5月玉米主力合約期價刷新高點，期價再度回到2300～2350元/噸這個平臺。期價上行的支撐因素主要有兩個：一是市場供應有所收緊，流通糧源季節性下滑，進口同比明顯下降；二是下游剛性消費支撐明顯，飼料產量及存欄量同比略增，其他谷物替代同比下降。

季節性供應收緊的邏輯持續兌現，期價呈現重心上移走勢。近期中美經貿會談結果超預期，增加了后期進口美國谷物的可能性，打亂了玉米市場原有邏輯，期價高位有所回落。后期來看，中美貿易不確定性以及新麥上市，使得替代端擾動有所增加，不過舊季供應收緊的邏輯仍在。新季玉米進入天氣敏感期，期價仍然維持重心上移預期。

外盤玉米價格面臨壓力

從全球玉米市場來看，當前是南半球的收獲季，也是北半球的播種期。南半球收獲有序推進，巴西一季玉米收獲近尾聲，阿根廷玉米收獲近半，產量預期偏于樂觀。CONAB上調巴西玉米產量預估，布宜諾斯艾利斯谷物交易所維持阿根廷產量預估，南美上市壓力逐步兌現。

北半球播種推進良好，美國玉米播種進度已經超過60%，快于去年同期及五年均值。其他國家未見明顯異常，新季初期表現好于預期，施壓價格預期。美玉米播種進度較快，增加其種植面積同比增長兌現的概率，USDA5月報告對于2025/2026年度美國玉米維持累庫預期，寬松預期壓制價格，短期外盤價格或繼續承壓。

玉米市場流通糧源收緊

從舊作來看，玉米市場流通糧源收緊。農戶余糧見底，截至5月中旬，基層農戶存糧基本已經售罄。同時，今年價格分歧較大，市場看漲預期較強，貿易商出貨節奏預期偏慢，至少當前集中出貨壓力不大。因此目前來看，舊季供應收緊的邏輯有效。

從新季來看，春玉米播種過七成，播種面積未見明顯增幅。東北地區、華北西部和北部、西北地區中東部、新疆北部春玉米處于播種出苗至三葉期，西南地區東部處于三葉至拔節期，廣西處于拔節期、局部進入抽雄吐絲期。新季播種開始，意味著天氣影響拉開帷幕，天氣不確定性支撐增加。

玉米剛性消費支撐仍在

今年飼料產量及養殖存欄均呈同比略增態勢，反映出玉米的飼用消費基礎穩定。飼料工業協會數據顯示，2025年1月至3月，全國工業飼料產量7052萬噸，同比增長3%。國家統計局數據顯示，2025年一季度末，全國生豬存欄41731萬頭，同比增加881萬頭，增長2.2%；全國家禽存欄61.1億只，同比增長0.1%。

另外，生豬產能監測數據顯示，能繁母豬存欄量同比上升，疊加養殖利潤略有好轉，支撐未來消費預期穩定。不過深加工利潤持續收縮，企業玉米消費量同比下滑，收斂飼用端的支撐，深加工企業消費量下滑幅度有限，其最終影響也較為有限。

（全文刊登于2025年5月17日糧油市場報A03版）?