在中美紡織品第八輪談判劃上圓滿句號的同時，國內外棉花市場的反映可謂大相徑庭，NYBOT棉市持續下跌，期價在50美分上下低位運行，而國內鄭棉期貨遠期品種仍在15000以上高位運行，國內外棉價走勢出現背離。筆者認為，后期國內棉價將跟隨國際棉價走勢出現補跌行情。

    首先，基本面壓制棉價，基金看淡后市。從11月8號公布的CFTC棉花期貨基金持倉報告中可看出，基金凈空增持4732手。而從基金持倉趨勢變化來看，棉花的主力多頭跟隨石油等農產品多頭一道減倉，整個農產品市場基金主力多頭撤退明顯。國際機構預計，雖然2005/2006年度全球棉花消費量巨大，但由于產量不小，庫存可能創紀錄地達到1100萬噸，這也將是20年來的新高。與此同時，國內棉價的強勢使得國內現貨328級標準棉與美國進口到港價差價拉大到了1000元/噸之上，近日美棉最低到港報價甚至比國內現貨價格低了接近1600元/噸。 國際市場上美棉價格可能在54美分以下低位區運行，短期向上突破可能性不大。國內棉價不可能長期與國際上背離，國內市場則極可能出現補跌的走勢。

    其次，美元匯率持續強勁壓制棉價。近期美元指數走勢強勁，為棉價帶來了上行的壓力，美元指數近日已突破92點的強壓力，如果美元指數站穩92點的話，將形成新一輪的上漲趨勢，投資者就需要重新考慮其對棉價的影響。目前大家應該重點關注美元指數的變化，它將對棉價造成一定的影響，也使人民幣的升值難以避免。19日美國總統布什將訪華，促使人民幣升值是此次訪問的重要議題之一。而人民幣升值對國內棉市帶來的直接后果就是外棉以更低價格進入中國市場，使我國的紡織品出口則更加困難，這無形中給國內棉花市場帶來巨大的壓力。

    再次，棉花收購價偏高，棉市風險加大，政策限制棉價漲幅。籽棉收購已進入末期，發改委提示棉花收購價偏高，市場蘊育風險。國家發改委有關負責人曾指出“衡量棉價是否合理的三條標準”：一、農民是否有生產積極性。前幾年由于供大于求，棉花收購價偏低，農民生產積極性不高，而價格是調動農民生產積極性有效手段。二、紡織企業是否能夠承受。國內棉花價格與國際市場棉價接軌，是保持我國紡織品國際競爭力的客觀需要。如果高于國際市場價格，會部分抵消勞動力成本低的優勢，削弱我國紡織品的國際競爭力，而出口下降，必然減少對棉花的需求，從而造成棉花的積壓，也會損害農民利益。三、棉花經營企業是否順價銷售。從今年的棉花收購價的情況看，農民利益已得到有效保障，現在保護全國紡織企業將提到首位。15000元/噸左右的棉價將造成全國紡織企業大面積虧損，影響1900萬紡織工人的就業問題。目前政府認可的棉價波動區間在12000—15000元/噸，一旦超過或接近敏感價位，將有可能引發國家政策干預。發改委隨時可通過增發配額、拋售儲備棉等手段調控棉花市場。

    最后，棉市高位技術走勢偏弱。技術形態顯示，15000以上為棉花的高價區域，期價在15000以上停留的時間都不長。鄭棉主力CF603合約的周線指標和高位區出現的上影線，都顯示出上漲空間有限。技術指標中，周線KDJ已在高位死叉，而日線在上攻中成交量，持倉亦不能有效放大。而日線短期均線系統亦形成空頭排列，對期價產生壓制作用。從本輪行情的持倉分析中不難看出，凈多頭增倉幅度遠遠小于空頭的增倉幅度，在期價上升過程中多頭陣營力量較為分散，中小散戶中看漲后市棉價的比例較大，且立場較為堅定，抵消了主力空頭強大的資金實力所帶來的優勢。但散多能堅持多久很成問題，如期價跌破15000支撐，帶來的將是更多的平倉壓力。

    綜上所述，隨著籽棉收購任務的完成，外盤棉價的持續低迷已使鄭棉向下調整在所難免，投資者必須認清市場主流，做多仍需謹慎。