1.人民幣升值呈利空影響

     11月25日上午，中國(guó)銀行報(bào)出的現(xiàn)鈔買(mǎi)入價(jià)為一美元兌換7.997元人民幣，這是人民幣兌美元匯率11年來(lái)首次突破8元大關(guān)。受此信息影響，28日國(guó)內(nèi)整體商品期貨不理外盤(pán)強(qiáng)弱與否，均出現(xiàn)大幅下跌走勢(shì)，而一直承受進(jìn)口低價(jià)棉壓力的鄭棉在此利空氛圍之下自然也是“一瀉千里”。雖然人民幣后期是否會(huì)大幅升值以及相應(yīng)可能對(duì)棉價(jià)造成的影響還很難判斷及評(píng)估，但短期在國(guó)內(nèi)整體商品期貨，尤其是農(nóng)產(chǎn)品持續(xù)走弱的情況下，鄭棉難以明顯走強(qiáng)。

    2.紡織企業(yè)短期需求大幅減弱

    首先是客觀上紡織企業(yè)實(shí)際需求大幅減弱：一是經(jīng)過(guò)在11月中旬以來(lái)的陸續(xù)補(bǔ)庫(kù)，紡織企業(yè)的低庫(kù)存得到一定補(bǔ)充，為了維持生產(chǎn)而被迫購(gòu)棉的壓力大幅減小；二是考慮進(jìn)口棉花配額即將下發(fā)，不少大型企業(yè)也保持低庫(kù)存，一旦配額下放，存在保稅區(qū)的進(jìn)口棉將立即進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)充足庫(kù)存；三是由于臨近年底，紡織企業(yè)資金狀況更趨緊張，對(duì)于購(gòu)棉即使有心也會(huì)無(wú)力。其次是采購(gòu)心理觀望看跌情緒較濃：一是國(guó)內(nèi)棉價(jià)相對(duì)進(jìn)口棉高升水降低企業(yè)采購(gòu)地產(chǎn)棉的積極性；二是人民幣升值加大企業(yè)對(duì)中長(zhǎng)期紡織出口形勢(shì)判斷的不確定性。

    3. 進(jìn)口配額稅率方案影響大

    由于國(guó)內(nèi)紡織生產(chǎn)的快速增長(zhǎng)以及國(guó)內(nèi)棉花的減產(chǎn)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)2005/2006年度棉花產(chǎn)消缺口至少在350萬(wàn)噸以上。因此1%關(guān)稅的89.4萬(wàn)噸配額只會(huì)對(duì)短期市場(chǎng)造成巨大壓力，而后期增發(fā)的260萬(wàn)噸配額的進(jìn)口關(guān)稅稅率的確定才是影響中期內(nèi)外棉價(jià)差關(guān)系的重要因素。

    目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)進(jìn)口稅率的確定方案仍是以滑準(zhǔn)稅為主，但基準(zhǔn)稅率有5%和10%這兩種不同觀點(diǎn)。以11月28日價(jià)格為例，分別按5%和10%分別折算對(duì)應(yīng)進(jìn)口成本，則理論升水分別在2100和1600元/噸上下。考慮目前國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)僅是勉強(qiáng)保護(hù)農(nóng)民利益的情況，國(guó)家不太可能出臺(tái)大幅打壓棉價(jià)的政策，因此筆者傾向于10%的觀點(diǎn)。

    隨著元旦的臨近，棉花加工流通企業(yè)普遍面臨還貸壓力，而遲遲不漲的美棉以及隨時(shí)可能下發(fā)的新年度棉花進(jìn)口配額更是直接打擊了市場(chǎng)信心。在此情況下，為了及時(shí)還貸以及防范棉價(jià)可能下跌的風(fēng)險(xiǎn)，加工、流通企業(yè)短期出貨意愿驟然加大，在紡織企業(yè)購(gòu)棉意愿不足的情況下，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨棉價(jià)在12月上中旬走弱的概率極大。

    綜上所述，受集中還貸壓力、進(jìn)口配額即將下發(fā)以及人民幣升值等利空因素影響，短期國(guó)內(nèi)棉價(jià)將逐步轉(zhuǎn)弱。在現(xiàn)貨價(jià)走弱，倉(cāng)單壓力漸趨明顯以及投機(jī)資金仍明顯不足的情況也不利鄭棉市場(chǎng)走強(qiáng)，主力CF603合約可能跌至14700一線(xiàn)。考慮美棉已經(jīng)處于歷史底部區(qū)域，難以繼續(xù)下跌的情況，因此國(guó)內(nèi)棉價(jià)是否會(huì)深度調(diào)整，關(guān)鍵要等待有關(guān)新年度棉花進(jìn)口配額政策的出臺(tái)。