中國期貨市場發展至今雖然不過20個年頭，但充滿生機與活力。農產品期貨作為期貨市場的重要組成部分，其幫助農民發現價格、幫助“三農”企業規避價格波動風險的作用正在日益體現。“三農”企業究竟能否利用期貨市場做好套期保值？本報記者走訪多家企業，試圖通過實地調研的方式一探究竟。
⊙記者 錢曉涵 ○編輯 陳羽 顏劍
特殊的期貨操作團隊
兩名職業操盤手，4個人的研究小組，兩名統計人員；區區8個人的工作團隊負責搜集和研究期貨市場行情，提供每周期貨行情研究報告，制定、執行期貨交易計劃。
如果這樣的一個期貨交易團隊出現在深圳福田區某棟寫字樓里，不會有任何人感到驚奇；但若出現在大別山北麓的安徽省六安市，則給人一種特別的感覺。更讓人詫異的是，搭建起這個團隊的人并不是私募大鱷，而是一家民營糧油企業的老板。
安徽省慶發集團始建于1986年，創始人姜一勇憑借柳編加工起家，現已逐漸成長為當地大型糧油加工企業。目前，慶發集團油菜籽日加工能力達1300噸，稻谷年加工能力50余萬噸。
“熊市行情是糧油加工企業進行集約化生產后所面臨的最大風險，企業需要通過期貨交易來對沖這種難以控制的價格風險。”安徽省慶發糧油集團營銷中心經理任勇告訴記者，在慶發，期貨部已經是一個相當重要的部門了。
“以菜籽油加工為例，從收購菜籽、完成壓榨、實現銷售需要一個時間周期。近年來菜油現貨價格波動很大，如果公司不通過期貨市場及時鎖定利潤，很可能會出現重大虧損。”
任勇向記者列舉了一個真實的案例。2009年5月23日，慶發旗下菜籽油品牌“金田花”工廠擬收購3萬噸菜籽。當時市場菜粕價格為1920元/噸，菜油價格7600元/噸，加工費240元/噸，政府補貼0.1元/斤。通過對基本面和期貨市場的技術分析，慶發期貨部認為菜籽價格中短線可能會出現下跌，因此需要做一個中線期貨套保。
根據期貨部門研究分析和工廠收購量，公司決定在期貨市場以7600元/噸價格進行拋空。按照收購周期一個月15000噸菜籽量，折算菜油5000噸左右，拋空數量為3500噸，合計700手。為了資金加速周轉，公司同時在現貨市場以7500元/噸賣出1500噸。截至6月底，現貨套保結束，15000噸菜籽實現盈利165萬，既保證工廠盈利，又控制了企業的經營風險。
經過20多年的發展壯大，慶發集團從一個藏在山溝溝里的小公司，逐漸成長為總資產超12億元的大企業。近些年來，這支期貨交易團隊已日漸成為慶發集團中不可或缺的力量。
模仿對象：
外資企業和中糧
對于中國農業產業而言，期貨是舶來品。但利用期貨市場進行套期保值，卻并非外資企業的專利。事實上，像慶發這樣能夠靈活運用期貨保值工具、規避生產經營風險的“三農”企業在中國已漸成燎原之勢。
在湖北省老河口，記者見到了奧星糧油工業有限公司董事長梁紅星。這家成立于2006年的民營企業雖然資歷尚淺，但對于期貨保值的理解和運用程度，卻與業界的老大哥們不相上下。
2007年至2008年上半年，國內油脂價格出現暴漲。2008年夏天油菜籽上市后，大部分菜油加工企業都認為菜籽油價格不會下跌，于是出現了油菜籽上市后的搶購浪潮，致使當年的菜籽收購價格一度飆升至3元/斤。
“當時我們陷入了兩難的局面。”梁紅星告訴記者，若不跟風搶購原料，公司將被迫出現停產；但若堅持采購原料，一旦后市油脂價格回歸理性，高價采購的結果是公司會面臨巨大的價跌價損失。
經過反復斟酌和權衡利弊，梁紅星最終拍板決定，采購原料！與此同時，在期貨市場上進行同等數量的菜籽油賣空保值。具體的做法是，奧星公司一邊積極入市采購油菜籽，一邊根據當天的原料收購數量，在期貨市場上做空。整個6月份，奧星公司陸續在0809合約上賣出1000手期貨合約（1手=5噸），平均價位為12400元/噸。
