤兌現周期或是時間空間較為短暫，建議避免左側。后期隨著下游補庫的結束或帶來提貨偏弱的相持期，可以根據現貨市場的到貨情況進行調整，逐步發現低位進場的時機。宏觀角度，需要注意資金面潛在的利空影響帶來的回撤。
來源：中信建投期貨