剛剛過去的6月份，國內主要植物油價格跟隨期貨外盤再現強市反彈行情，但相比今年一季度創紀錄的沖頂攀升之勢，目前的油脂市場仍然處于年內相對低位的振蕩運行格局。隨著國際大豆、豆油、棕櫚油期貨市場結束持續高位振蕩，并在美元、能源特別是天氣等重要題材的提振影響下，7月份的第一周里，美盤COBT大豆、NYMEX原油期貨市場再現創紀錄的沖頂之勢。顯然，在海外市場成本推動下，我國油脂市場探明近期底部支撐位置，結束了3月份之后持續兩個月之久的下跌頹勢。不過，截止到目前，國內主要食用油價格指數仍然位于年內低位水平，相對于美盤豆類、原油市場一掃近月低迷走勢的大漲行情仍偏弱。究其主要原因，主要還是因為國內油脂市場交易心態經過3月份令人猝不及防的暴跌洗禮之后，貿易商已經改變以往一味追漲殺跌的投機心理，無論期貨交易商還是現貨商的風險程度大大提升，已經反映在近一周我國植物油期貨背離外盤的單邊下行走勢當中。另外，一季度我國食用油價格加速上漲的過程中，居民消費群體在去年春節，今年“五一”已經提前儲備了不少桶裝油，而夏季也是散同摻兌市場最為活躍的時期，豆油、菜油和花生油等傳統食用油的消費要求，將被“低成本、高熔點”的棕櫚油摻兌所稀釋。

     不過，正如我們所關注的那樣，近月國內進口植物油、籽到港成本仍呈較為明顯的上升趨勢，內、外油脂價格的長期倒掛，全球糧油價格第二輪上漲的牛市行情并未結束，多空因素交織的現階段，我國油脂市場經過波段筑底之后的中長線走勢如何，相關植物油價格是否仍然存在再度反彈的空間，現簡要分析如下：

     一、國內植物油供需基本面情況分析。進入6月份之后，隨著國內進口毛豆油到港成本的不斷攀升，特別是不少油廠前期因油庫積脹而被迫持續停工，進口毛油、國產豆油價格呈現整體回升的反彈走勢。值得注意的是，端午節之后，國內局部地區油廠報價的短線快速抬升，成為帶動植物油市場近期提價的前奏。但市場依然缺乏批量出貨成交的實際支撐。

     另外，眾所周知的是，作為大豆加工的下游副產品-豆油、豆粕價格走勢歷來緊密，進入夏季至中秋的二、三季度期間，國內生豬養殖業一般處于全年的存欄高峰，養殖終端、飼料企業對于豆粕產品的使用需求保持剛性增長。近一年以來，我國豆粕市場同樣跟隨國際商品市場進入了持續攀升的牛市通道。國產豆粕價格快速提升、豆油價格筑底反彈，使得國內大豆壓榨企業進入了較為穩事實上盈利階段；夏季粕價持續大幅上漲，帶動油廠整體開工意愿的集中恢復，但對于終端需求季節性轉弱的豆油市場則形成間接的反彈阻力。

     不過，應當注意的是，去年以來，國際大豆、玉米包括燃料油、化肥等生產資料的價格的全線上漲，造成我國飼料養殖業的經營成本直線上升，包括防疫、度夏等養殖費用只升不降，使得散養戶對生豬的飼養積極性明顯下降。應當注意的是，截止到目前，全國生豬存欄數量偏低于正常水平兩成左右，預計在9月份前后，國內生豬市場將迎來周期性的出欄高峰，三季度我國豆粕市場價格可能見頂。不難看出，國內豆粕市場近期出現躍升行情，對豆油產品漲價空間帶來短期抑制的同時，動物油供應基數仍處于恢復階段，結合國產/進口大豆原料加工成本的趨升態勢，豆油市場仍將維持歷史高位運行的強市振蕩格局。與之類似的是，國內菜油市場的夏季運行基調，料將延續“成本托底、需求抑漲”的調整箱體。

     對于夏季需求趨旺的國內棕櫚油市場而言，近期短空阻力來自于港口庫存龐大9最高達到60萬噸，目前維持在45萬噸左右），入夏之后氣溫不穩定且偏低常年同期、長江流域地區前期籠罩在降水偏多的“梅雨”期，甚至包括國內燃料油供應緊張造成的跨省運輸不暢等。除了來自于國內供需面的短期阻力之外，國際市場上，馬來西亞包括印度尼西亞的油棕產量，在每年的二、三季度將達到全年峰值，而在近期船運調查機構的出口市場跟蹤數據中，馬來西亞六月份的棕櫚油出口量月環比下降10%-12%左右，市場由此預期六月份棕櫚油庫存將創歷史新高，有望達到200萬噸的水平，這對BMD毛棕油期貨以及當地現貨市場帶來明顯的上漲阻力。作為影響全球棕櫚油價格的馬來西亞市場，短期價格走勢的相對疲軟，也是導致國內期、現貨盤面季節性升勢駐足的重要原因。

     值得一提的是，根據市場目前的預期，六月馬來西亞的棕櫚油庫存有望達到創記錄的200萬噸，前期歷史高點為今年二月份的193萬噸，而當時棕櫚油價格正處于歷史性的上漲沖頂階段。由此可見，庫存壓力雖然對近期棕櫚油市場投機買盤心理形成抑制，但中國、印度這兩個植物油消費大國，在經歷近月的持續觀望之后，8、9月份的進口棕櫚油采購需求值得期待，庫存、需求都不是問題的時候，市場價格的走勢自然也是不言而喻的。

     二、國際商品市場近期行情“如火如荼”，若美元后期不大幅反彈，國內植物油市場短線調整不改中長線強勢。6月底，正如市場預期的那樣，美國聯邦儲備委員會（FED）迫于物價問題（通脹）、次貸危機持續影響（金融業全面萎縮）的壓力，并未就美元/利率政策做出更為激進的調整，而受歐洲央行更為堅定的加息決策影響，美元匯率近期貶值步伐有所加快，這對國際原油、大豆等商品價格形成趨升支撐，令人感慨美國經濟“船大難掉頭”的同時，長期美元匯率反轉的趨勢仍然不會改變，美國新一屆總統上臺之后，USD走勢對全球經濟特別是農產品、原油價格的影響無疑是把“雙刃劍”。

     另外，美國農業部年度種植報告中，雖然延續了今年3月意向報告對美國新季大豆播種面積大幅提高（同比增長17%）、單產形勢向好的基調，但對于實際收獲面積的預期有所下調；與此同時，USDA還將于8月份公布一份“補充”報告，以反映出六月份中西部發生的嚴重洪澇災害，對新季大豆、玉米等主要作物不可避免的影響評估。我們一直關注的美國夏季天氣形勢，甚至比洪水的影響更為關鍵，根據氣象機構的天氣模型推演結果顯示，8、9月份（美國）夏旱的幾率已經大大提高，豆類、油脂等相關農產品價格高位運行的強勢基調難以改變。

     綜上所述，六月份國內油脂市場的振蕩回升，促使部分進口植物油、外價差明顯縮小，棕櫚油市場已經實現順利銷售，而進口毛豆油采購商、油菜籽加工企業也在內盤期貨市場逢高進行了積極套保，有助于穩固現貨市場的價格波動箱體，而這也正是期貨市場發現價格、規避風險的積極作用之一。中長線來看，隨著美國天氣、能源升水的持續堅挺，美國大豆及其制成品市場仍將保持趨升格局，隨著國內油脂期、現貨價差終將被市場所抹平。但對美元匯率的深層次影響應保持密切關注。