國際國內市場，不管多頭還是空頭，似乎都意識到了價格跌幅已經過深，但是，市場上出現的卻是各種利空消息，天氣良好、原油下跌、阿根廷罷工解決、基金平倉、美元走強等；利多的消息卻遲遲未能出現，哪怕是一點。“價格總是向阻力最小的方向運行”，《股票作手回憶錄》的作者愛德溫·李費佛如是說，也確實道出了價格運行的真正規律。于是，在利空不斷、利多難現的情況下，向下的阻力最小，下跌就成為市場的常態。天氣仍然良好，市場能等待的只有美國農業部的8月份月度供需報告。

    8月12日，美國農業部在最新月度報告中將美國2008/2009年度大豆產量調整為29.73億蒲式耳，較上月報告削減2700萬蒲式耳，低于市場預測的30.03億蒲式耳平均值（預測區間為29.57億-31.00億蒲式耳）；將美國2008/2009年度大豆結轉庫存調整為1.35億蒲式耳，較上月報告削減500萬蒲式耳，低于市場預測的1.42億蒲平均值（預測區間為1.09億-2.05億蒲式耳）。

    產量和結轉庫存的調減在于6月份的災害天氣，當時數據沒能在7月份報告中體現，而是在8月份報告反映出來。這其實是報告對應時點的問題，或許不能完全準確代表當期實際的情況，但畢竟從數據來看，這份報告是利多的。雖然報告公布當天，CBOT大豆沒有太過明顯的反應，可能跟前期天氣因素已經基本消化有關。不過，這一數據的利好對國內可能帶來的必定是強有力的提振，因為市場在苦苦等待這樣一個利好的出現，在國內市場已經超跌的情況下，任何一個利多消息都會引燃多頭的信心。上周三，大連大豆期貨大幅上漲，盤中觸及漲停。CBOT也跟隨上漲，上周三以漲停價收盤，基金也重新進場。

    反彈還是反轉？

    市場慣于問這樣一個問題。筆者認為，雖然由于美國農業部報告數據的利好讓油脂油料期貨價格絕地反擊，但這并不意味著行情由此向上了。報告的影響是有限的，能決定后期價格的最終仍是美國大豆主產區的天氣情況。因為美國農業部報告反映的大豆產量是直接受天氣影響的，在之后的8月下半月、9月和10月，天氣的變化仍決定著后期大豆的生長情況。如果天氣就此風調雨順，大豆豐收，價格非常有可能繼續下跌；如果天氣再度出現不利，一波新的上漲行情啟動也是必然的。

    近期的反彈，也并非毫無阻力，仍將受原油走勢和美元強弱的影響。總體來說，美國大豆主產區的天氣情況將決定油脂油料期貨價格是反彈還是反轉，而近期反彈的高度也要受原油和美元的影響。

    仍然困頓的菜籽油

    之所以目前菜籽油仍然困頓，有兩個原因：一是全球菜籽產量增加；二是菜籽油的消費空間被不斷擠占。今年全球菜籽產量大幅增加，歐盟菜籽收割已全面展開，下月加拿大菜籽也將開始收割，未來幾個月全球菜籽供應將大幅增加，導致近期國際市場菜籽價格也大幅下跌。

    國內正值油脂需求淡季，菜籽油需求本來就不多，而四級菜油與一級豆油又長時間大幅倒掛，長江下游江蘇地區倒掛幅度在1500元/噸以上，四川地區倒掛幅度高達2700元/噸，豆油憑借價格優勢，改變著國民的生活習慣，大量搶占菜油市場空間。此外國內氣溫較高，棕櫚油大量應用于勾兌市場，四級菜油與棕櫚油價差在2800元/噸以上，菜油價格高處不勝寒，貿易商繼續避市觀望，采購不積極，菜油成交極為清淡。

    菜籽油企業是否還有別的選擇

    菜籽油價格從高位回落，給高價購進油菜籽的壓榨企業帶來不小的難題，油菜籽收購企業下調收購價，希望借此緩解成本風險。但是，如果菜籽收購價格低于4600元/噸，農戶就會惜售，企業難以收到油菜籽，近日國內菜籽收購市場一直呈現有價無市的局面。近期，部分油廠和貿易商將菜籽收購價上調100-200元/噸，長江流域菜籽收購報價漲至4200-4400元/噸，但農戶依然惜售。于是有觀點建議，可以通過進口油菜籽解決原料問題。

    事實上，今年我國、加拿大、澳大利亞和烏克蘭等油菜籽的主要產區均呈現增產的趨勢，隨著ICE油菜籽期價不斷回落，近期我國進口加拿大菜籽成本已回落至4900-5000元/噸，但和國產菜籽收購價格4000-4400元/噸相比，進口菜籽成本優勢仍不明顯。所以，通過進口油菜籽解決原料的問題仍需要謹慎對待。

    筆者建議菜籽油企業對抗風險的有效途徑仍是套期保值。之前在前期菜油市場大幅回落過程中，有不少油廠堅決高位套保，有的甚至加量套保，變虧損為盈利，值得關注。