為防止希臘債務危機蔓延，歐盟啟動了總金額高達7500億歐元的救助計劃。預計隨著援助資金的陸續(xù)到位，前期積累的恐慌情緒有望得到緩解。目前國際原油在70美元/桶附近有明顯支撐，因此，希臘危機導致的金融市場的動蕩雖然還可能反復，但金融市場的焦點會再次轉(zhuǎn)向全世界經(jīng)濟復蘇的大趨勢上來。

     南美豐產(chǎn)對全球大豆市場實際壓力不大

     2009//2010年度南美大豆預計增產(chǎn)3000多萬噸，南美豐產(chǎn)是壓制國際油脂價格的主要因素。5月11日，美國農(nóng)業(yè)部首次對全球2010/2011年度大豆供需作出預測，預計新豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存為3.65億蒲式耳，高于市場預測的3.38億蒲式耳平均值。美國農(nóng)業(yè)部還預測全球2010/2011年度油籽產(chǎn)量將達到創(chuàng)紀錄的4.4億噸，年比增加200萬噸。

     但是，要看到本年度南美大豆3000多萬噸的增產(chǎn)，是在上一年度南美減產(chǎn)1800萬噸的基礎上得來的，從更長期的比較來看，本年度南美大豆產(chǎn)量僅比2008年增加1280萬噸，這個增產(chǎn)幅度基本與往年南美大豆平均增速持平，每年南美至少需要增產(chǎn)600萬噸的大豆才能保證全球大豆正常供應。因此，南美的豐產(chǎn)壓力并沒有市場炒作得那樣嚴重。另外，因去年大幅減產(chǎn)，南美今年新豆下來之后，本土要率先補庫存。再加之北美生物能源的產(chǎn)量下降，南美今年生物柴油的生產(chǎn)量會有較大水平的提高，也要消耗一部分南美大豆。從美國農(nóng)業(yè)部的月度平衡表中可以看到，南美大豆出口并沒有巨幅增加，南美豐產(chǎn)傳導給全球大豆市場的壓力并不大。

     此外，目前討論下產(chǎn)季北半球的大豆產(chǎn)量為時尚早，這中間還有漫長的作物生長期。值得注意的是，目前南美農(nóng)民極度惜售，惜售的原因是生產(chǎn)成本提高和南美國家通脹加劇，農(nóng)民更希望持有農(nóng)作物，而不是貨幣。

     國內(nèi)油脂油料需求較旺

     中國實行的豆油限制進口措施，導致阿根廷豆油出口基本停滯，采購商開始涌向巴西，巴西港口因此擁塞嚴重。以巴西港口的運輸能力，能否在美國大豆上市之前把大豆完全運出去令人置疑，這很有可能迫使采購商再次轉(zhuǎn)向北美，加劇美豆近月的供應緊張。

     目前，國內(nèi)油脂油料整體供應充足，對油脂價格形成了壓制。但由于對外堵住了毛豆油和菜籽的進口，國內(nèi)的油脂庫存被快速消耗。4月份我國毛豆油庫存大致為330萬噸，到了本月已經(jīng)快速回落到270萬噸左右，預計再經(jīng)過一個月，國內(nèi)豆油庫存就會回到正常的庫存水平。

     中阿毛豆油貿(mào)易爭端仍未解決，預計短期難有轉(zhuǎn)機。阿根廷豆油進口遇阻導致國內(nèi)豆油進口量下降，海關數(shù)據(jù)顯示，一季度進口毛豆油月均到港量僅一至兩船（5萬—10萬噸），遠低于近年的月均15萬—20萬噸。在中阿貿(mào)易爭端仍未解決，美國和巴西豆油暫時不能進口的情況下，預計5月份以后的豆油進口量將繼續(xù)減少。豆油進口量的減少必定需要有較大的大豆進口量進行彌補，所以5月、6月進口大豆到港總量預計將達1100萬噸左右，今年二季度進口大豆到港總量很可能首次超過1500萬噸大關，有望創(chuàng)下歷史同期和歷史單月的“雙料”新高。

     由此看來，超紀錄的大豆進口是出于國內(nèi)食用油供需平衡的需要，這樣的進口在拉動國際市場大豆價格的同時，可能導致后期油粕比價進一步擴大，而對油脂本身壓力并不大。

     后期影響因素

     目前國內(nèi)四級豆油現(xiàn)貨價格已跌至7250—7400元/噸，港口進口毛豆油成本為7400—7500元/噸。由于中國限制阿根廷毛豆油進口及南美主要港口運力緊張，近日南美豆油出口升貼水大幅上漲，遠月到港進口豆油成本已上漲至7650—7750元/噸，較4月末上漲100—200元/噸。棕櫚油方面，今年以來，國內(nèi)買家采購 24 度精煉棕櫚油的成本明顯攀升，今年一季度進口棕櫚油成本累計上漲 9.65％，4月份我國進口買家的采購成本只升不降，馬來西亞出口商對華預售的24度精棕油，F(xiàn)OB 報價區(qū)間為810—830 美元/噸，折算實際到港成本最低在7150元/噸，最高達到7300元/噸以上。即便是按照正常貿(mào)易“習慣”，買家還盤BID價格每噸偏低外商報價10美元來計算，目前大多數(shù)進口商的棕櫚油庫存成本都在7000元/噸左右。內(nèi)外價格倒掛將對國內(nèi)油脂價格提供較強支撐，限制油脂下跌空間。

     近期以來，我國南方大部分地區(qū)出現(xiàn)持續(xù)陰雨天氣，包括去年7月至今年3月期間遭遇特大干旱的西南地區(qū)也出現(xiàn)集中降水，長江流域特別是南方沿海部分省、市出現(xiàn)強降雨，引發(fā)市場對今年國產(chǎn)油菜籽供應形勢的擔憂。

     另外，按照今年國家3900元/噸的最低菜籽收儲價格，以及國內(nèi)部分代加工企業(yè)的新菜粕掛牌預售價格折算（2100—2200元/噸），加上200元/噸的補貼，菜籽油收儲成本最低在8000—8100元/噸，這給國內(nèi)油脂提供了底部強支撐。

     從技術上看，美豆指數(shù)已經(jīng)完成了典型的五浪下跌，后期面臨著技術反彈，而逐漸轉(zhuǎn)好的基本面，將可能讓國內(nèi)油脂展開一輪恢復性上漲。