產業政策
政策預期將是菜油上行的主動力
華安期貨 王亞玲
進入四月份，雖然大豆豐產的基本面利空并沒有消除，但市場對油脂產業政策預期卻越發強烈。4月30日，國家從去年12月1日開始執行的按1.87元/斤收購的大豆臨時收儲政策即將到期，目前農民手中尚有不少大豆未出售，國家是否會出臺新的政策以保護農民利益將對油脂價格產生影響，同時，四五月份國產油菜籽將集中上市，按照慣例，國家也將適時啟動油菜籽收儲政策，去年的最低收購價為1.85元/斤，今年市場預計收購價在此基礎上將有小幅提高，這對包括菜油在內的整個油脂市場將產生成本上的支撐，因此政策是近期的最大看點。
一、從歷史看政策對菜油期價的作用
回看歷史，一般產業政策的出臺大都會對期價產生刺激作用。
上圖為鄭商所菜油指數2009年以來的走勢圖，從標注可以看到，當有利好政策預期時，市場便會迎來一波上漲；而當政策開始兌現時，往往會出現一波沖高回落行情。例如，2009年4月底新季菜籽即將上市時，市場對國家繼續執行菜籽保護價收儲產生預期，一方面由于2008年的政策保護價過高，達到了2.2元/斤，造成進口菜籽大量涌入，國產菜籽受到嚴重沖擊，另一方面，金融危機來臨導致期價遠低于農民的種植成本，因而市場預期國家將采取適當的價格進行收儲以保護農民利益。因此去年從4月開始，菜油期價從2009年初的低位逐步拉升，漲幅接近10％，而到了6月1日，油菜籽的收儲正式啟動，前期市場的利好已經基本消化，菜油期價沖高后便大幅回落，關于政策的一波行情就此結束。
同樣是政策影響，去年10月22日，商務部下達緊急通知，將對來自加拿大的感染莖基潰瘍病毒的油菜籽實行檢驗檢疫，禁止其運往國內菜籽主產區。消息一出，次日菜油漲幅便達到3.35％。進口減少的預期，使得菜油在隨后一個月一直保持良好的上漲形態，而到11月15日禁令正式執行后，菜油上行至年內新高，但未能維持高位，隨后開始回落。
從以往的一些經驗來看，在政策公布或執行前，市場預期將對期價走勢起重要的推動作用。而一旦政策正式實施，則利好因素已被充分消化，繼續上行的動力減弱，甚至會出現反轉。因此準確把握政策動向，對于把握期價走勢有重要的作用。
二、現階段菜油在我國油脂市場中的地位
油脂類商品作為關系國家食品安全的重要商品，其價格變化明顯會受到政策影響。尤其在我國，2004年的大豆危機事件之后，外資已經占據我國大豆食用油75％以上的份額，我國油脂的對外依存度大幅增加；而來自馬來西亞和印尼的棕櫚油又在食用油摻兌中占據了廉價的有利角色，使得菜籽油的市場份額不斷被擠占，因此油脂定價權更多地掌握在外資手中。僅從期貨市場的活躍性而言，菜油的整體波動率小于棕櫚油、豆油。因為豆油、棕櫚油有相應的外盤影響，炒作因素更多，而菜油由于消費比重不斷縮小，且國家對菜油的調控力更強，使得菜油也缺乏大幅波動的題材。
我國進口菜籽主要來自加拿大，加拿大菜籽由于其壓榨出油率高、菜粕蛋白含量高等優勢，跟國產菜籽相比，如果差價在500元之內則具有明顯優勢。從下圖中可以看出，進口菜籽的壓榨利潤基本在400元以上，較為可觀，而國產菜籽則始終處于無利可圖區域，這說明國產菜籽在面臨進口沖擊時具有性價比劣勢。
由于進口利潤豐厚，我國菜籽進口量從2008年5月開始有不斷攀高的趨勢。2008年我國菜籽進口總量為130萬噸，而2009年我國菜籽進口量大幅增加，全年進口總量為328.4萬噸，而菜油的進口也同步增長。為了保護國產菜籽，商務部在去年第四季度下達了對進口有毒菜籽進行檢驗檢疫的通知，要求從11月15日開始對進口菜籽實行緊急檢疫，感染了莖基潰瘍病菌的菜籽一律不得運往菜籽主產區。而從2010年的新季油菜生長季節開始，帶有害病菌的菜籽不得運往中國。從下圖中可以看出，2010年1月和2月菜籽進口量明顯減少，這一政策從一定程度上限制了菜籽進口的步伐，部分訂單因此取消。這對于保護國產菜油的份額起到了積極作用。
