近期美元出現反彈，原油市場出現回調，大宗商品市場振蕩整理。國內市場走勢節奏與國際市場出現些許差異，受資金推動國內市場走勢明顯強于國際市場。經過期價的持續上漲之后，國內外商品價格、國儲菜油、臨儲大豆壓榨均可順價銷售并有相當利潤。市場出現全面順價的局面，意味期貨市場已經處于升水局面，如果國外市場價格、國內期現貨價格不能同步上漲，國內期貨市場面臨的壓力將日益增大，內強外弱局面也將難持續。

　　一、進口豆油順價

　　進口豆油與國內港口豆油報價走勢

　　今年以來國內豆油庫存壓力增大，限制國內豆油價格走勢。9月份以來，進口豆油價格一直高于國產豆油價格，然而11月下旬以來，國內豆油價格上漲速度較快，迅速縮小與進口豆油之間的價差，到12月份進口豆油價格與國內豆油價格基本持平。近期國內豆油市場受到資金關注，出現大幅上漲行情。而國際豆油市場維持振蕩走勢，如果國內價格繼續上漲，將刺激豆油進口數量的增加。進口豆油占國內豆油消費的30%左右，進口豆油價格對國內豆油價格走勢具有顯著影響，一旦進口豆油數量增加，將對國內市場價格產生一定壓力。

　　二、進口大豆壓榨利潤豐厚

　　國內豆油及豆粕價格的上漲令油廠壓榨利潤上升。由于預期明年南美大豆將恢復性增產，遠期進口大豆成本較低。而國內市場強于國際市場走勢，令盤面壓榨利潤振蕩上揚。盤面壓榨利潤的上升導致油廠可以在期貨市場賣出豆粕及豆油進行套保操作。在國際市場保持振蕩走勢的情況下，國內市場的獨立上升將導致壓榨利潤繼續上升，會帶來更大的套保壓力，令國內市場獨立上行走勢面臨壓力。

　　近月船期進口大豆壓榨利潤走勢圖

　　三、國儲菜油順價銷售

　　今年國家以1.85元/斤的價格繼續收儲菜籽，同時吸納加工企業進入收儲行列，中央財政給予委托企業每市斤0.10元的一次性費用補貼。據中儲糧總公司公布的數據顯示，截至 11 月20 日，中儲糧總公司累計收購臨儲油菜籽398萬噸，加工菜籽油131.4萬噸。按照收購開展以來的相關價格測算，臨儲菜油成本價格約8300元/噸。目前湖北四級菜油報價已經達到8500元/噸，臨儲菜油不僅可以順價銷售，而存在盈利空間。臨儲菜油的上市增加市場供給，也會限制油脂價格走勢。

　　四、臨儲大豆壓榨盈利豐厚

　　今年國儲大豆拍賣一直成交清淡，為盡快消化臨儲大豆，國家將195萬噸臨儲大豆定向銷售給東北油廠，每噸大豆補貼210元，銷售價格為3750元/噸，扣除補貼大豆成本在3540元/噸。目前黑龍江地區四級豆油價格在7800元/噸，豆粕價格在3400元/噸，油廠壓榨利潤在300元/噸左右。壓榨利潤豐厚，刺激油廠提高開機率。11月份黑龍江油廠壓榨情況較好，預計12月份油廠壓榨數量仍會上升。豆粕及豆油供給增加，對油脂價格上漲也將產生一定抑制作用。

　　國產大豆和進口大豆壓榨利潤走勢圖

　　近期的上漲令整個市場的價格格局發生變化，而油脂市場的順價銷售將對市場的上漲走勢產生一定壓力。另外，國際市場走勢振蕩，也令國內市場的獨立上行面臨壓力。不過，應該看到支撐市場上行的因素并未動搖，國內市場充裕的流通性以及油脂價格偏低的比價效應，對于后期市場走勢仍有支撐拉動作用，油脂市場保持振蕩上行趨勢。