果然，2008年7月中旬開始，國內菜籽油期貨、現貨價格出現全面暴跌。菜油加工企業不再搶購菜籽，收購價格一降再降，急跌至1.6元/斤都乏人問津。因下跌幅度過大，現貨企業開始惜售菜油，形成了菜籽油現貨價格比期貨價格高1000元/噸的嚴重倒掛局面。
梁紅星抓住這一有利時機，從8月開始一邊積極賣掉現貨，一邊及時平掉0809合約1000手空單，最終期貨平倉盈利1000萬元，出售現貨虧損約500萬元，兩者加總盈利500余萬元。原料價格如此單邊暴跌，企業最終還能實現盈利，若沒有參與期貨保值，這顯然是難以想象的。
“內地企業不缺經營，缺創新，尤其缺經營模式的創新。對于先進的經營模式，我們一直在學習，也一直在根據自己企業的實際來改變我們不合適的經營模式。對于期現結合的模式和點價模式，并不是我們創造的，但是我們是內地企業里比較早開始模仿應用的，我們學習的對象是益海嘉里和中糧。”
梁紅星認為，面對種種不利條件，“三農”企業只有不斷創新，并且利用好期貨這一金融工具，彌補自身劣勢，從而具備更強的前瞻性和風險抵御能力，才能在激烈的市場競爭中立于不敗之地。
從虧損7000萬到盈利5000萬
相似的開頭，相反的結局。
對于經歷過2003/2004年度棉花大跌風暴的湖北銀海棉業有限公司董事長呂仁倫而言，2008年全球金融危機固然可怕，但銀海已有足夠的能力平安度過。“當年我們巨虧了7000萬，但去年我們卻盈利了5000萬。”善用套期保值工具的銀海儼然底氣十足，呂仁倫告訴記者，公司去年通過提高籽棉收購價格向棉農返利近5000萬元。“如果沒有期貨，我們公司極有可能重蹈覆轍。”
2003/2004棉花年度，棉價的大跌至今仍讓業內人士心有余悸。當年，進口美棉的價格是17600元/噸，國內籽棉的收購價最高也達到了3.98元/斤（折合皮棉約19000元/噸），采購成本急速攀升。不少棉花加工商、紡織企業，甚至連銀行都認為棉花價格后期還要上漲，有人大膽地預測棉價應該會沖刺20000元/噸的“天價”。
然而，市場總是難以預料的。從2004年5月份開始，全球棉價不斷下跌，到了8月份，銀海公司平均每噸棉花虧損了1000元，公司當年的總虧損達7000萬元，公司一度走到了破產的邊緣。“價格下跌的時候，我們只有一天天看著存貨貶值。當時沒有參與棉花期貨，這種風險很難避免！”呂仁倫感慨道。
銀海公司位于湖北省潛江市，是由過去的潛江市棉花公司改制而成的企業。出現如此巨額虧損對這家棉花企業來說無疑是一個重創。“當時我很迫切地想找到穩健經營的方式，也就是在那一年，棉花期貨在鄭州商品交易所掛牌交易了。”
在學習套期保值的理論后，銀海此后的生產模式大變，產品不再現貨市場銷售，而是100％的進入期貨交割倉庫。“銀海的棉花在現貨市場是買不到的。”呂仁倫告訴記者，公司每年7萬噸的產量，全部制成期貨倉單。“有意思的是，只要我們的貨交到鄭商所交割倉庫里，就一定會有人來買走，這證明銀海的品牌不會因為走期貨這條銷售渠道而有所弱化。”
在此之后，銀海公司成立相應機構，組織力量從事期貨業務，期貨操盤手還要隨時提供期市信息，來指導公司的籽棉收購和產品銷售等經營活動。
堅持套期保值理念不動搖的銀海公司終于在2008年打了一個翻身仗。全球金融危機爆發后，國內棉花價格一度從每噸1萬6、1萬7千跌至9000元，不少公司出現巨虧，但銀海卻因100％套期保值，幾乎沒有受到任何影響。
“要利用好期貨市場，一要把現貨經營中的收購、加工等基礎工作做到位；二要在靈活參與的同時堅持好套保原則；三還要有一定的資金實力，保障保證金的安全。”呂仁倫如此概括了他的“期貨經”。
資金瓶頸仍待突破
正如呂仁倫而言，如果沒有充足的資金作為后盾，“三農”企業參與套期保值無異于紙上談兵。與資金實力雄厚的工業企業相比，“三農”企業規模小、盈利能力差，用于周轉的流動資金原本就處于緊平衡狀態，而期現套做往往又要比單做現貨需要更多的資金。
