玉米期價(jià)上半年呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢(shì)。1月份至5月中旬的下跌，既有階段性供需矛盾的影響，比如基層集中售糧壓力；也有消息面的干擾，比如定向稻谷拍賣的消息等；還有比價(jià)關(guān)系變化所帶來(lái)的影響，比如進(jìn)口玉米價(jià)格回落以及與小麥價(jià)差的反轉(zhuǎn)。5月中旬玉米期價(jià)再度回到2021年以來(lái)的價(jià)格平臺(tái)。5月下旬至6月份的上漲，既有對(duì)前期利空預(yù)期的修正，比如小麥價(jià)格回升；也有季節(jié)性支撐因素所帶來(lái)的提振，比如階段性供應(yīng)偏緊以及新作天氣干擾等。短期來(lái)看，現(xiàn)貨偏強(qiáng)繼續(xù)給期價(jià)帶來(lái)情緒支撐，不過(guò)內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大以及下游利潤(rùn)未見(jiàn)明顯修復(fù)，期價(jià)上行空間將受限。內(nèi)外價(jià)差呈現(xiàn)擴(kuò)大走勢(shì)

6月下旬以來(lái)，內(nèi)外盤(pán)呈現(xiàn)分化走勢(shì)，國(guó)內(nèi)期價(jià)在現(xiàn)貨階段性供需偏緊的提振下呈現(xiàn)震蕩上漲走勢(shì)，外盤(pán)期價(jià)在天氣影響有所收斂以及種植面積超預(yù)期的影響下，呈現(xiàn)大幅回落走勢(shì)。USDA6月底種植面積報(bào)告顯示，今年美玉米播種面積預(yù)估為9409.6萬(wàn)英畝，為歷史最高值，同比增長(zhǎng)6.23%，大幅高于3月底的9199.6萬(wàn)英畝，也大幅高于市場(chǎng)預(yù)期，使得外盤(pán)期價(jià)再度刷新低點(diǎn)。內(nèi)外價(jià)差的快速收斂使得進(jìn)口利潤(rùn)呈現(xiàn)快速回升態(tài)勢(shì)，目前已經(jīng)進(jìn)入近幾年的高位區(qū)間，也就意味著進(jìn)口對(duì)國(guó)內(nèi)的牽制逐步增強(qiáng)。

下游消費(fèi)端的支撐較弱

今年上半年養(yǎng)殖利潤(rùn)整體表現(xiàn)不佳，尤其是生豬市場(chǎng)。自繁自養(yǎng)和外購(gòu)仔豬的養(yǎng)殖均持續(xù)處于虧損狀態(tài)，養(yǎng)殖信心不足，將收斂消費(fèi)端的支撐。6月底自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖利潤(rùn)預(yù)估為-346元/頭，外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)預(yù)估為-362元/頭。禽類利潤(rùn)雖然好于生豬，但二季度整體利潤(rùn)也呈現(xiàn)收縮態(tài)勢(shì)，反映出消費(fèi)端的支撐減弱。此外，其他谷物對(duì)玉米替代的影響也比較明顯，小麥替代量同比增加明顯，同時(shí)還有飼用稻谷的預(yù)期，消費(fèi)端持續(xù)支撐基礎(chǔ)不足。

天氣的不確定性構(gòu)成市場(chǎng)的前半段支撐，尤其厄爾尼諾氣候?qū)τ谑袌?chǎng)的干擾，但是隨著天氣的不斷兌現(xiàn)，其對(duì)市場(chǎng)的影響逐步明朗化，在不出現(xiàn)大的影響的情況下，北半球增產(chǎn)的壓力將有所增加。

同時(shí)，在消費(fèi)端繼續(xù)弱預(yù)期的情況下，市場(chǎng)信心可能會(huì)再度受到壓制。基于當(dāng)前的情況來(lái)看，后期玉米期價(jià)或呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑波動(dòng)，在天氣擾動(dòng)“平和”的情況下，期價(jià)上行空間將受到限制。（原文刊登于2023年7月8日糧油市場(chǎng)報(bào)B03版）