近期，國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)再度陷入弱勢(shì)運(yùn)行的態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)整體情緒低迷，尤其是華北市場(chǎng)已經(jīng)將節(jié)后的漲幅全部吞噬，整個(gè)玉米現(xiàn)貨市場(chǎng)再度陷入“拉鋸戰(zhàn)”，多空之間的對(duì)決已經(jīng)到了“白熱化”的程度。那么，當(dāng)前玉米市場(chǎng)多空之間的主要矛盾點(diǎn)有哪些？

決定玉米市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)的因素，主要體現(xiàn)在其供應(yīng)鏈的復(fù)雜性和價(jià)格波動(dòng)的多變性上。供應(yīng)鏈的每一個(gè)環(huán)節(jié)，從種植、收割到貿(mào)易和加工，都可能成為影響市場(chǎng)的關(guān)鍵因素。而價(jià)格波動(dòng)則受到天氣、疫情、政策調(diào)整等多種因素的影響。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境中，多空雙方需要不斷調(diào)整策略，以適應(yīng)不斷變化的市場(chǎng)。

利空：當(dāng)前市場(chǎng)心態(tài)弱

整體情緒偏悲觀

華北地區(qū)售糧偏緩。華北玉米市場(chǎng)豐收預(yù)期疊加售糧進(jìn)度偏緩，加之部分地區(qū)麥?zhǔn)镇v庫(kù)的預(yù)期，導(dǎo)致近期區(qū)域性集中售糧，進(jìn)而對(duì)玉米價(jià)格形成明顯壓力。

東北外運(yùn)明顯倒掛。東北玉米產(chǎn)區(qū)雖有增儲(chǔ)支撐，但由于其價(jià)格處于相對(duì)高位，外運(yùn)整體呈現(xiàn)明顯的倒掛態(tài)勢(shì)，產(chǎn)區(qū)內(nèi)部存在階段性壓力，進(jìn)而導(dǎo)致近期玉米價(jià)格走勢(shì)低迷。

貿(mào)易建庫(kù)意愿不強(qiáng)。貿(mào)易主體以流通為主，遠(yuǎn)期庫(kù)存意愿不強(qiáng)，隨收隨走，進(jìn)而形成玉米市場(chǎng)可流通糧源數(shù)量較為充足的狀態(tài)。

飼用需求尚顯不足。南方銷(xiāo)區(qū)市場(chǎng)一季度谷物進(jìn)口數(shù)量同比大幅增長(zhǎng)，對(duì)內(nèi)貿(mào)玉米消費(fèi)份額形成較為嚴(yán)重的擠壓。所謂的“需求”未見(jiàn)明顯起色，更多是由于大多數(shù)飼料企業(yè)庫(kù)存偏低，導(dǎo)致采購(gòu)量同比下滑，而并非實(shí)際的終端消費(fèi)呈現(xiàn)出市場(chǎng)所預(yù)期的“大幅下降”。

在上述幾點(diǎn)因素共同作用下，導(dǎo)致當(dāng)前玉米市場(chǎng)心態(tài)偏弱，整體情緒偏于悲觀，從而形成了階段性、區(qū)域性的不計(jì)成本售糧，進(jìn)而導(dǎo)致部分地區(qū)價(jià)格一再下挫。

利多：谷物替代或削減

玉米消費(fèi)將增長(zhǎng)

全渠道保持低庫(kù)存。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)可流通糧源逐步下滑。眾所周知，當(dāng)前玉米市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)走低的根本原因，就是全渠道包括貿(mào)易環(huán)節(jié)以及下游終端消費(fèi)企業(yè)整體低庫(kù)存所致。伴隨著終端的逐步消費(fèi)，市場(chǎng)可流通糧源逐步下滑。現(xiàn)階段隨用隨采的模式，在進(jìn)入5月至8月這個(gè)傳統(tǒng)的供應(yīng)空檔期，勢(shì)必會(huì)出現(xiàn)“采購(gòu)難度加大”的問(wèn)題，除非有大規(guī)模的替代補(bǔ)給介入，尤其是上年4000萬(wàn)噸的芽麥，大幅緩解了玉米市場(chǎng)的整體需求壓力，反觀今年，想要再度依賴(lài)大規(guī)模的“芽麥”來(lái)補(bǔ)給下游消費(fèi)市場(chǎng)顯然是不現(xiàn)實(shí)的。

