在生豬養殖二季度可能扭虧為盈的預期下，市場資金博弈豬周期反轉兌現的動作愈來愈明顯。

本輪豬周期出現了史上最長、最難熬的周期底部，因豬肉供大于求，產能去化一波多折，全行業長時間陷于虧損，導致*ST正邦、傲農生物、天邦食品3家上市公司出現破產或重整的情形。產能和出欄量是上市豬企兌現盈利能力的前提，但在長時間虧損后，全行業的資產負債表普遍“受傷”，有待修復，尤其是高杠桿高成本的豬企不得不縮減產能維穩現金流，意味著今年是本輪周期的關鍵轉折點，豬企的盈利能力難在短期內釋放。

生豬養殖扭虧為盈的預期在前，周期最后一個虧損底往往被認為是投資豬周期的首個布局點，那么沉寂3年的豬板塊有望在今年為投資者帶來超額回報嗎？

市場此前普遍認為今年一季度是本輪豬周期的最后一個虧損底，就農業農村部近日傳遞的信息來看，上述觀點基本得到驗證。

近期豬價表現為穩中小幅上行，自3月下旬站上15元/公斤后再未跌破。中國養豬網顯示，4月22日，全國外三元豬價報15.14元/公斤，同比上漲5.87%，環比微跌0.33%。實際上，今年春節以后，豬價短期下跌后迅速反彈，最新價格較年內最低價13.65元/公斤，累計上漲10.92%，年內價格重心上移，豬價“淡季不淡”反映產能去化取得階段性進展，也為豬板塊估值拉升埋下伏筆。

需求端來看，行業樣本企業上周的周度平均屠宰量環比增長0.58%，反映豬肉的需求層面整體穩定。供應端是決定周期反轉的關鍵，本輪產能去化時間已經超過一年，根據農業農村部與涌益咨詢的數據，截至2024年3月，生豬產能累計最大去化幅度分別為11%與12%。

“本輪周期至今尚未出現產能去化效率大幅提升的現象，考慮到已去化的幅度，今年二季度的產能去化非常關鍵，或對下半年豬價走勢形成重要影響，考慮淡季將盡，‘五一’與端午相繼臨近，豬肉需求上可能會有點波動。”某農業行業分析師說，“這一次階段性的扭虧為盈可以被視為周期反轉的重要信號，盈利持續性還有待觀察。產能去化的進展相對很難精準跟蹤，但產能持續優化的大趨勢不會改變，因此重視大周期反轉邏輯與上市公司降低生產成本的進展，當前來說更加重要。”

4月份以來，生豬市場需求端未見明顯改善，屠宰企業開工率持續低迷，難以見到顯著提升。盡管如此，上游養殖戶對后市保持積極態度，挺價意愿強烈，為豬價提供了有力支撐。在多空因素交織的市場環境下，生豬價格經歷了小幅下跌。隨著五一小長假的臨近，預期生豬需求將有所好轉，加之養殖端挺價心態持續，市場看漲情緒日漸高漲，預計4月下旬生豬價格存在反彈空間。

五一小長假的臨近為生豬市場帶來新的活力，需求端有望得到提振。在此背景下，上游養殖端的挺價心態繼續發揮作用，市場對豬價的看漲情緒不斷增強。分析人士指出，若五一期間生豬需求得到實際提振，豬價有望實現反彈。同時，屠宰企業開工率的提高也將對豬價形成支撐。

市場分析師預測，若五一小長假期間生豬需求端出現實質性改善，豬價反彈的可能性將進一步增加。此外，屠宰企業開工率的提升也將為豬價提供更多支撐。在多空因素交織的背景下，生豬市場的走向仍需密切關注五一假期的實際需求變化。

某上海私募人士表示，4~7月是本輪豬周期的買點之一，但市場對2024年豬價上漲的高度和持續性分歧較大，投資難度也較大。“上一輪周期中，豬價最高在35元/公斤左右，推動上市公司業績大增。我們認為，上一輪豬價的最高點，可能很難在本輪周期反轉后出現。”上述私募人士說，“從終端消費來看，食品加工廠對豬肉的需求變化不大，高端餐飲變化也不顯著，但中低等檔次的實體餐飲消費需求下降比較明顯，未來這部分需求變化或許是豬肉消費端的關鍵變量。”

養殖業是重資金行業，豬價以外，產能規模與出欄量是決定上市豬企盈利能力的核心變量，實際考驗的是上市豬企的現金流能力。“從規模角度來看，現金儲備和成本管控能力是提升出欄量的基礎，龍頭企業的現金儲備相對好，小市值豬企現金流管理壓力更大。”上述私募人士說，“但本輪周期底部時間太長，且今年一季度上市公司養豬業務大概率仍延續虧損，部分豬企的資金壓力或加劇。在這種長時間業績虧損狀態下，豬企資產負債表需要時間修復，部分高杠桿高債務的上市豬企，不得不為了現金流調減出欄量，而生豬有自然生長規律，周期反轉后的行業景氣度不會馬上體現到上市豬企的利潤表。經過本輪周期后，豬產業鏈可能會進入強者恒強、弱者加速出局的競爭格局，成本領跑、資產負債表相對健康的豬企才有可能帶來超額收益。”

來源：第一財經、中國畜牧業