三、保護國內油脂產業，政策預期不斷加強
上月末，一份由發改委牽頭編制的 《油脂油料產業規劃 （2009—2020）》日前已上報國務院，并有望在今年上半年頒布。此規劃的核心內容是確保中國能夠在2020年實現60％食用油自給，同時還要淘汰2000萬噸落后產能，以便為培育超大型油脂集團騰出市場空間。目前來看，2009年，中國進口了816萬噸植物油、4255萬噸大豆和328萬噸菜籽，這些進口的油脂油料相當于優質耕地5.6億畝，要在不威脅主糧生產的情況下實現中國油脂油料完全自給，中國至少需要5億畝耕地及相應的水資源。這是一個短期內無法完成的任務，因此食用油在一定程度上依賴進口，是保障中國主糧安全的一個戰略。但是為了逐步實現60％食用油自給目標，國家將有計劃有步驟分階段地推出一定的政策扶植應是題中之義。我們從國家陸續采取或計劃出臺的一些政策上也可看出端倪。
審批更嚴格，進口豆油將受到限制
3月31日，商務部召集16家以進口油脂業務為主的企業到北京開會，要求自2010年4月1日起，對于產自阿根廷的進口毛豆油，按照新的質檢要求，相關進口許可證必須重新申請，且統一由商務部辦理，審批權的集中體現了國家對進口豆油加強管理的意圖。同時新的質檢標準要求確保所有進口大豆毛油的溶劑殘留水平不得超過100ppm，如果超標，進口豆油貨船將不準在港口卸載，這意味著幾乎所有大豆毛油進口都將受阻。盡管在具體執行時，可能具有一定的緩沖期，但本次政策的制定對國內豆油市場的短期、長期走勢都有支撐作用。
棕櫚油攙兌標準有望規范，用量將有嚴格限制
現行食用油國家標準只要求企業標注產品中含有成分，并不要求標注各種成分所占具體比例，很多食用調和油中往往勾兌了很大一部分棕櫚油，這也直接助長了棕櫚油近年來用量不斷增加的趨勢。2009年，棕櫚油占我國油脂消費總量的35％左右。目前國家正在考慮制定新的食用油國家標準，以后棕櫚油的添加量將有明確規定。一旦新規出臺，則勢必對棕櫚油需求產生壓制作用。
菜油將被重點扶植
由于我國大豆壓榨產能嚴重過剩，發改委已經叫停新建和擴建大豆油脂加工項目，而菜籽油加工成為國家重點扶植項目。2009年5月公布的《輕工業調整和振興規劃》提出，要促進油料作物轉化增值和深度開發，新增菜籽油100萬噸產能，以保障食用植物油供給安全。政策更多不再鼓勵企業做大，而是鼓勵企業做強。例如，今年3月中旬，中糧集團旗下的中糧糧油有限公司投資5.2億元，在菜籽主產區的安徽巢湖落戶，建設日產1000噸加工生產線及相關配套設施。因菜油營養價值高，芥酸含量低，對人體健康有益，適合長期推廣。且從國家油脂油料的布局來看，努力提高菜油作為國產主力軍的地位和作用，也具有長遠的戰略意義。
進入二季度，新季菜籽將陸續上市，目前市場對西南干旱及主產區陰雨天氣的炒作已經告一段落，后期重點將轉移至政策預期上。新季菜籽收儲價格有望在去年基礎上有所提高，這將直接對菜油期價產生支撐，因此，盡管今年大豆豐產、油脂供應充足的格局難以根本改變，加上貨幣收緊的憂慮，大漲行情難以出現，但對政策的預期將對油脂產生潛在利好作用，后期應重點關注國家的收儲政策、對進口油脂油料可能采取的限制措施以及對國內菜油產業的扶植政策。
播種面積
播種面積略減收購價格料將高開
中糧期貨 胡靜思
陽春三月，中糧期貨對長江流域油菜籽播種面積及當前油菜籽長勢進行實地調研考察，途徑江蘇、安徽、湖北、湖南四省，具體為南通、鹽城、巢湖、合肥、荊門、荊州、岳陽、常德8市，基本涵蓋了長江流域油菜籽主產省份的主產地區。通過考察我們發現，不同省份油菜種植及生長形勢不同，筆者將在下面的報告中闡述各個省份的具體情況，并加以分析，預估2010年油菜籽產量及價格走勢。
第一站江蘇省，調研地區分別為東臺市、南通市