供應(yīng)空檔期或變盤(pán)。進(jìn)入5月至8月玉米市場(chǎng)這個(gè)傳統(tǒng)的“供應(yīng)空檔期”，由于基層糧源基本枯竭，需求端將更依賴(lài)貿(mào)易環(huán)節(jié)供給，在普遍低庫(kù)存的前提下，沒(méi)有集中售糧的必要，貿(mào)易環(huán)節(jié)的毛細(xì)效應(yīng)或?qū)⑹沟檬袌?chǎng)呈現(xiàn)出供應(yīng)吃緊的局面（復(fù)刻上年7月至8月的行情）。

優(yōu)質(zhì)糧源繼續(xù)減少。調(diào)節(jié)儲(chǔ)備和增儲(chǔ)仍在有條不紊地推進(jìn)，按照官方數(shù)據(jù)每天10萬(wàn)噸的收購(gòu)量計(jì)算，市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)糧源或進(jìn)一步減少。

消費(fèi)預(yù)期逐漸回暖。飼料養(yǎng)殖需求伴隨著生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)的恢復(fù)逐步回暖，替代品的大規(guī)模退出預(yù)期，也將增加內(nèi)貿(mào)玉米的消費(fèi)量。

進(jìn)口谷物大幅削減。雖然目前南方港口、銷(xiāo)區(qū)市場(chǎng)均在依賴(lài)于目前龐大的進(jìn)口谷物港口庫(kù)存，從而在一定程度上降低內(nèi)貿(mào)玉米的采購(gòu)意愿。不過(guò)，二季度玉米及其他谷物進(jìn)口均呈現(xiàn)出明顯的下滑預(yù)期：巴西玉米基本消耗殆盡，新季供給要到6月以后；美玉米采購(gòu)意向持續(xù)處于低位；烏克蘭玉米受紅海地緣政治影響，發(fā)運(yùn)率不高。因此，進(jìn)入二季度以后，南方港口外貿(mào)谷物將逐步進(jìn)入“凈消耗”的狀態(tài)，內(nèi)貿(mào)玉米的消費(fèi)份額也將因外貿(mào)谷物消費(fèi)逐步減少的預(yù)期而逐步增加。進(jìn)口谷物及內(nèi)貿(mào)玉米的消費(fèi)量也將因此在未來(lái)呈現(xiàn)出“此消彼長(zhǎng)”的態(tài)勢(shì)。

深加工業(yè)開(kāi)機(jī)率高。深加工業(yè)的高開(kāi)機(jī)率，疊加消費(fèi)旺季的到來(lái)，其對(duì)于玉米的消費(fèi)量也將逐月遞增。伴隨著國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格重心不斷下移，上年四季度至今，深加工企業(yè)尤其是占據(jù)消費(fèi)主體的淀粉加工產(chǎn)業(yè)，一直在穩(wěn)定獲利的推動(dòng)下，開(kāi)機(jī)率節(jié)節(jié)攀升。當(dāng)前即將步入傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，現(xiàn)有高開(kāi)機(jī)的態(tài)勢(shì)，大概率在旺季消費(fèi)的推動(dòng)下延續(xù)下去，或?qū)⒃诂F(xiàn)有基礎(chǔ)上保持進(jìn)一步提升的空間。由此來(lái)看，以淀粉為主的深加工產(chǎn)業(yè)端對(duì)于原料玉米的“剛性需求”同比勢(shì)必大幅增長(zhǎng)。

基層糧源逐漸枯竭。雖然目前基層尤其是華北市場(chǎng)，因余糧比例偏高仍存在一定壓力，但在近期一波集中上量之后，基層售糧進(jìn)度勢(shì)必大幅提速。作為一線的貿(mào)易主體，若發(fā)現(xiàn)周邊糧源“銷(xiāo)售殆盡”，勢(shì)必會(huì)增加其惜售心態(tài)，一旦形成聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，將會(huì)在整個(gè)玉米市場(chǎng)逐步蔓延，進(jìn)而在5月至8月這個(gè)時(shí)間段“發(fā)酵”，推動(dòng)玉米市場(chǎng)價(jià)格開(kāi)始“變盤(pán)”。

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)的多空對(duì)決已經(jīng)開(kāi)始步入“白熱化”態(tài)勢(shì)，從市場(chǎng)的供需形勢(shì)以及未來(lái)的發(fā)展態(tài)勢(shì)來(lái)看，遠(yuǎn)強(qiáng)近弱的預(yù)期愈發(fā)明顯，尤其是在內(nèi)貿(mào)谷物替代補(bǔ)給——小麥、稻谷大規(guī)模“退場(chǎng)”的預(yù)期之下，年內(nèi)國(guó)產(chǎn)玉米的消費(fèi)量或?qū)⒁虼舜蠓鲩L(zhǎng)。（原文刊登于2024年4月25日糧油市場(chǎng)報(bào)三版）