基本面信息

    首先，我們對三大食用油品種的基本面信息作一簡單闡述。

    豆油：我們認為目前對豆類市場產生關鍵影響的主要看美國和中國兩大市場。

    美國市場：主產區陰晴不定，是否存在災害性天氣難以定論，但是作物優良率同比大幅提高，使得巨量增產的壓力揮之不去。盡管有中國需求支撐近遠期合約，但豆類價格依舊徘徊不前，技術走勢更容易走向1000美分的中軸箱體運行。

    中國市場：國儲大豆拍賣受到市場冷遇，低迷的成交率傳遞出國儲大豆釋放壓力后移信息。而國儲大豆釋放壓力后移和當前對美國新作年度大豆的積極采購，均顯示后期國內大豆市場供應充足，市場供應壓力短期內沒有根本性緩和的跡象。

    棕櫚油：馬來西亞棕櫚油價格在前期探底1900林吉特后進行了報復性的反彈，這是對市場投機力量刻意打壓、扭曲價格的極端修正。同樣，期價反彈到2500林吉特關口后陷入停滯，關鍵原因是美國豆油市場難以給予進一步的跟漲支持。當下，只有印度因播種區天氣干旱，油籽播種面積下降和其國內重要節日（排燈節）來臨而保持了對毛棕櫚油的進口需求。來自中國的采購則明顯削弱，8月28日當周，中國僅采購5萬噸精煉棕櫚油，為常規同期采購量的1/3。根據中國商務部的數據：中國7月棕櫚油到港量預計為56.85萬噸，8月預報到港數量為16.81萬噸。7月棕櫚油裝船總量預計為44.68萬噸，8月預報裝船總量為13.74萬噸。經過7月的大量采購后，國內市場庫存充足，尚未出現補庫或囤貨的要求。

    菜籽油：作為三大植物食用油中價格最高的油品，菜籽油繼續處于尷尬地位。一方面，國家繼續推行油菜籽的托市收購政策，各廠家在自身收購加工獲利困難的情況下，紛紛轉向承接國儲菜籽油加工任務，以獲取加工費收入，廠家收購量繼續保持低迷，中間市場上油菜籽供應充足。另一方面，政策的穩定性和國內供應的高自給率使菜籽油價格波動平緩，近兩個月以來，全國菜籽油平均價維持在7800-8000元/噸。目前看，全國菜籽油平均價格要突破8000元/噸關口，單純依靠自身條件難以實現。

    市場到底炒作什么

    在基本面要素相當平淡的背景下，又是什么力量吸引了資金介入食用油上博弈呢？筆者個人認為一條和食用油市場毫不相關的市場評論可能答復了這一點。8月26日，在對NYBOT市場棉花期貨作出市場評論時，來自First Capitol Group的高級棉花分析師Sharon Johoson認為：棉花及其它商品市場將繼續關注宏觀經濟指引，如股市、原油和美元的動向。

    正如這個評論，在經歷了上半年的修正性反彈后，食用油現在也正處于市場外部因素的左右過程中，很大程度上價格是跟隨其他因素變化而變化。當宏觀經濟數據繼續向好，市場就會炒作消費回暖，拉抬油價；當信貸政策適當收緊，新增貸款增幅下滑，市場又會炒作資金流動性削弱，通貨膨脹預期調低，從而抑制油價。與其說資金在炒作食用油價格，不如說是在不停變換、修正對未來經濟的預期，對資金流動性和通貨膨脹的預期。因此，當前市場環境下，要正確認識食用油價格的走勢，其實很多時候是要正確認識整體宏觀經濟的走勢。

    另一個吸引資金介入食用油市場的就是其巨大的跌幅尚未得到充分的回補。從技術上看，即便我們摒棄掉2008年3月前的投機性超漲泡沫，采用2008年6月中旬的高點和后期下跌的低點做分析，我們會發現，只有棕櫚油指數剛剛觸及了反彈的最低幅度0.382。如果要完成這一最簡單的任務，豆油指數應回升到8250（當前是7590），菜籽油指數應回升到8580（當前是7820），潛在的上升空間是較為可觀的。

    從這個意義上講，食用油是存在價值洼地概念的（豆粕指數在6月5日反彈到了回調的0.5位3212，大豆則在8月12日已經穿越了0.382位3815）。

    這種對于價值洼地的認識和炒作是不可以用基本面信息來評價的的，否則我們就不能解釋為何有如此大的資金沉淀于食用油市場，也不能解釋商品、股市，特別是外盤為何和國外股市保持高度的聯動性。

    結論和策略

    筆者認為，對食用油市場行情的認識需要建立在對整體經濟環境和市場環境之上。我們對國內經濟的認識是：剛剛跨進“保八”的門檻，CPI指數上漲將在10月不可避免地來到，從而加重市場對通貨膨脹的預期，在此因素推動下，食用油整體保持價格重心緩緩抬高的趨勢，不排除0.382反彈目標的實現。

    操作策略上：當前國內各食用油品種均呈現均線系統多頭排列，但關鍵支撐均線（60日均線）給予空間緩沖不足，投資者可將8月19日低點作為關鍵技術支持位，即豆油指數7200、棕櫚油指數6050和菜籽油指數7450。投資者當前參與過程中，需要高度重視資金管理，主動放低預期目標。