上半年國內食用油市場走勢分析
2009年以來，主導國內食用油行情的核心因素發生過4次轉換。
第一階段從1月1日至3月16日，在經歷過2008年暴跌后，國內食用油市場處于休養生息，恢復信心階段，這期間出現市場對油菜籽旱情的短暫炒作;第二階段從3月17日至5月13日，以美國國債回購為導火索，食用油各品種在流動性充裕的背景下，針對2008年過度暴跌展開技術性反彈;第三階段從 5月14日至6月10日，原油出現趨勢性反彈，商品整體價值中樞抬高，市場對通貨膨脹的預期強化;第四階段從6月11日至今，基本面弱勢轉化，期價以二次探底的方式快速調整，但資金強烈博弈，行情運行充滿矛盾。
考察當前食用油市場，不能局限于食用油本身，還要將其放置于整個宏觀經濟和金融市場環境中去觀察。我們注意到，今年以來絕大多數時候并不是食用油基本面在主導行情，而是交織著眾多外部因素，如資金流動性，通貨膨脹預期等，下半年這類因素仍將繼續發揮作用。
筆者認為，下半年對食用油行情產生的核心影響因素有：通貨膨脹將不可避免，在流動性寬裕背景下，相對于基本面因素，商品投資需求將強化資金力量對行情的影響能力，市場或將帶有清晰資金引導市特征。
食用油基本面及技術層次分析
豆油
基本面上，USDA7月月度報告中預期2009—2010年度，全球豆油產量3738萬噸，消費3728萬噸，期末庫存從257萬噸降低到244萬噸。其中，中國消費997萬噸，年比增48萬噸，期末庫存14萬噸，增加2萬噸。相對于全球大豆供大于求的形勢，豆油供需關系處于均衡態勢。
從技術層面看，外盤豆油走勢關鍵在于美國豆油期貨持倉結構轉換，即非商業基金持倉動向。截至7月7日，非商業基金豆油持凈空單 15661手，這是其自2005年底以來排名第三的凈空持倉，其余兩次分別為去年12月9日的17827受，當時豆油為30美分/磅，還有今年年3月17 日的18402手，豆油31.5美分/磅。非商業基金平多反空是近期推動豆油價格的主要因素。
從歷史數據看，非商業基金在豆油上的最大凈空是在2005年2月創下，時為38849手。但還需注意的是，當時基金在此階段連續加碼拋空6周，凈空單向增加24700手，美豆油期價下跌4%。這些數據表明，每當非商業基金在豆油上持凈空單超過1萬手后，豆油期價下行空間會很有限，沒有超過8%。與之對應，美豆油30美分/磅以下空間封閉。