多年以來，因擔心后續資金跟不上而放棄期貨套期保值操作的“三農”企業為數不少，資金已成為了制約三農企業大量參與套期保值的最大瓶頸。
“三農企業的特點是，利潤率很低，因此商業銀行大多不愿放貸給我們。”襄樊萬寶糧油有限公司總經理韓傳奇對此深表遺憾，“實際上，大多數商業銀行只看到三農企業的利潤率普遍偏低，但沒有發現企業的現金流都非常大，與我們合作，銀行還是可以得到不錯的回報的。”
話雖如此，現有情況下，“三農”企業最主要的資金渠道，仍來自于國家政策性銀行——農發行的專項貸款。幾年前，根據國家規定，農發行下發不允許在農發行有貸款的棉花企業參與期貨交易通知，，這一至今仍未解除的“禁令”，將不少企業擋在了套期保值大門之外。
所幸的是，農發行的態度在去年悄然間開始發生變化。2009年，農發行在全國搞了10個套期保值試點工程，這似乎預示著執行多年的“禁令”有望消除。據了解，引起農發行總行態度有所松動的是農發行南方某分行。
2007年，重新修訂的《期貨交易管理條例》取消了信貸資金禁止進入期貨市場的條款，湖北銀豐棉花股份有限公司成為較早的受益者之一。
銀豐公司主要貸款銀行是湖北省農發行，湖北農發行在支持銀豐公司參與期貨套期保值方面的具體做法是，與期貨公司、棉企簽訂三方監管協議，保證貸款資金在交割后足額及時償還。同時，湖北農發行還要求對公司的全部經營過程進行監管。
近年來，由于銀豐公司嚴格在購銷環節買賣數量均等，銷定了利潤，公司連年盈利，能夠按時歸還全部貸款，湖北農發行也愿意多貸款，從而形成了銀行與企業之間存貸的良性循環，這為公司進一步擴大經營規模搭建了更好的資金平臺。
“只有徹底解決資金問題，才能讓三農企業毫無后顧之憂地進行套期保值。”韓傳奇表示。
資金瓶頸仍待突破
正如呂仁倫而言，如果沒有充足的資金作為后盾，“三農”企業參與套期保值無異于紙上談兵。與資金實力雄厚的工業企業相比，“三農”企業規模小、盈利能力差，用于周轉的流動資金原本就處于緊平衡狀態，而期現套做往往又要比單做現貨需要更多的資金。
多年以來，因擔心后續資金跟不上而放棄期貨套期保值操作的“三農”企業為數不少，資金已成為了制約三農企業大量參與套期保值的最大瓶頸。
“三農企業的特點是，利潤率很低，因此商業銀行大多不愿放貸給我們。”襄樊萬寶糧油有限公司總經理韓傳奇對此深表遺憾，“實際上，大多數商業銀行只看到三農企業的利潤率普遍偏低，但沒有發現企業的現金流都非常大，與我們合作，銀行還是可以得到不錯的回報的。”
話雖如此，現有情況下，“三農”企業最主要的資金渠道，仍來自于國家政策性銀行——農發行的專項貸款。幾年前，根據國家規定，農發行下發不允許在農發行有貸款的棉花企業參與期貨交易通知，，這一至今仍未解除的“禁令”，將不少企業擋在了套期保值大門之外。
所幸的是，農發行的態度在去年悄然間開始發生變化。2009年，農發行在全國搞了10個套期保值試點工程，這似乎預示著執行多年的“禁令”有望消除。據了解，引起農發行總行態度有所松動的是農發行南方某分行。
2007年，重新修訂的《期貨交易管理條例》取消了信貸資金禁止進入期貨市場的條款，湖北銀豐棉花股份有限公司成為較早的受益者之一。
銀豐公司主要貸款銀行是湖北省農發行，湖北農發行在支持銀豐公司參與期貨套期保值方面的具體做法是，與期貨公司、棉企簽訂三方監管協議，保證貸款資金在交割后足額及時償還。同時，湖北農發行還要求對公司的全部經營過程進行監管。
近年來，由于銀豐公司嚴格在購銷環節買賣數量均等，銷定了利潤，公司連年盈利，能夠按時歸還全部貸款，湖北農發行也愿意多貸款，從而形成了銀行與企業之間存貸的良性循環，這為公司進一步擴大經營規模搭建了更好的資金平臺。
“只有徹底解決資金問題，才能讓三農企業毫無后顧之憂地進行套期保值。”韓傳奇表示。