江蘇地區調研以實地觀看和與當地政府及農技站座談為主。調研結論為，江蘇省油菜籽播種面積較去年減少5％—10％，目前苗情良好，不過由于前期陰冷天氣影響，油菜花期較去年延遲一周左右，當地種植戶反映盡管單產尚難下定論，但如果后期天氣理想，單產可能會保持去年的水平（江蘇省油菜籽單產高于全國平均水平，約在380—400斤/畝）。國家糧油信息中心預估，2009年江蘇省油菜籽播種面積在50萬公頃，預估產量在125萬噸，但我們通過實際調研以及與企業交流后認為，江蘇實際播種面積與產量均難達到官方預估水平，我們預估江蘇省2009年油菜籽產量在100萬噸左右，2010年在去年的基礎上將出現小幅下降，約在5％。
第二站安徽省，調研地區分別為巢湖市、合肥市
安徽巢湖地區播種面積沒有出現明顯下降，但春節前后的冰雹天氣，對油菜籽單產影響十分明顯。目前預計在后期天氣正常情況下，油菜籽單產將減產2—3成。合肥地區播種面積出現下降，主要是由于移栽時期出現干旱，令移栽時間后延，且由于干旱持續時間較長，油菜死苗現象較多，農戶多直接轉種小麥，這種情況在合肥、六安十分明顯。目前當地油廠預估當地播種面積減少2—3成，合肥、六安嚴重的要在5成以上，平均減產3成以上。總體上安徽地區油菜播種面積較去年要減少2成左右。
國家糧油信息中心預估2009年安徽省油菜籽播種面積在50萬公頃，預估產量163萬噸，但我們認為，安徽省實際播種面積與產量均難達到官方預估水平，我們預估安徽省2009年油菜籽產量在120萬噸左右，2010年在去年的基礎上將會出現下降，幅度約20％。
第三站湖北省，調研地區分別為荊門市、荊州市
湖北地區多數人（包括農戶、油廠、貿易商）對今年的產量保持較為樂觀的態度，認為菜籽長勢良好，單產受干旱、低溫、降雨天氣影響不大，若后期揚花授粉正常，結莢期天氣晴朗干燥，單產有望與去年持平，在350斤/畝左右。
湖北省油菜種植面積受地區條件影響增減不一，平原種植面積多為增長，山地則有所減少（與灌溉有關）。總體而言，種植面積可能小幅下調，主要是農戶考慮到種植菜籽的經濟效益欠佳。另外我們這次調研中，湖北、江蘇、安徽等地農民都提到小麥相對油菜種植成本低，小麥對油菜種植面積的威脅越來越明顯，近年來國家提高小麥收購價，加上小麥種植、收割用工較少，而油菜因大多為人工收割，用工成本較大，而且這一現象有加重趨勢。湖北油菜面積之所以減幅不大，是因為多數農民由于生活需求和種植習慣仍選擇種植油菜。目前很難對2010年湖北省總產作出定論，這有待觀察后期病害和天氣情況而定。如果天氣配合，菜籽透氣良好，產量有望與去年持平或略減3％—5％。
國家糧油信息中心預估2009年湖北省油菜籽播種面積在124萬公頃，預估產量在243萬噸，但我們認為，湖北省實際播種面積與產量均難達到官方預估水平，我們預估湖北省2009年油菜籽產量在180萬噸左右，2010年油菜籽產量將保持平穩。
第四站湖南省，調研地區分別為岳陽市、常德市
湖南省油菜種植面積約為1000萬畝，其中60％集中在湘北，此地也是油廠集中的區域。湘北面積分為：常德地區大致350為萬畝，主要集中在澧縣、安鄉、西湖區；岳陽地區大致為100萬畝，主要集中在華容、錢糧湖；益陽地區大致為90 萬畝，主要集中在南縣、沅江；共計540萬畝，總產量55萬噸左右(湖南總產約為90萬噸)。今年湘北地區油菜種植面積同2009年差不多，但長勢較前幾年好，后期天氣若無異常，今年的單產應會增加。
國家糧油信息中心預估2009年湖南省油菜籽播種面積在91.3萬公頃，預估產量在150.6萬噸，但我們認為，湖南省實際播種面積與產量均難達到官方預估水平，我們預估湖南省產量在90萬噸左右，2010年將與去年基本持平或略增。
通過調研四個省份的油菜播種及生長情況我們可以總結出以下幾點：
1.各省份油菜播種面積在2009年基礎上持平或者小幅下降，中國油菜生產形勢依然不樂觀。
