第一重，國際油脂油料價格的下跌。此輪國際油脂油料價格下跌乃是多個利空因素的集中釋放。首先是前期美國中西部洪水對大豆作物生長的影響被高估，隨著天氣的轉好，市場削減天氣升水。這一點屬于對前期利多的部分回吐。

    其次是阿根廷取消爭議性浮動出口關稅，阿根廷罷工基本得到解決。我們在之前分析過，阿根廷農民罷工事件并沒有改變大豆市場整體的供給和需求，只是在時間上進行了轉移，也就是將當期的供給推遲了。所以，一旦農民罷工解決，阿根廷的大豆供給恢復，帶給市場的也將是集中的利空打擊。這一點應該會將之前的升水全部回吐。

    再次則是原油價格的大幅下跌。原油期貨價格從147.9美元/桶的歷史高點回落，展開了中期調整，這對具有“能源屬性”的玉米和大豆價格帶來一定的沖擊，不過筆者認為原油的影響相對有限，其影響并不是線性的。雖然農產品牛市啟動的直接導火索是美國和歐洲等國家和地區的生物能源計劃，但由于農產品的大幅上漲，生物能源正在受到譴責，據報道，歐盟已經開始冷落生物燃料。原油價格雖然展開中期調整，但畢竟還在120美元/桶以上運行，國際機構預測2008年下半年原油均價將維持在100美元/桶以上。如果是這樣的話，原油高價的事實并沒有根本改變。

    最后是來自基金的平倉行為。基金往往會扮演“助漲殺跌”的角色，基金目前的凈多頭已經減少至10萬手左右，距2007年年底15.5萬手的最高點已經減少了33%。

    第二重，國內植物油的弱勢行情。在油脂油料價格下跌的過程中，植物油的跌幅尤其巨大。以3月底4月初的低點到7月初的高點的價差為基準進行計算，CBOT大豆從高點下跌了50％，大連大豆價格下跌了1/2稍多；而植物油期貨價格則已經跌破了前期低點，菜籽油期貨809合約比前期低點下跌了900元/噸。

    植物油價格的偏弱行情來自三個方面：一是進入夏季之后，人們的消費結構發生變化，對食用油的使用量明顯減少，需求不振，但供給卻比較充足。二是在通貨膨脹壓力下，宏觀調控物價的力度很大，植物油價格是宏觀調控的重點。比如之前市場傳言，“中國政府已收購約40萬噸豆油和100萬噸大豆用作儲備，政府近期出售25萬噸豆油給小包裝生產企業，以抑制通脹及確保奧運會期間的市場供應”。三是馬來西亞棕櫚油庫存創出25年新高，毛棕櫚油價格從7月中旬開始大幅下跌，國內棕櫚油價格更是受到港口高庫存及大型油廠的主動打壓而不斷下挫，由于替代效應，豆油和菜籽油價格更是雪上加霜。

    第三重，油菜收購和壓榨企業陷入困境。今年油菜收購價格低開高走，從不到2元/斤一路漲至2.7元/斤甚至更高。油菜籽收購價格不斷走高是受菜籽油價格高企的支撐，但本輪菜籽油價格下跌卻打破了平衡。

    首先是菜籽油價格下跌后，新菜籽的壓榨開工已經無法盈利甚至出現虧損，這使得各地油廠停工、停收（菜籽）現象明顯增多。湖北地區中小廠家的菜籽入廠均價在2.70元/斤左右，湖北、江蘇地區大多數企業菜籽油的成本價在12000-12200元/噸，在成本線以下大幅降價拋售意愿不強，所以菜籽油市場交投幾乎停止。其次是由于菜籽收購價格大幅回落，農戶惜售心理再次增強，部分農戶停售菜籽，等待價格回升，國內菜籽購銷市場呈現出清淡局面。再次是油菜籽的貿易商處于兩難境地，出售庫存菜籽則虧損，不出售又害怕價格繼續下跌。最后，國內菜油正值上市高峰（較往年明顯推遲），這對油廠特別是中小廠商的銷售心理也形成了巨大壓力。

    筆者在油菜籽上市之前曾撰文指出，“由于今年油脂價格行情的不確定性，油廠收購菜籽的風險很大，所以，期貨市場就成為油廠規避風險的必然選擇”。然而，事實卻是除了部分中大型企業做了套期保值外，大部分的中小企業基本沒有進行套期保值。但是，中小企業一般都是滿倉操作，資金壓力比較大，一旦菜籽油價格下跌，潛在的風險將充分暴露。所以遭遇困境的也主要是中小企業。做了套期保值的部分中大型企業抵御菜籽油價格下跌風險的能力比較強，菜籽油的銷售價格相對也比較低。

    菜籽油價格的弱勢運行近期難以根本改變。雖然在接下來的8-10月，國際油脂油料期貨價格有可能再次受到“天氣市”的提振而繼續走高，但油脂油料期貨價格的波動風險應該引起菜籽油壓榨和貿易企業的高度重視。菜籽油價格不再是單邊上漲，面對下跌風險，企業如果不能在期貨市場進行有效的套期保值，在今年將出現的產業洗牌中就有可能被洗出市場。