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華北急跌！玉米市場是否會崩盤？

來源:    作者:    時間: 2023-09-14

從上周五到本周初，華北玉米市場可謂迎來一波“狂風暴雨”般的下跌行情，部分終端甚至出現一天多次調降收購價的罕見景象。總體來看，在短短五天時間內，華北玉米市場終端收購價下調幅度超過100元/噸。短時間內出現如此大的跌幅，也令市場開始有所擔心：在新季玉米上市預期下，玉米市場價格是否會持續下滑甚至崩盤？

針對此種情況，筆者倒是認為，此輪玉米價格急跌更多的是一個階段性短期利空情緒的宣泄，未來行情并不悲觀，甚至會呈現出相對樂觀的走勢。
玉米急跌背后：
終端收購價創新高
不容否認，此輪華北玉米市場，尤其是山東地區的終端收購價自高點回落的幅度非常大，短短幾天時間整體回落幅度超過100元/噸。但是市場卻忽略了價格回落的背后邏輯：此輪價格回落之前，部分終端收購價一度打破了歷史高點紀錄，而即便是在如此大幅的回落之后，華北市場的玉米收購價同樣仍是處于歷史同期絕對的高位水平。在多數終端宣布新陳同價的背景之下，華北市場整體收購價較上年同期高開超過100元/噸。
換句話說，此輪下跌是建立在前期創下歷史高位的前提之下因春玉米的一波集中上量而導致的價格從高位回落，而在回落之后，較上年甚至近五年同期仍然處于絕對的高位水平。從這個相對理想的角度來看，今年的玉米最起碼在開秤初期階段依然是近年來高位水平，新季玉米高開的基調基本已經定下。
小麥止跌反彈
限制玉米下行空間
眾所周知，今年的新季小麥在預期大豐收的年景之下，遭遇史上罕見的“爛場雨”，大規模的芽麥被動進入了飼用領域，從而在很大程度上彌補了供應相對緊張的玉米市場。而在芽麥上市初期，由于其價格優勢相對明顯，玉米與小麥罕見地持續了相當一段時間的正價差狀態（玉米比小麥貴），進而使得小麥在飼料加工領域中的使用比例逐步增長。
隨著小麥不斷消耗，疊加制粉麥在部分區域開始規模性進入飼用領域，小麥價格也水漲船高，雖然在上周跟隨玉米一并出現了較為明顯的下跌勢頭，但是近期麥價在自身供給呈偏緊預期的影響下迅速止跌，局部地區甚至出現反彈的勢頭。
作為玉米在飼料加工領域最主要的內貿替代品，麥價的止跌反彈客觀上也給予玉米價格相對明顯的支撐。近期玉米經過一波急跌之后，在麥價逐步企穩的推動下，進一步下行的空間也將相對有限。從近期的市場實際購銷行為來看，山東深加工企業快速下調收購價的同時，部分飼料企業已經開始以2950元/噸以上的價格掛牌收購新季玉米，客觀上也反映出小麥價格止跌反彈的支撐效應。
新季上量有限
急跌或是短期行為
目前供應市場的新季玉米基本上是華北春玉米，整體來看，新季玉米上量的規模比較有限，其對市場的影響僅限于階段性的短期行為。而作為規模更大的東北春玉米以及華北夏玉米，要等到9月中下旬才能上市，尤其是東北春玉米，規模上市并且能夠供應市場需要到11月份。
今年東北玉米播種期遭遇持續低溫天氣，生長中期遭遇臺風侵襲，導致部分地區尤其是低洼地減產預期較為明顯，其他地區也因傳統生長周期內積溫略顯不足，或將面臨推遲收獲的局面。這對于結轉庫存本就處于較低水平的玉米現貨市場而言，在9、10月份仍將面臨供應稍顯不足的境遇。
綜合分析，筆者認為，此輪華北玉米市場價格快速下跌大概率是一個短期行為，在新季玉米大規模供應市場前，包括麥價的企穩反彈、飼企的高價介入以及其他替代品供給能力相對有限的前提下，玉米價格進一步下探的空間或將十分有限。(原文刊登于2023年9月14日糧油市場報三版）