本周開始南方天氣好轉(zhuǎn)，芽麥開始陸續(xù)流入市場(chǎng)，芽麥對(duì)玉米的替代問題再次引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。距離新季玉米上市還有4個(gè)月時(shí)間，剩余的玉米是否夠用，芽麥?zhǔn)欠駮?huì)形成規(guī)模替代，這些都是影響未來玉米價(jià)格的關(guān)鍵因素。

中長(zhǎng)期來看，芽麥?zhǔn)怯衩资袌?chǎng)利空因素已成定局。當(dāng)前市場(chǎng)的分歧點(diǎn)在于芽麥替代和玉米庫(kù)存偏低，一方面是今年芽麥數(shù)量大幅增加，但整體品質(zhì)尚可，并不影響正常使用，無論是替代陳小麥還是玉米，企業(yè)的采購(gòu)成本都會(huì)降低；另一方面是玉米渠道庫(kù)存偏低，比去年同期降低一半左右，現(xiàn)貨價(jià)格比較強(qiáng)勢(shì)。

東北供需基本平衡

玉米缺口低于預(yù)期

關(guān)于玉米剩余庫(kù)存是否夠用的問題，成為市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)，畢竟距離新糧上市還有4個(gè)月時(shí)間。最近一組數(shù)據(jù)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，民間機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的全國(guó)玉米渠道庫(kù)存在4800萬噸左右。其中，東北三省一區(qū)玉米貿(mào)易商和農(nóng)民余糧：黑龍江1280萬噸左右，吉林600萬噸左右，遼寧200萬噸左右，內(nèi)蒙古380萬噸；北方八港港口庫(kù)存200萬噸左右，新疆540萬噸，甘肅80萬噸，寧夏60萬噸，陜西190萬噸，山西180萬噸，安徽50萬噸，河南200萬噸，山東400萬噸，河北450萬噸；以上合計(jì)4810萬噸。

另外再算一算企業(yè)的常規(guī)庫(kù)存，深加工企業(yè)普遍有兩個(gè)月左右?guī)齑妫A(yù)計(jì)1300萬噸），飼料企業(yè)有20～30天的庫(kù)存（預(yù)計(jì)1500萬噸），渠道庫(kù)存加上企業(yè)庫(kù)存，總量在7600萬噸左右。距離新糧上市還有4個(gè)月時(shí)間，按照全國(guó)每個(gè)月2000萬噸的玉米正常消費(fèi)量，還需要8000萬噸玉米，玉米不會(huì)緊缺。未來一段時(shí)間，芽麥將會(huì)大量流入飼料廠，對(duì)玉米形成替代，玉米供需在替代品的影響下，不會(huì)出現(xiàn)較大缺口。

芽麥開始陸續(xù)上市

飼料廠或增加采購(gòu)

截至6月7日，河南省已收獲小麥7274.8萬畝，約占全省種植面積的85%；日投入聯(lián)合收割機(jī)11.8萬臺(tái)，日收獲面積1048萬畝。同時(shí)，河南全省夏播已播種4518萬畝，占預(yù)計(jì)面積的49.6%，日進(jìn)度1015萬畝。近兩日河南省天氣晴好，大部土壤墑情充足，部分地塊加快晾墑播種，夏播進(jìn)入高峰期。

從本周開始，河南大部分地區(qū)小麥?zhǔn)斋@步入后半階段，隨著天氣好轉(zhuǎn)，收獲的芽麥也能得到晾曬，后期會(huì)陸續(xù)送往飼料廠。芽麥的數(shù)量和替代比例是近期市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)，根據(jù)河南省小麥?zhǔn)転?zāi)面積和產(chǎn)量看，芽麥比例由南往北逐漸降低。

相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，河南南部芽麥比例較大，其他地區(qū)從南到北芽麥比例遞減。綜合估算，芽麥數(shù)量在1500萬～2000萬噸，也就是說，可以替代玉米1500萬～2000萬噸，利空玉米需求。

對(duì)于芽麥在飼料廠的使用，下游企業(yè)反映，每個(gè)企業(yè)和不同飼料的芽麥添加比例也不相同。一般禽料添加芽麥的比例可以高一些，控制在50%以下；豬料的芽麥添加比例上限是20%。可以說，便宜的芽麥不僅替代了原有的陳小麥，也替代了玉米的需求空間，飼料廠采購(gòu)成本將會(huì)降低。

對(duì)于飼料廠采購(gòu)商而言，基于當(dāng)前的芽麥價(jià)格和替代優(yōu)勢(shì)，大廠采購(gòu)是愿意去提高頭寸的。很明顯的問題，基于博弈的角度，作為華北飼料企業(yè)，依然擔(dān)心優(yōu)勢(shì)物料外流的問題，即便芽麥多到短期用不完。總之，基于芽麥這個(gè)物料優(yōu)勢(shì)太過明顯疊加外流擔(dān)憂，華北飼料企業(yè)小麥頭寸大概率將顯著提高。

綜合分析，從目前全國(guó)各地的余糧情況看，未來玉米的供給量和需求量相差并不大，況且還有芽麥、高粱、稻谷、進(jìn)口玉米、進(jìn)口小麥等替代品，未來玉米沒有明顯的缺口，后期需要重點(diǎn)關(guān)注的是芽麥上市進(jìn)程和飼料廠的采購(gòu)進(jìn)度。（原文刊登于2023年6月10日糧油市場(chǎng)報(bào)A03版）