一、連年減產(chǎn)
據(jù)國家糧油信息中心6月6日發(fā)布的農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，今年我國油菜籽播種面積為660萬公頃，比上年減少40萬公頃，減幅為5.71％；產(chǎn)量為1200萬噸，比上年減少40萬噸，減幅為5.51％。而部分業(yè)內(nèi)人士認為，這一數(shù)字可能高估。據(jù)估計，今年我國油菜籽產(chǎn)量可能不足1000萬噸。不論哪個數(shù)字，減產(chǎn)已成為不爭的事實。這是我國油菜籽產(chǎn)量自2005年以來的連續(xù)第三年減產(chǎn)。其根本原因就在于油菜籽種植效益相對其他農(nóng)作物較低，使得油菜籽播種面積連年下降。改變這一現(xiàn)狀的唯一出路就是油菜籽價格上漲，從這個意義上講，油菜籽、菜籽油價格的超常規(guī)上漲是完全合情合理的。
二、生產(chǎn)者惜售
今年油菜籽的減產(chǎn)使生產(chǎn)者產(chǎn)生了較強的惜售心理。去年油菜籽收購價格從開秤價1.15元/斤上漲到后期的1.5元/斤，使農(nóng)民對今年后期的油菜籽售價充滿了憧憬，因而待價而沽。而豐厚的加工利潤也使得壓榨廠、中間商紛紛加入到油菜籽搶購行列中，市場力量的博弈在目前的形勢下顯然更有利賣方，促使價格一漲再漲。只要油菜籽價格不大幅回落，菜籽油的成本將會封殺期價的下跌空間。
三、菜粕價格低迷
與豆粕和豆油的關(guān)系相似，同為油菜籽下游產(chǎn)品的菜粕和菜籽油，兩者的價格在油菜籽價格不變的情況下，存在著“蹺蹺板”效應(yīng)。菜粕價格低，菜籽油必須賣高價才能維持一定的壓榨利潤。目前的養(yǎng)殖業(yè)低迷依舊，市場期盼的“恢復(fù)”遙遙無期。在油菜籽收購價為2元/斤歷史高位的情況下，菜粕價格普遍卻在1450元/噸以下，與2003年1700元/噸以上的高價區(qū)相去甚遠。按照2元/斤的菜籽收購價，1450元/噸的菜粕價計算，菜籽油成本應(yīng)該在8000元/噸左右。因而，目前的菜籽油期、現(xiàn)貨價雖然有一定虛高，但并不算十分嚴重，而目前菜籽油期貨價格是對遠月的預(yù)期，在需求高峰的9月、11月份，菜籽油期貨價格高于目前的現(xiàn)貨價應(yīng)屬正常。
四、替代品價差
有不少投資者認為，同為食用植物油的菜籽油、豆油，在消費中有著非常強的替代關(guān)系，因而兩者價格相關(guān)性極強。依照歷史數(shù)據(jù)，四級豆油與四級菜籽油的正常現(xiàn)貨市場價差在500元/噸以內(nèi)，可是兩者目前的現(xiàn)貨價差卻達到700元/噸以上，顯然偏大，因而有人認為菜籽油現(xiàn)貨價格嚴重虛高。對于這種觀念，筆者認為是沒有用發(fā)展的眼光看問題，有點刻舟求劍。
從供應(yīng)上看，豆油的供應(yīng)主要靠進口，一方面直接進口豆油，另一方面進口大豆壓榨生產(chǎn)豆油。進口來源國主要有有美國、巴西和阿根廷。由于上述三國在地理上分屬不同的半球，大豆生產(chǎn)周期不同，因而我國可常年進口，大豆、豆油供應(yīng)季節(jié)性不太明顯。近年來我國進口豆油、料折油的數(shù)量逐年增加，豆油供應(yīng)極為充足。而菜籽油主要靠國內(nèi)生產(chǎn)，連續(xù)四年的減產(chǎn)使菜籽油逐漸成為稀缺品種。物以稀為貴，菜籽油適當(dāng)高價也在情理之中。
從消費上看，一方面菜籽油的傳統(tǒng)消費地區(qū)被豆油的替代并不明顯。比如長江中下游地區(qū)，由于存在著長期的消費習(xí)慣，并不會因為豆油的價格相對低而改吃豆油。而另一方面菜籽油在制作生物柴油上的優(yōu)勢是豆油、棕櫚油無法比擬的。菜籽油是制作生物柴油轉(zhuǎn)化率最高、最理想的植物油品種。近年來隨著歐盟對菜基生物柴油的大力扶持，使得菜籽油制作生物柴油獲得了巨大進展。去年極度缺油的我國，居然向歐盟出口了10萬噸菜籽油。因而從生物柴油的角度上看，菜籽油價格存在著重新定位的可能。
五、上漲剛剛開始
生物柴油概念的炒作，使CBOT豆油、馬來西亞棕櫚油達到歷史高點，近幾日的大幅度回調(diào)使市場對植物油牛市充滿了懷疑。但筆者認為，近幾日的下跌，僅僅是正常的獲利回吐，而基本面的看漲因素仍然沒有改變。近幾年來，限于耕地規(guī)模的下降，世界植物油的生產(chǎn)增加幅度遠低于消費增長速度。一方面是食用消費，作為世界上人口最大的中國，隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，人們消費水平逐年提高，食用油消費量雖然有所增加，但人均消費量與世界平均水平仍有差距，甚至不到發(fā)達國家的一半，增加空間巨大。而我國是食用植物油嚴重缺乏的國家，自給率僅僅40％多一點。我國對世界食用油脂、油料的進口將成為支撐世界食用植物油的長期利好。和銅一樣，國際市場在食用油上“逼空中國”的“悲劇”極有可能重演。而另一方面生物柴油的擴大生產(chǎn)，將進一步加劇世界植物油供需緊張局面。由于石油的不可再生性質(zhì)，生物柴油、生物乙醇的擴大生產(chǎn)將成為近年來不可逆的趨勢。2006年，在歐盟地區(qū)，菜籽油制作生物柴油消費量已占總消費量的63.7％，就連食用植物油資源匱乏的我國，也投產(chǎn)了生物柴油加工廠。食用消費的剛性增加和生物柴油對植物油的加速消耗，將使植物油在短期內(nèi)看不到糖市那樣的回落。
綜上所述，筆者認為，不論是現(xiàn)貨商還是投資者，都要用與時俱進的思維來定價菜籽油期價。隨著菜籽油期價的下跌企穩(wěn)，隨著持倉量的增加，菜籽油期價可能會迎來可觀的漲勢。投資者應(yīng)積極把握住菜籽油期貨的做多機會。
