一、背景：2010年菜籽國家托市價格1.95元/斤，同比上漲5.4%

　　4月19日，國務院常務會議決定進一步采取扶持農業生產的政策措施：今年繼續實施油菜籽臨時收儲政策，收儲價格由2009年的1.85元/斤提高到1.95元/斤，上漲5.4%。假設2010年菜粕價格在上市之初和2009年一直為1900元/噸，那么對應的菜油加工成本為8400元/噸，比2009年7829元/噸高出571元/噸，上漲7.3%。

　　二、2010年中國菜籽預估：種植面積減少5.7%，產量下降15.4%

　　根據近期我們做的調研情況來看，受2009年年底天氣干旱、勞動力結構、菜籽種植收益及政府征地等種種因素影響，2010年國內大部分地區菜籽種植面積將出現減少，我們預估全國面積減少5.7%。一方面種植面積減少；另一方面受到今年極端天氣影響，西南和安徽地區菜籽產量下降幅度較大，預估全國產量下降15.4%。

　　2010年全國分省油菜種植面積及產量預估（單位：千公頃，萬噸）

三、2010年中國菜籽供需平衡表

　　在目前國家限制加拿大菜籽進口的前提下，按照國內一季度菜籽進口量35.8萬噸來判斷，預估今年國內菜籽進口量將在150萬噸，算上今年菜籽產量1090萬噸，預估今年菜籽年度供給1240萬噸；消費量方面，我們按照2009年菜籽種用量72萬噸，國內菜籽壓榨量1300萬噸，進口菜籽壓榨量150萬噸來計算，國內消費量1522萬噸；年度結余量282萬噸。

　　2010年國內菜籽供需平衡預估（單位：千噸）

　　四、菜籽價格預估：2010年湖北地區油菜籽收購價格2.0—2.05元/斤

　　農戶心態比較

　　近期我們農產品研發小組對安徽、江西地區部分企業和農戶進行調研了解到，部分農戶認為受到種植期間惡劣天氣影響，今年菜籽將減產，間接提高了種植成本，菜籽銷售價格達到2.0元/斤以上才愿意出售；而菜籽壓榨廠普遍認為1.95元/斤低于預期，企業不一定能收到菜籽，2.0—2.05元/斤價格區間較為合理。

　　五、四級菜油價格預測

　　1.2010年國儲菜油成本8600元/噸

　　2009年國家菜籽托市價格1.85元/斤，菜粕價格1900元/噸左右，加上倉儲費240元/年，資金利息一個月20元等等，國家儲備菜油的成本在8300元/噸上方。

　　2010年，假設在倉儲費和加工費與2009年一致的情況下，按照國家1.95元/斤、菜粕價格2000元/噸來計算，國家儲備菜油成本應該在8600—8700元/噸上方。

　　由于2009年國家收儲了近404萬噸的菜籽，按照35%出油率計算，國儲儲備菜油141萬噸，加上2008年收儲的菜油，國儲有接近190萬噸的菜油儲備。由于菜油價格比較疲軟使得國儲菜油順價銷售進展緩慢，2008年、2009年儲備菜油占用了國儲大量灌容。在國家確定了繼續實施收儲政策的情況下，國儲成本將成為菜籽油價格上行的重要壓力，8500—9000元/噸國家將陸續進行順價銷售。

　　2．菜粕價格影響菜油銷售價格

　　2009年，受國家限制加拿大菜籽進口影響，進口菜籽壓榨減少，菜粕供應相應減少。在棉花和花生減產使得棉粕等其他雜粕供應大幅減少的影響下，菜粕等其他雜粕價格比較堅挺，目前湖北地區菜粕價格仍然維持在2300元/噸上方。

　　但是通過觀察菜粕和豆粕的價差關系，我們可以看出，目前菜粕價格是偏高的，目前湖北地區菜粕和豆粕差價維持在700元/噸。同時我們了解到，飼料企業認為目前菜粕價格偏高，部分企業開始在改配方，增大豆粕的使用量，因此我們預估后期隨著菜籽大量上市，菜粕價格面臨下跌風險，但今年的均價仍可能維持在2000—2100元/噸。受到菜粕價格支撐，油廠對菜油的銷售也較為靈活，后期菜油上漲空間可能受到較大影響。

　　武漢地區菜粕和豆粕價格走勢

3．植物油供需：國內供應寬松

　　（1）2010年全球9種植物油供應同比增加3.79%，供應相對充足

　　我們從美國農業部的數據來看，受南美大豆豐產、全球油菜籽產量小幅增加及棕櫚油產量小幅上漲影響，2010年全球9種植物油產量再創歷史新高，達到1.37億噸，比上年度1.32億噸增加0.05億噸。雖然目前全球經濟有所好轉，植物油消費有所上升，但工業消費增速依舊緩慢，全球植物油供需相對寬松。但從下圖中也可以看出，2010年全球植物油庫存消費比有所下降，處于歷史的相對低位，這可能對后期走勢產生較大的影響。

　?。?）中國植物油庫存同比下降3.2%，供應充足

　　預估2009/2010年度我國植物油總產量將達到1795.1萬噸，比上年度增加37萬噸，增幅2.1%；進口量876.8萬噸，比上年度減少29.4萬噸，降幅3.2%；若消費維持前幾年的平均增速4.4%，則消費量將達到2471.3萬噸?？傮w來看，雖然國內庫存量較上年度有所減少，但仍處于相對高位。如果算上國家充足的植物油儲備，國家完全有條件調控食用油市場。

　　全球植物油供需狀況

　　4．價格預估：四級菜油圍繞7800—9000元/噸價格波動

　　總體而言，2010年，國內菜油仍將圍繞供需面來運行，但受產量下降和國家托市政策和產業政策支撐，整體的下跌空間有限，預計跌破7800元/噸的概率較?。坏w的上行空間受到國儲順價拋售的影響，也較為有限，四級菜油價格上破8700元/噸上方，國儲菜油將大量流入市場。

　　對于投資者而言，可以把握菜油的季節性規律：在4—5月，菜油出現階段性高點時嘗試建立部分空單；在6—8月，菜油期貨出現8000元/噸下方的低點，則建立戰略性多單。另外，投資者可以重點關注菜油和豆油價差擴大機會。