11.25十一月第四周鄭棉走勢陷入盤局成交萎縮較快。鄭棉現(xiàn)貨月抗跌性較強(qiáng)，現(xiàn)貨12月收盤14725，較上周漲20元。主力合約3月合約收盤15095下跌65元，鄭棉總持倉8.3萬手，小增1千余手。

    本周鄭棉各合約總計(jì)成交44萬手，較上周減11萬手。

    本周初布什來華訪問相關(guān)利空沒有兌現(xiàn)，鄭棉價(jià)格順勢上揚(yáng)。隨后市場廣泛傳聞發(fā)改委關(guān)于確定增發(fā)全年原棉進(jìn)口配額基數(shù)，鄭棉上攻走勢隨即瓦解。鄭棉全周走勢為十字星，本周鄭州交易所的棉花庫存為1.95萬噸，庫存增加3180噸。預(yù)報(bào)交割量本周比上周增9.64%數(shù)量為3萬噸，庫存加交割預(yù)報(bào)量約5萬噸。

    鄭棉與紐約期棉比價(jià)連創(chuàng)上市以來新高。本周最新比價(jià)1.76，高于鄭棉上市以來1.68-1.70的比價(jià)高點(diǎn)。具體特征為鄭棉價(jià)格強(qiáng)于紐約期棉價(jià)格。造成比價(jià)連續(xù)走高的原因主要是到今年年底配額短缺進(jìn)口不暢造成的。一方面國內(nèi)部分企業(yè)因無配額無法進(jìn)口原棉，造成國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格居高不下；另一方面美棉因中國配額限制出口進(jìn)度受到較大影響，美棉對(duì)中國出口由8月的18.88萬噸下降到10月份的9萬多噸，增長-51.27%，連續(xù)三月對(duì)中國出口下降。受出口不振影響紐約期貨連續(xù)走軟。截至今年年底由于進(jìn)口無法改善，鄭棉與紐約期棉的比價(jià)還將繼續(xù)擴(kuò)大，鄭棉走勢還將強(qiáng)于美棉走勢。如發(fā)改委近期公布300萬噸進(jìn)口配額，兩地比價(jià)將得到修復(fù)，即鄭棉走勢弱于美棉走勢。

    發(fā)改委重拳出擊調(diào)控棉花供需矛盾。據(jù)傳本周發(fā)改委在明年原定89.4萬噸進(jìn)口配額的基礎(chǔ)上，一次追加300萬噸進(jìn)口配額，來滿足國內(nèi)供需缺口。這樣明年可用棉花進(jìn)口量為389.4萬噸，與我們前次分析05/06年度缺口379萬噸只相差10.4萬噸（誤差率2.6%）。如300萬配額分三次（四個(gè)月）發(fā)放每次發(fā)放100萬噸，則06年頭四個(gè)月平均進(jìn)口47.35萬噸，大于今年1-10月平均進(jìn)口量19.96萬噸，這樣明年進(jìn)口量基本滿足了國內(nèi)紡織需求。

    國內(nèi)供需缺口有再度擴(kuò)大趨勢。由于11月新疆棉區(qū)天氣狀況好于去年，新疆棉區(qū)產(chǎn)量有望達(dá)到186萬噸以上，較10月份預(yù)計(jì)數(shù)增加6萬噸。截至11月20日新疆棉區(qū)已累計(jì)收購棉花126萬噸，占今年新疆棉花產(chǎn)量的70%以上，收購進(jìn)度雖然較快，但由于近期出疆鐵路運(yùn)輸較為緊張，目前新年度的新疆棉出疆不到今年產(chǎn)量的10%，內(nèi)地紡織企業(yè)"望棉興嘆"。棉花不屬于鐵路部門的重點(diǎn)運(yùn)輸物資，隨著全國鐵路的第六次提速，新疆棉花運(yùn)輸將得到緩解。原定于今年10月的第六次提速，由于技術(shù)條件提速被延遲到06年的四月或10月，蘭新線沿途可見部分提速改造工程尚未收尾，這樣如果沒有政策傾斜新疆棉花的出疆難問題不會(huì)早于06年4月得到解決，沿海紡織企業(yè)06年第一季度將更加依賴進(jìn)口棉花滿足其需求。由于我國10月份紡紗量再次達(dá)到120萬噸月產(chǎn)量，我們上調(diào)了本周國內(nèi)消費(fèi)量26萬噸，05/06年度中國總消費(fèi)量972萬噸。而產(chǎn)量方面，11月新疆和河南產(chǎn)量明顯高于10月預(yù)期，這樣今年全國棉花總產(chǎn)將高于目前國內(nèi)外各機(jī)構(gòu)預(yù)測值（530-550萬噸），據(jù)此我們暫不調(diào)整全國產(chǎn)量。我們預(yù)期今年全國產(chǎn)量仍為567萬噸。這樣最新供需缺口擴(kuò)大到405萬噸。進(jìn)口方面，1-10月份我國累計(jì)進(jìn)口棉花約200萬噸，超過了去年全年的棉花進(jìn)口量，同比增9.78%。由于原棉進(jìn)口配額集中在少數(shù)企業(yè)手中，預(yù)計(jì)今年全年進(jìn)口量將小于250萬噸，到今年年底大部分依賴進(jìn)口的紡織企業(yè)只有加大采購力度采購內(nèi)地主產(chǎn)地山東、河南、河北的棉花，這就不難理解現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)得較為堅(jiān)挺的原因了。當(dāng)前328現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)7周站穩(wěn)定14100元/噸，本周價(jià)格14198元/噸，與上周基本持平，對(duì)鄭棉價(jià)格有較強(qiáng)支撐。

    由于發(fā)改委將重拳調(diào)控國內(nèi)棉花供需缺口，鄭棉12月合約價(jià)格短期高點(diǎn)下調(diào)為15000-15200，下調(diào)300點(diǎn)。如發(fā)改委近期不出臺(tái)追加配額措施，鄭棉12月合約價(jià)格短期高點(diǎn)仍為15500-15200。后期主要關(guān)注以下方面：1、國內(nèi)紡織品消費(fèi)和出口是否保持旺盛。2、發(fā)改委出臺(tái)追加300萬噸進(jìn)口配額的時(shí)間。3、鄭棉是否會(huì)選擇突破方向由于多空因素交織鄭棉陷入高位盤整，本周還較難選擇突破方向，所以本周操作上以觀望為宜或逐日內(nèi)短線不留倉，如發(fā)改委近期公布追加額度確為300萬噸，鄭棉向下突破后可跟進(jìn)拋空。