2.油菜與小麥種植效益比變化以及勞力成本較高，依然是限制油菜種植擴大的重要因素。同時我們觀察農村種植經營結構日益多樣化，例如蔬菜大棚、甜葉菊、魚塘養殖等等，油菜籽種植面臨的競爭日益加重。
3.城市化進程加快對耕地面積影響在中東部地區表現明顯，我們沿途觀測安徽、湖北、湖南地區，大面積的經濟開發區、工業園占地明顯，總耕地面積的減少令油菜籽在種植效益不佳的情況下出現增加的可能性微乎其微。
4.油菜種子品種繁雜，不同品種注重方向不同，比如南方品種注重產量但在抗寒方面欠缺，容易導致油菜越冬過程中生長受損；有些則在注重雙低的同時，產量難以提升，同時由于雙低油菜籽品種繁多，難有統一品牌，統一供種，油菜在傳花授粉過程中再度雜交，令油菜籽品質下降。
通過調研我們認為2010年油菜籽播種面積較去年有所下降，截至目前單產除安徽地區下降相對明顯外，其他省份下降并不明顯。因此總體來看，2010年油菜籽產量將在去年的基礎上小幅下降，目前預計下降幅度不超過5％（后期還要進一步關注天氣狀況）。
收購價格方面，我們與種植戶、企業的交流總結得知，當前種植戶期望油菜籽銷售價格均在2.0元/斤以上，企業對新年度油菜籽收購均持謹慎態度，但均認為收購價格會在去年的基礎上小幅提高，多數預估在1.95—2.0元/斤。同時多數企業認為，限制加拿大油菜籽進口將導致本年度國產菜籽收購競爭激烈，價格將居高難下，最終導致企業風險加大。
我們結合油菜籽實際調研情況、當前的國內油脂形勢以及當前的油菜籽政策等等，預計新年度油菜籽收購價格將在去年托市價格的基礎上提高0.10元/斤，達到1.95元/斤左右。而且油菜籽收購價格可能在收購之初出現快速上漲，但之后隨著壓榨高峰期的到來出現下滑，就全年價格走勢而言，油菜籽價格整體將在高位運行。不過需要注意的是，油菜籽收購價格方面，具體還要看國家對油菜籽收購政策、相關油脂油料政策及價格的波動。
鑒于油菜籽產量將出現小幅下降的預期，加之國家的托市政策以及當前的油脂油料扶持政策，我們認為菜油價格全年仍將維持高位運行態勢，區間可能在8000—9000元/噸，在加工旺季菜油價格可能短暫跌破8000元/噸，但長線運行價格將是以高位區間振蕩為主。
不過油菜籽加工企業在收購以及運營過程需要關注以下幾方面風險：
首先，國家去年的托市收購、限制加拿大油菜籽進口，以及今年的限制阿毛豆油進口，確實給菜油市場提供良好支撐，但龐大的菜油庫存所帶來的不僅僅是隱性的供應壓力的問題，當前多數企業代國儲、地儲儲備菜油，國家與地方乃至部分企業的庫容問題將會對新年度的油菜籽收購、加工、銷售形成壓力。
其次，當前的菜粕價格維持高位運行，其與豆粕的比價、價差已經達到歷史低位水平，未來大豆供應仍將寬裕，國內豆粕行情一時難有顯著改善，甚至有繼續下行風險。另據了解，今年以來部分飼料企業已經著手調低菜粕在飼料配方中的比例，隨著豆粕價格的下跌，其性價比優勢進一步體現，而新季菜粕在供應改善且外部蛋白飼料原料價格低位的影響下，其價格有下行風險。
最后，雖然進口菜籽以及阿根廷豆油遭到限制，但菜油進口仍在繼續，由于加拿大本年度油菜籽產量仍將保持高位水準，因此其菜籽及菜籽下游產品出口壓力依舊較大，其出口成本較之國內菜油期現貨持續順價，將對國內菜籽及其產品市場形成壓力。加拿大的VITERRA企業準備在廣西建廠，而它是加拿大最大的油菜籽貿易商，市場預計其油菜籽壓榨產能在2000噸/日，有精煉以及小包裝線，加拿大油菜籽在世界范圍內有很強競爭力，假如傳言成真，那么穩定的貨源供應、低價的成本，將對中國菜籽菜油市場乃至油脂市場構成新的沖擊。
綜述，2010年仍將是油菜籽加工企業高風險的一年，國家托市造成原料成本高企，限制油菜籽進口將導致油菜籽嚴重產不足需，新菜籽搶購局面將再度上演，但同時企業也面臨下游產品價格下行的風險，因此本年度油菜籽加工企業需要關注套期保值機會。
