鄭州棉花主力3月合約在10月初以缺口形勢突破15000點(diǎn)的壓力位后，受到諸多因素的影響，展開一輪從15000至15600頗為復(fù)雜的鋸齒形態(tài)整理，調(diào)整幅度達(dá)到600點(diǎn)。筆者認(rèn)為棉花后市主要受五個方面的影響。

    棉花消費(fèi)缺口進(jìn)一步擴(kuò)大。2005／2006年度全國棉花播種面積為7680萬畝，比去年減少855萬畝，種植面積下降10%。全年棉花總產(chǎn)量約為576萬噸，比上年減少56萬噸，減少8.9%。供需缺口將達(dá)到300萬噸。這一預(yù)估的準(zhǔn)確性在棉花收購接近尾聲被各個地方的棉花收獲情況所印證。同時需要關(guān)注的是，由于在棉花采摘的旺季我國受到了多次颶風(fēng)的影響，惡劣天氣不僅使棉花的產(chǎn)量受到了影響，同時也影響到了棉花的品級。就天津地區(qū)棉花產(chǎn)區(qū)反映，在陰雨天氣的影響下，收獲上來的大多是四、五級的棉花，還有很多是僵瓣棉。棉花品級的下降加大了軋花廠的成本，影響到了棉花的出售。綜合以上供需方面的諸多因素，本年度棉花市場供給偏緊的情況對棉花此次整理形態(tài)的15000的下軌構(gòu)成了有力的支撐。

    受到供求關(guān)系及今年天氣的影響，籽棉價格也是一路水漲船高。相對于2004年度籽棉收購價2.6元／斤的價格，今年棉花收購高峰期的平均價維持在2.8元／斤—3.0元／斤，平均漲幅在8％—15％，在山東惠民一度出現(xiàn)3.25元／斤的高價，折合成皮棉價格在13800—14300/噸。現(xiàn)貨價格的走高也帶動了期貨市場的棉花價格，使期棉價格在整理形態(tài)中有能力上探高點(diǎn)。

    中美簽訂《紡織品和服裝貿(mào)易的諒解備忘錄》。經(jīng)過了八輪的磋商，中美之間終于達(dá)成了協(xié)議，協(xié)議雖然沒有使美國全面開放市場，但對于各大紡織企業(yè)來說首先解決了已經(jīng)運(yùn)抵美國港口的貨物的清關(guān)問題；其次，也為中國的紡織品企業(yè)在這三年的運(yùn)營提供有效的參考；最后，雖然是處于數(shù)量管理之下，但是該協(xié)議所參考的基數(shù)已經(jīng)有利于我國，而且在這三年內(nèi)也保持了一個相對較高的增長幅度。這一協(xié)議的達(dá)成解決了長久以來紡織企業(yè)在市場中兩難的處境，使紡織企業(yè)可以正常生產(chǎn)，保證了棉花生產(chǎn)消費(fèi)環(huán)節(jié)的暢通。也使紡織品貿(mào)易摩擦這一利空因素徹底終結(jié)。

    有以上三項利多因素作為支撐，期棉卻未能突破高位而仍然維持這樣的盤整格局，筆者認(rèn)為有以下兩個方面的利空因素。

    國家政策導(dǎo)向。國家發(fā)展改革委辦公廳于10月26日發(fā)布的《關(guān)于做好棉花收購等工作的緊急通知》對于棉價的進(jìn)一步上漲起到了很大的抑制作用，但是這一通知的發(fā)布并不能從根本上解決供給緊張的局面，在供求關(guān)系上不會發(fā)生質(zhì)變。個人認(rèn)為國家的這一行為更多的是為了穩(wěn)定期棉市場，同時防范過度投機(jī)。對期棉市場方向的選擇上并不能起到?jīng)Q定性的作用。同時當(dāng)天的盤面鄭棉出現(xiàn)大幅下探，但沒有跌破支撐位，并在日后逐漸回升，恢復(fù)到15200到15400的盤整區(qū)間。在市場完全消化這一消息后也是會回到依據(jù)供求關(guān)系而決定的市場走向上來。

    拋售壓力依然存在。我國期棉是在2004年6月1日掛盤上市，棉花倉單開始入庫的時間是在2004年10下旬，達(dá)到最大值是在今年的6月下旬，為5351張倉單約（合10.7萬噸），隨后隨著C1類倉單有效期的臨近，倉單數(shù)量開始下滑。如果以此來計算棉花倉單的增減走勢，到今年10月中下旬應(yīng)該是新一輪C1類倉單開始出現(xiàn)，棉花倉單整體增加的一個過程。

    我們可以發(fā)現(xiàn)，與2004年基本相同的時間，今年的10月下旬鄭棉倉單開始出現(xiàn)增加，同時根據(jù)鄭交所的倉單周報，這一時期C1類倉單已經(jīng)入庫，而且有效預(yù)報明顯增多。依此判斷，從目前開始到明年的6月份左右將是棉花倉單逐步增多的過程。由此可見在倉單增加的這一時期，多頭主動的拉升棉價是要承擔(dān)較大風(fēng)險的，現(xiàn)在過早的拉升棉價，空方可以利用倉單增加的這一勢頭高位拋售，對多方進(jìn)行打壓，不利于多方做勢。

    筆者認(rèn)為，這兩方面因素的影響都只是暫時的，理由如下：

    1.國家的政策導(dǎo)向不會改變供求關(guān)系的變化，不能成為市場轉(zhuǎn)向的決定性因素。

    2.倉單增加只是暫時壓力。以2004年倉單最大值5351張計算，共有10萬噸。今年因為減產(chǎn)的影響，收購價格大大高于去年，在期價接近倉單成本的情況下，目前看倉單數(shù)量很難達(dá)到去年的最大值，因此倉單的壓力不會成為鄭棉市場反轉(zhuǎn)向下的誘導(dǎo)因素。

    總之，受國內(nèi)棉花市場整體供小于求，現(xiàn)貨收購價格接近歷史高位的基本面影響，期價可能在10月初達(dá)到了今年的一個重要高點(diǎn)。中美達(dá)成協(xié)議的利好兌現(xiàn)，使得期價暫時缺乏新的利多炒作題材。在市場投機(jī)力量不足和目前存在的利空因素影響下，期價應(yīng)以向下尋求支撐為主。筆者認(rèn)為，在當(dāng)前供求關(guān)系基本確定的情況下，決定后期棉價走勢的主要因素將是采買謹(jǐn)慎的紡織用戶與惜售的棉農(nóng)和囤積惜售的棉商間的博弈。